段永平在交流中曾讲过，“没把商业模式放在第一位，那就基本上还不太懂生意。投资会蛮煎熬的”。
2012年他说，“在巴菲特那里，我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河，好的生意模式往往是好的未来现金流的保障”。
在段永平眼里，持续正向的利润和现金流（生意模式就是赚钱的模式，最后赚得越多的模式就应该越好）、产品和服务的差异化、企业文化，是好的商业模式的重要特征，没有护城河的生意模式不是好的生意模式，但有护城河的生意未必就一定是好的生意模式。
能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司，往往就有了很好的生意模式。
差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。能够长期维持的差异化就是护城河。没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式，所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司。
位置、渠道、消费心理（品牌）可能会成为差异化的来源，还没见过成本优势可以成“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。
靠自己产品卖低价的企业，很难有长久的，至少我没见过。
苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大得商业模式，非常难以撼动。垄断是好的商业模式。
比较苦的生意的特点，往往是进入门槛比较低，产品差异化小，经常需要靠价格竞争。资本支出大的行业，不容易出现好企业。
段永平和巴菲特当前重合的持仓苹果公司，是两位公认的商业模式最优的公司。
段永平也曾讲过：白酒和手机不是好的商业模式，茅台酒和苹果手机才是。（这句话是迄今为止让我对商业模式理解最深刻的一段话）。
巴菲特在多年的致股东信中谈到，他心目中好的商业模式，就是拥有市场特许经营权。巴菲特将企业分成二种：少数拥有特许经营权的企业和大部分一般化的企业，后者中的大部分企业是不值得购买的。
巴菲特将特许经营权定义为：一家公司提供的产品或服务，它被人们需求甚至渴求；被消费者认定没有比较接近的替代品；没有受到政府管制，不受价格管控的约束。
这三个特征允许特许经营型企业自由而有计划地提价，却不必担心失去市场份额，从而可以赚取较高的资本回报，并且能够容忍不当的管理，低能的经理人尽管会降低特许事业的获利能力，但不会对其造成致命的伤害。
1991年致股东的信中巴菲特讲到，“寻找产业的超级明星，是我们唯一能够成功的机会。以我们目前操作的资金规模，无法靠着买卖一些平凡普通的企业来赚取足够的利益，当然我们也不认为其他人就有办法靠这种小蜜蜂飞到东、飞到西的方法成功。”
从实践中看，仅仅把商业模式放在投资的首位也远远不够，但他可以让我们规避巨大的错误。
私募界的前辈宁泉资产杨东的一篇文章，总结了基金行业的投资方法论，并进行了一番比较，在他看来，很多同行们普遍采取“打猎模式”——不断追寻新的热点、新的机会领域、新的景气行业。
这种模式意味着：基金经理在所投资产上，几乎不作长期驻留，收益来源是差价和资金博弈。
杨东对其操盘风格，进行了总结：掌管稳健风格的大资金，以“农耕式”的方式来经营投资组合，种下优质的种子，精心呵护，等待回报。
他进一步指出：当前市场越来越难以寻找被轻松捕获的机会，但更致命的是不谨慎的打猎还有可能被凶猛猎物所重创。
回望过去的我们的投资组合，在一定程度上向市场做了妥协，阶段性用高仓位围猎主题投资，但很不幸的是在年初被凶猛猎物（微盘股）所重伤。
未来的投资中，要在商业模式好的公司中选择景气度上行、不受负面政策影响的标的。
A股中难有完美的商业模式，只能更加注重持续正向的利润和现金流，对估值和安全边际的要求更加苛刻，严格区分主题投机和成长投资，对看不懂的行业和公司坚决放弃。
•END•
个人观点，仅作参考，不作推荐。股市有风险，投资需谨慎。
热门跟贴