作者 | 弗雷迪
数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com）
今年，随着各地对低空经济政策逐步加码，这个赛道收获了前所未有的关注。
资金对于相关概念股的捕捉异常敏锐，万丰奥威、中信海直、莱斯信息等关联公司的市值在今年纷纷创出历史新高。
从2月6日最低点，到10月31日盘中最高价（35.33元/股），宗申动力股价涨幅超过7倍，市值目前约330亿。
尤其在近期受消息面催化，股价波动剧烈，经常尾盘大幅拉升。
资本市场为宗申动力想象的前景，真的一帆风顺吗？
01
多次尾盘奇迹
今年低空经济这个赛道横空出世，资本市场迅速掀起了一波主题投资风。期间，多个标志性事件验证了产业加速发展的趋势。
上半年，全球首个获得适航认证的国产自研“空中的士”亿航EH216-S在淘宝上架。B端商用化开始露出苗头，诸多设计eVTOL航空器的相关公司获得了百架规模以上的订单。
政策上，自今年1月份以来，先后多达18个省市提出发展低空经济的举措，包括成立引导基金，吸引资本投向低空经济，还专门为eVTOL生产研发布局产能基地。
到了下半年，政策仍在不断加码，商业场景也逐步实现落地。
多数eVTOL制造企业与地方政府合作，开展“低空经济+文旅”作为商业化落地的第一步。
而近期，全国首例低空经济特许经营权出让招标项目诞生，平阴县向山东金宇通用航空有限公司出让了为期30年低空经济的经营权利，中标价值9.24亿元，凭借机场、物流等设施基础，出让经营权以吸引更多企业来围绕该县进行产业链建设。
再看产品端，小鹏旗下的飞行汽车“小鹏汇天”取得进展，不仅在本次珠海航展期间收获超过2000台订单，是目前为止全球飞行汽车领域的最大订单量；还将在今年12月开放预售，目前飞行汽车工厂也已经开始动工，规划1万台年产能，计划在2026年实现交付。
中国低空经济联盟发布的《低空经济发展趋势报告》给了三层阶段描述：
一、无人机将无处不在，成为物流快递、农林植保、应急抢险、城市管理、电力巡检、线路巡查、旅游观光的主要工具；
二、随着人工智能、人机交互、路网云等新技术的完善和成熟，空中飞行器也将全面普及无人驾驶技术；
三、大概两三年以后，我国主要大城市的空中交通网络和地面飞行服务设施将基本建成，eVTOL 的市场价格也将从千万逐渐降低，到2030年四五座的eVTOL有望保持在两三百万价格区间，将可能有10万架 eVTOL 进入家庭或成为空中的士。
以上这些标志性事件的诞生说明了，产业已经在逐渐步入类似新能源汽车产业的萌芽，也指导着当下市场行情的逻辑变化。
但由于目前还是讲概念的阶段，且不同行业公司都有跨界布局的尝试，在市场流动性允许的条件下，理论炒作空间似乎非常大。
刚开始一些概念品出现以及少量订单放量，即刻驱使资金从市场挖掘出一些可能涉及到整个产业的标的，凭借目前的稀缺性，股价翻个一两倍自然不成问题。
公司在11月5日、11日、18-19日、22日、25日、27-29日内多次经历尾盘拉高的情况，说明该股聚集了一定的资金关注度，配合着消息面得到拉升。
宗申动力是从航空发动机（上游）切入低空经济领域的，子公司宗申航发为通航飞机和无人机提供动力系统，在传统燃油产品基础上向混合动力、清洁燃料动力拓展，譬如适用于工业级无人机的增程式航空活塞发动机，适用于不同动力源的产品布局比较全面。
目前，宗申航发已经形成了以200马力一以下航空发动机为主的产品线，涵盖无人机和轻型通航飞机领域，在国内开拓轻型航空动力、工业级以上无人机动力市场，并且在国外初步建立了以欧洲市场为主的销售网络。
在轻型运动飞机领域里，最关键的事跨过适航认证的门槛。根据业绩交流问答，宗申航发正在与山河智能共同开展两款发动机的随机适航认证工作。近期公司还参加了第15届珠海航展，并顺利完成与山河星航、中航无人机的签约仪式。而无人机方面，公司产品已经在彩虹无人机和翼龙无人机等多宽机型上面使用。
市政府在低空经济的政策加码有利于公司切入这条赛道。今年重庆市政府印发《重庆市推动低空空域管理改革促进低空经济高质量发展行动方案（2024-2027年）》。
根据公司高管，前三季度子公司宗申航发的营收和净利润实现了双增长。
最新财报显示，前三季度宗申动力实现营业收入73.05亿元，同比增长27.02%，净利润为3.91亿元，同比增长4.78%。
虽然公司在发动机领域的积淀较深，但业务更多涉及通用发动机和摩托车发动机，对于更高技术门槛的航空发动机，不具备显著的技术领先优势。
同时，通用航空产业未来动力系统应该会以电动化作为主要方向，兼顾混合动力、氢动力、可持续燃料等其他技术路线，目前宗申航发的产品还是以中小型航空活塞发动机为主，而eVTOL的电驱系统未来或将是一个更大的市场。
在新业务发展初期，订单可见度不高的情况下，切勿盲目地将增速线性外推，给予过高的期待。
02
资本之路，仍然有一团迷雾
除了航空动力，摩托车和通用机械发动机是宗申动力的主要业务领域。
今年上半年，海外燃油摩托车需求比国内乐观，在出口拉动下，公司摩托车发动机销量同比增17%，增速高于行业。收入占比43%，但净利率不到5%。
与摩托车发动机业务相比，通机收入占比（44%）不相上下，但增速（3%）不高，其中销量增长（25%）做出了比较大的贡献。
摩托车发动机受到大排量摩托车需求增长驱动，通用机械则用于不同作业领域的发电设备和电动工具，譬如扫雪机、草坪车等。前者市场竞争相比后者更为集中而激烈，公司在国内的主要竞争对手包括隆鑫通用、力帆股份，三家企业曾经被称为“重庆摩帮”三巨头。
2022年，“重庆摩帮”三巨头之一的隆鑫系进入重整程序，宗申动力参与其中。今年7月，宗申动力参股公司宗申新智造与隆鑫系13家公司的破产重整管理人签订《重整投资协议》，将出资33.46亿元收购隆鑫控股所持隆鑫通用24.55%的股权。
如果此次重整顺利完成，宗申动力将取得隆鑫通用控制权。
直到11月26日，宗申新智造收到国家市场监督管理总局的反垄断审查不予禁止决定书，允许其收购隆鑫通用控股权。
这个决定意味着宗申新智造可以继续推进相关收购工作，但离顺利交割仍然存在比较大的不确定性。
首先是隆鑫系创始人、隆鑫通用实际控制人涂建华对重整方案表达了抗议，已向法院提起诉讼，欲令协议确认无效。
其中最显眼的原因在于收购价格，因为破产重整管理人未经债权人会议决议对重整方案做实质变更，将重整计划原定的补偿价每股42.79元，按照每股6.64元人民币价格出售，算下来宗申新智造竟然以两折价格来进行收购。
并且，隆鑫系和宗申系的并购，显然涉及到了同业合并，双方都有比较大的市场份额，虽然已履行反垄断审查程序并获得不予禁止的决定，但如何解决同业竞争问题，将是接下来具体方案的重点。
而重整计划的执行期到明年2月21日就要结束，宗申动力能否吃下隆鑫系壮大实力，还存在未知数。
与此同时，宗申航发的资本之路面前也有一团迷雾，背后存在着一份上市对赌协议。
去年3月，宗申动力公告宗申航发引入七名战略投资者，增资总额2亿元，上市计划官宣，公司在去年6月30日获得重庆证监局上市辅导备案的受理，对赌协议规定要在2025年6月底前上市（不含新三板和北京证券交易所）成功。
如果未成功，去年增资的战投有权要求宗申动力进行股权回购，相关资金年利率不低于8%单利。就算资方同意延期，也只多了半年期限，对赌压力已经逼近。
03
尾声
因为公司收入扩张的前景积极，尽管公司业务版图还未达到一个相对稳定的状态，市场对其或许更多是柳暗花明的态度。
但综合公司过去十年的估值来看，只有2015牛市的大部分时间，能匹配到公司如今的估值高度。
也就是说，未来宗申系需要展示一副更清晰的业绩增长图景，否则同样的走势或许还会再次上演。
昨天各指数盘中大涨，延续了今年2月以来月底大涨的玄学。接下来市场需要什么条件，才能突破阻力，走出二波？12月的政策博弈应该怎么把握交易节奏？爆火的消费小票行情还能持续多久？星辰大海的人形机器人产业链如何去配置？
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