【2025 年全球贸易摩擦预期加剧，沥青市场面临诸多变数】从成本端看，未来全球原油供给预期回升但需求疲弱，原油供需结构转弱，油价运行重心预计下移，给沥青带来成本压制。从沥青的供需面而言，原料趋于多元，然受地缘局势影响，重质原料供给不稳定，国内政策存变数，或抬升成本。2024 年低利润、低需求制约国内炼厂开工，沥青供给受限，2025 年预计炼厂开工及产量回升，供给增长。2025 年公路项目有赶工需求，建设需求预计提升，支持沥青需求，但总体项目建设需求受限，需求增量有限。2024 年下半年国内房地产刺激政策出台，对沥青防水需求的刺激有待观察。就沥青价格走势来讲，沥青单边趋势受成本端驱动，波动率不及原油，成本走跌预期下，2025 年沥青价格预计随成本重心下降，利润被动修复，原料端变数或阶段性提升估值。