【24/25 年度花生产量预估同比增 3 - 4%，价格运行重心预期下移】目前农户低价有挺价惜售情绪，东北产区降雪增多，需求端贸易商仍有观望心理，现货供需双弱，12 月上旬期价或延续偏空调整。 元旦、春节是消费旺季，大型压榨厂多生产小包装，实际榨利尚可，产业链中下游节前备货和节后补货有刚性采购需求，12 月中旬至 25 年 2 月中旬花生期价下行幅度有限，若市场走货好于预期或大宗油脂油料价格走高，期价或有阶段性反弹。 2 月中旬后关注产区货源销售进度、进口花生到港预期及价格，若农户惜售致产区供应压力后移等，可关注逢高抛空操作机会。 二季度关注新季花生种植面积预期等，25 年种植面积或稳中趋增。 三季度重点关注产区天气，若无极端不利天气，25 年花生单产存恢复性增加预期。 总体倾向于震荡偏空调整 - 反弹 - 下跌，期价运行区间上 05 合约支撑 7000 - 7500，压力 8400 - 8600。套利方面，短期关注 1/4 正套，后期结合新季种植面积预期参与 4/10 正套，期权可考虑卖出高位看涨期权。 风险点：大宗油脂油料价格大幅上涨、非洲花生报价高于市场预期、花生消费好于预期