热点：中国11月制造业PMI三连升，供需两侧均回升，政策效果初现，与此同时，欧美11月PMI出炉，“美强欧弱”格局延续，全球经济将何去何从？
解读：
从发达经济体，制造业维持“美强欧弱”的鲜明对比。美国制造业PMI攀升至近半年来的峰值，新订单指数已迈入扩张区间，有效补充了日益减少的积压订单量，预示着特朗普推行的“贸易保护政策”落地，国内商品需求下滑趋势得到缓解，企业信心显著增强。此外，原材料成本下降刺激补库意愿，加之保护主义政策前景影响，美国生产商倾向于加速“抢进口”，扩大投入品的采购规模，以应对未来可能发生的“再通涨”。欧元区维度，德国经济持续面临产需不振的挑战，企业运营环境趋紧，叠加德国大选政策不确定性风险与南欧地区潜在的债务危机风险，欧洲经济前景难言明朗。就外需层面，美国库存回补对中国制造业的拉动效应显著增强，新型“抢出口”正为当下企业盈利提供支撑。
回到中国，11月供需两侧同步复苏，且出现需求回升幅度快于生产，导致产需缺口收窄，其中通用设备、汽车等行业的生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，彰显大规模设备更新及消费品以旧换新政策对相关行业的拉动效应。值得注意的是，中小型企业景气度回升，表征前瞻性民企景气度的BCI指数上行2.4个百分点至50.5%，时隔5个月重回荣枯线以上，意味着当前市场环境、融资环境和政策环境的全面优化，“挤出效应”有所改善。价格上，原材料价格回落幅度大于出厂价格，企业成本端即时压力得以缓解，短期反映终端消费尚处以价换量阶段，政策效果初步验证，核心CPI止跌企稳，成本压力逐步转嫁，促进政策落实与预期改善良性循环，从而达到量价齐升周期的过程。
数据来源：Wind
12月市场顶住强美元压力迎来“开门红”，商贸零售、汽车领涨两市，资金流向消费品板块，说明产需差修复过程，潜在补库正在发生，未来价格指数有上行空间，资金对顺周期企业信心度较高。进入12月博弈焦点重回政策预期，特别是，市场罕见股债双牛，国债利率下破2%关口，整体流动性有望进一步宽裕，同时国新、诚通公告获批5000亿元“稳增长扩投资专项债”，超预期财政刺激下，内需市场逐步完善确定性较强。所以，投资者宜以当前PMI数据为基准，分析传统基本面因素的扩散效应，同时结合行业库存周期的变化，审慎评估并调整自身持仓结构与业绩表现之间的契合度。
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