跳水是从刚开盘就开始的，为首的是A50股指期货。
跟10月份的剧情一模一样，趁着A股不开盘猛拉港股，连夜开电话会，等到A股开盘了一股脑儿全砸出去。
A50昨天涨了4.6%，今天跌3%，算下来涨幅0.98%，中证A股指数涨0.76%，四舍五入...
其实从去年开始，每次市场有大波动时，国内跟香港那边券商中后台比较接近的人，就会去统计一下外资的大概情况，我记得最近好几次都说外资交易型资金比较多，配置型资金比较少。
这就跟10月份和这次外资的行为模式能够对应上了，什么叫交易型资金？人家就是来打时间差割韭菜的，根本不是长期看好买了等基本面好转的。
也或许是外资在A股被毒打几年后学精了，预期抢跑太严重，外资等到基本面真变好了发现自己成接盘的了，既然这个市场这么喜欢交易，那索性就入乡随俗，去TMD的吧。
我也翻了翻一些看基本面的外资的观点，认为明年年中是一个比较好的观察窗口，政策在两会之后落地，再过一个季度，是龙是蛇出来爬两步。
从增量资金的角度，除了炒概念的两融资金，最确定的就是A500为代表的被动资金，最近一段时间ETF的发行量是5年以来新高。
当然这其中也有基本面的矛盾，但有一种观点我比较认可，如果以A股为主要投资场所，那么“宽货币、好经济、低估值”三者不可兼得，等到经济向上了，那估值也不会便宜，货币可能也没那么宽松了。
宽松的货币不必说，衡量估值可以从两个角度看：
纵向对比，沪深300目前PE是12.9，是过去十年的中等便宜位置；横向对比，沪深300股息率跟国债收益率比较，从零八年开始算起，当下比78%的时候便宜。
从ETF增量资金和不可能三角的角度，看好权益市场的小伙伴，可以考虑中证A500指数ETF（563880），上市以来份额增长率同类第一。
从历史上看，用股债比择时，比用估值分位点择时更有效一些，因为纯放水有时候也能让股市涨。
因此可以参照股债比定投，比如说在90%分位点下多投一些，在70%~90%分位点正常定投，在50%分位点就不投了。如果是严格卡90%分位点，那就是上图的红圈位置，都是很好的买点。
再聊几句国债。
大概几年前写文章的时候，我思考过一个问题：未来中国发行货币的锚是什么？从资产增值的角度，只有绑定了货币发行的锚，才能跟上央行的脚步。
10年以前是外汇占款，因为出口高速增长，经济高度依赖出口。10年之后是房地产，全社会居民财富都绑定在房地产之上。
现在呢？
可以直接看看央行的资产负债表，如下：
央行的资产负债表里，值得关注的是三块：
第一块是国外资产，主要是外汇和黄金，黄金一直在增持，外汇不增长了。
第二块是对其他存款性公司债券，目前是占比排第二，这块主要是给其他银行发放的贷款，什么MLF、逆回购、PSL等，都在这里面。
这块是从19年开始快速增长的，有印象的小伙伴应该还记得MLF作为政策利率之一，也是那时候确定的，也就是央行创立了MLF这个货币工具之后，就开始哗哗放水。
从23年末开始，这块增长得不多了，因为通过传统的银行渠道放出去的贷款，没人接了，因为企业预期不好。
第三块是对政府债券，目前占比不高，这块主要就是国债，在今年7月份之前，这块一直没增长，但是7月份之后已经从1.52万亿增长到了2.46万亿，速度很快。
参考这半年央行开始有一些“买卖国债”的表述，财政部的建立现代预算制度的财税改革体制，未来央行下场买国债，是很大概率，也就是这一块未来会成为货币增长的锚。
这块跟第二块的“MLF”们最大的不一样在于，国债是财政部发的，财政部是有对应项目的，再不济起码钱掌握在财政部手里，集中力量办大事，总归是有一些投资收益的。
从以外汇为锚，到以地产为锚，再到以MLF等银行贷款为锚，再到以国债为锚，我们终于走上了____的道路。（此处填空）
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