下午收盘出了个消息,外媒说中国货币当局考虑25年让人民币贬值,来对冲贸易风险。离岸汇率有个瞬间脉冲。

作为原材料进口大国,人民币汇率越贬值,工业企业的成本越高:

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如上图,在离岸汇率处在6.3~6.4的2021年,工业企业每百元成本中原材料成本在75元左右,汇率在7.1~7.3的24年,原材料成本升到了接近77元。

直观看,10%左右的汇率升值贬值,对工业企业的利润率影响在2个点左右,但还需要考虑到21年的外需非常旺盛,24年的外需一般般。

如果25年外需继续走弱,加上汇率再贬值,我觉得出口数据不会很难看,但是出口企业会更加卷,卷到利润一滴也不剩。

对A股而言,24年炒过一波“内需萎靡看外需”,工程机械这种大涨,25年都需要小心。其他的逻辑没太大影响,比如炒上海国企改革概念,炒小盘股等,这些都跟汇率没太大关系。

对债券而言,汇率贬值是轻微利好,我之前写过外资利用外汇掉期来进行中美利差套利的逻辑,后续如果有贬值预期,美元隐含利率曲线高于美国联邦基金利率,外资还会进来买债券。不过外资只是中债市场里的小玩家。

对商品而言,基本是中性。

其实对汇率起到决定性作用的还是国内的基本面预期,尤其是对制造业大国而言,外贸企业的结售汇差额,是人民币交易的大头。

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在外贸总额整体平稳增长的情况下,企业是否选择结售汇,基本就看国内的利率和投资收益了,企业的钱进到国内要么趴账上吃利息,要么投资扩产。但是现在不管是国债收益率,还是产业债收益率,都在创历史新低。

从这个角度看,我觉得明年汇率贬值的概率还是非常大的,空人民币的胜率会比较高。

看到这会儿央行主管的金融时报马上跟进了一篇文章,题为《人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础》。

看来上头现在真重视预期管理了,这是好事儿,愿继续保持。

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