文/杨国英
中期牛市，注定在徘徊中前行；
唯有坚定者，则必将收获巨大。
在本周一ZZJ会议定调之后，刚刚，中央经济工作会议继续定调：
。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用……
。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。
。推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。
更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这个本周一就已经定调了，但今年中央经济工作会议做了进一步的明确定调——提高财政赤字率、适时降准降息。同时，今年会议还明确提出探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，这明确给予央行更大政策尺度的信号。
另外，关于推进科技创新和产业创新融合发展、以及稳住楼市股市（资产价格），这个本周ZZJ会议强调过，现在中央经济工作会议继续强调，可以想象科技创新和资产价格，已经成为2025年经济工作的重中之重。
由此，我初步做出几点预判：
1，春节前，我们超大概率还要有降准和降息，且2025年降准加总应该不会低于1个百分点，降息加总应该不会低于50个基点、甚至加总会高达60个基点——对这个，可以好好意会，明年一旦加总降息不低于50个基点的预期进一步强化，市场会带来多么强大的反应，因为这意味着10年期国债收益率将低于1.5%下方，一年期定存利率将低于0.7%下方。
2，明年央行超大概率会放大直接买卖国债的规模，同时，通过定向利率下调推动相关产业发展也会继续放量（主要侧重于硬核科技和绿色产业）；
3，明年如果资产价格走势低于预期，那么，创新型货币政策工具（证券、基金、保险公司互换便利、以及股票回购、增持贷款）也将继续推出。
4，科技创新将会成为本轮财政和货币刺激的关键辨识度，比如针对基建（现在包括低空领域了）、医疗、教育等民生政策资金投入，接下来均将直接或间接与科技创新进行锁定，由此带动相关产业创新的融合发展，大家可以自行想象，之前我反复讲过，一部分也以深度研报的形式专题分享过。
5，稳住楼市和股市，楼市涉及到更为系统的金融风险，但是基于当下的资产回报率和预期需求，股市牛又显然是稳楼市的必要前提，股市先形成赚钱效应，然后部分获利资金进入楼市满足其刚需或改善需求。
进一步推导，个人认为，2025年底左右，股市突破4500点、中位数涨幅超过1倍是超大概率的（这个我从今年七八月份就反复强调），同时，2025年下半年核心城市的房价应该会有明显反弹。
所以，今天我再次强调，不要低估本轮股市的牛劲，不要低估我们的政策执行力，不要低估本轮货币创造财富的周期力量。
再说一说今天的市场。
个人养老金制度将于12月15日（本周日）全面推广。
关于个人养老金制度，之前我们已经经过36个城市为期两年的试点，现在正式向全国推广，且明确可以购买指数基金。
这个事影响深远，这类似40多前美国推出的401K计划，正是在401K计划推出之后，美股才逐渐告别了频繁的大涨大跌和散户市。
个人养老金制度全面推广，这事短期或许影响不大，但是中长期看，至少有折射出两个重大信号，一是来自个人养老金的股市增量资金，未来将逐年增加，个人认为2025年可能会有0.5万亿-1万亿，2030年累计规模超大概率将高达10万亿左右；二是这事将成为社会资金蓄水池周期性切换的信号，过去社会资金的蓄水池是房产，未来社会资金的蓄水池是股市。
还有，今天大消费股全线爆发，至少30多个涨停，这是牛市风格阶段性轮动的特征，是一个好现象，自国庆节开盘之后，大消费整体显著跑输硬核科技，硬核科技至少1/3相比10月8日早盘高点上涨了50%以上，但大消费整体还显著低于10月8日的早盘高点，现在开始进入阶段性轮动，这个很正常。
但是，个人认为，当下大消费的整体轮动，还属于阶段性的短期特征（当然，不排除极占比近10%的大消费卷王，现在已经进入明确的中期反转区间）。
今天就写这么多。
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