在首份招股书满半年后，婴宝国际再次递交了招股书。据招股书数据显示，婴童护理产品是舒宝国际最主要的收入来源，且最大市场在俄罗斯，该产品板块在2023年的营收为4.7亿元。
不过，从数据上看，今年前5个月，俄罗斯市场贡献的收入仅为1.1亿元，同比下降31.9%。不过，随着国内业务如女性护理产品业绩上涨，舒宝国际的营收实现了16.6%增长，但增长趋势放缓。
日前，“卫生巾集体翻车”舆论事件让医用卫生巾踩中风口，销量大涨。婴宝国际能否踩中这份红利，鼎力冲刺IPO？
踩中了医用卫生巾风口，还是宣传擦边？
日前，有网友经统计发现，数款卫生巾的实际长度与包装上注明的长度不符，其中包括护舒宝、苏菲等多个知名品牌。这一发现迅速引起舆论热议，几乎所有卫生巾品牌都面临审判。但医用级卫生巾却逆势而上，不仅搜索量暴增40倍，销量也大涨。一位电商卖家告诉笔者，“仅淘宝平台上的医用级卫生巾销量就翻了好几倍。”
据业内人士表示，“医用卫生巾或护垫主要适用于刚生产后的产妇以及刚做完手术的患者。”换言之，医用卫生巾是目前最高级别的卫生巾，已经达到了无菌标准，不能检出真菌或细菌。这笔“淘天的富贵”谁能接住？
笔者注意到，11月13日，舒宝国际集团有限公司（以下简称为舒宝国际）上市材料正式受理，独家保荐人为SUNNY FORTUNE。资料显示，婴舒宝成立于2010年，舒宝国际是其境外主体，主要开发、生产和销售一次性卫生用品。旗下主要有三大产品品类：婴童护理、女性护理和成人失禁用品，自有品牌包括婴舒宝、五月私语和康舒宝。
据了解，旗下品牌五月私语就包括医用护理垫。可以明确的是，这次医用卫生巾细分赛道的崛起，利好于舒宝国际冲IPO。但舒宝国际真的能接住吗？
据了解，市面上的卫生巾划分成普通级、消毒级、医护级和医用级卫生巾四个等级。其中，医用级卫生巾属于械字号卫生巾，即医疗器械，需要有标准技术要求编号，即「X械注准X号」。
医疗器械还可以分为一类、二类和三类。根据《医疗器械注册与备案管理办法》规定，第一类医疗器械实行产品备案管理，第二类、第三类医疗器械实行产品注册管理。换言之，第一类医疗器械与第二类、第三类医疗器械之间相差的不是一星半点，申领条件更严苛。
根据《医疗器械分类规则》（国家食品药品监督管理总局令第15号），以无菌形式提供的医疗器械，其分类应不低于第二类。因此，医用卫生巾属于第二类医疗器械，需要依法完成产品注册管理。不过，笔者却发现，舒宝国际这款宣称“医用卫生巾”却标注着第一类医疗器械标准。
经查实，严格来说，该产品其实属于医护级卫生巾，但产品名称处却标注着“医用护理垫”。实际上，笔者在多个电商平台检索“医用卫生巾”后发现，包括五月私语在内的不少品牌的平台宣传标语中虽然标注着“医用卫生巾”，但产品实质上却是医护级卫生巾或“医用护理垫”等。
据业内人士表示，根据医疗器械注册的相关规定，并不存在医用卫生巾这一说法，正确的器械名称应为“医用护理垫”，也有部分医疗器械企业将产品名称注册为“医用吸收垫”。总而言之，由于缺少一个明确的标准，目前市面上大部分“医用”卫生巾在宣传上的界限都含糊不清甚至滥用，需要消费者进一步辨析。
不过，《医护级卫生巾(含卫生护垫)》行业标准的新版本正在被起草，卫生巾的概念、指标、定义等也将更加进一步明确。未来可见的是，整个卫生巾行业将提质发展。基于此，品牌宣传也需要更加严谨，合法合规的宣传。
过度依赖俄罗斯单一经销商
据招股书数据显示，2024年前5个月中，婴童护理产品占总收入的55.7%，女性护理产品占28.1%，无纺布及其他产品占12.6%。
其中，婴童护理一直都是最核心的业务板块，从全年收入情况来看，2021财年、2022财年、2023财年婴童护理收入分别占比为86.8%、78.9%、71.5%。舒宝国际在招股书中强调，婴童护理及成人失禁用品的毛利率通常低于女性护理用品的毛利率，但由于婴童产品贡献大部分收入，婴童护理产品的销售情况将对整体盈利能力发生重要影响。因此，出生率尤其是俄罗斯的出生率会严重波及舒宝国际的业绩情况。
据统计，2024年1-6月俄罗斯新出生人数降至59.96万人，创下了1999年以来的最低纪录。不过，俄罗斯日前立法表示，禁止宣传无子女思想，违者最多罚40万卢布，官员罚80万卢布。政策重压之下，俄罗斯的出生率有望回暖。与此同时，俄罗斯作为舒宝国际的最大市场，也将利好其业绩的进一步发展。
女性护理是第二大核心业务，2021年-2023年间，从0.4%增长到17.4%。对比去年同期，2024年前5个月，女性护理板块的收入激增，增长近5倍。如若能搭上这波卫生巾行业热风，将有助于婴宝国际业绩进一步快速增长。
值得注意的是，虽然在2023年，女性护理产品的平均售价有所下降，但2023年迎来了业绩上的激增，毛利也大幅度增加。合理推测，低价策略有所成效，让舒宝国际成功更加快速地占领了市场。
另根据招股书数据，2021年-2023年期间，俄罗斯市场都是舒宝国际销售额最高的市场，分别占总收入的40%、50.4%、57.7%。
据财报数据显示，近几年，舒宝国际的第一大客户均是俄罗斯的一家顶级零售商。作为2021财年第二大客户、2022财年和2023财年第一大客户，这家经销商贡献的收入分别占公司总收入的约11.8%、31.5%及48.7%，已然接近50%。据业内人士指出，IPO公司中，如果单一大客户的主营业务或毛利贡献超50%，表明依赖度太高。这对舒宝国际业绩冲IPO并不是什么好事。
另据招股书披露，舒宝国际与这家顶级俄罗斯零售商的合作续签到2030年年底。与俄罗斯的强绑定关系，也让舒宝国际受制于俄罗斯政策环境的影响，也受制于这家顶级的零售商。
与此同时，与俄罗斯的交易还深受地缘政治的影响。这些都十分不利于舒宝国际盈利能力的健康稳定发展，在格外注重未来发展预期的资本市场中，想要打动投资者，舒宝国际还需寻找新的突破点。
递表前营销费用大涨，曾深陷违规营销
值得注意的是，在港交所递交招股书前，中国证监会对接受其上市备案申请出具反馈意见，其中包括股东情况、股权架构设立的合规性、业务合规等事项。
据了解，控股股东家族色彩浓厚是舒宝国际的一大特征。作为公司董事长，颜培坤在递表前最终控制公司90%的股份，其女婿、表侄、女儿也都是公司董、监、高成员之一。其中，四名执董中有三人为亲属。或是正源于家族控股，舒宝国际本应付控股股东的约2.07亿元款项被颜培坤豁免。
- 颜培坤担任董事长兼执行董事，负责集团整体管理及战略发展
- 女儿颜嘉玮担任集团副总裁，负责出口贸易，协助董事长颜培坤进行整体管理
- 女婿周家豪担任生产部总监兼执行董事
- 表侄高跃担任董事长助理、采购部总监兼执行董事
据悉，颜培坤已经出具了书面确认，将应付控股股东款项作为舒宝国际的的财务援助，并承诺于每个报告期末5年后不要求偿还。
与所有开拓欧亚大陆市场的企业一样，舒宝国际也十分重视营销。根据财报数据显示，2021年-2023年期间，线上销售及推广开支分别约为2010万元、2250万元、5330万元，与日剧增。
不过，值得关注的是，舒宝国际虽然重金砸向营销，但除了张柏芝外，还未聘请过其他明星作为品牌代言人，招股书中也未披露营销费用的具体流向。更具体来看，舒宝国际的舆论引导工作做的也差强人意，在这次“卫生巾集体翻车”事件中，作为有利方，并没有出现爆发式营销宣传，且营销没有明显的记忆点。
在小红书上，笔者搜索了舒宝国际旗下的品牌，如五月私语、婴舒宝等。除了官方的营销内容外，笔者看到了大量的负面评论笔记，如纸尿裤兜不住屎尿、卫生巾中有虫卵等各种质量问题。
与此同时，笔者还注意到，2020年6月19日，婴舒宝旗下全资子公司“福建婴舒宝电子商务有限公司（以下简称福建婴舒宝）”涉嫌构成虚假广告行为，违反了《中华人民共和国广告法》相关规定，被晋江市市场监督管理局予以立案查处，最终被责令停止发布违法广告，并被处以罚款1000元。该公司已经在2023年9月28日注销。
除此之外，在小红书2022年1月15日官方公布的违规营销专项治理名单中，也出现了婴舒宝。小红书称，对代写代发、虚构真实消费体验等行为进行严厉打击，对涉嫌违规营销的品牌和机构，做出封禁处罚。
总所周知，上市之后，不仅可以帮助企业募集大量资金，还能进一步扩大规模，对企业的利好是多方面的。但不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。在成功上市前，舒宝国际还需解决诸多隐患，“打铁还须自身硬”。
参考文献：
1、舒宝国际集团有限公司是婴舒宝（中国）有限公司的境外主体，2023年11月23日，在开曼群岛被注册成立，半年后，其于港交所递交了招股书，拟进军资本市场。
2、博卫资讯，《医用级卫生巾真相揭秘：市场乱象与消费者指南》
3、中国新闻网，《医护级卫生巾并非医用级卫生巾 新版行业标准起草中》
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