基本观点：

国内市场

生乳价格承压回落，12月8日，主产省山东生乳均价为3.11元/公斤，同比降低17.07%，环比降低0.32%，创2016年以来的价格新低，比2016年以来最高价4.41元/公斤，降低29.48%。山东公斤奶利润在-0.46元，单头奶牛日产30公斤亏损约在13.8元/天。主要是供需两端呈现结构性调整，需求回暖力度不及奶产量增加压力所致。供给端，养殖场纷纷淘汰低产牛、降低后备牛比例，生乳产量仍然缓慢增长。后市来看，元旦春节带动消费端向好，奶价存在上行动力，市场对于12月份消费回暖预期较高，期待原奶价格或将触底企稳带来的乳制品产业链新周期。但对于奶业持续发展仍需观察经济和消费整体恢复情况，未来还是要从解决供需不平衡上来应对奶价下行的问题，如今的市场环境仍然存在很大的不确定性。牧场端需要持续调整养殖规模、优化养殖结构，乳企需要加大研发力度、开发符合市场需求的产品。

国际市场

全脂奶粉价格创新高，虽短期涨势难回调，但持仓风险渐增；脱脂奶粉投标收跌，机会与风险并存，其价值处于洼地。黄油投标价格大跌，未来多空博弈加剧，走势需关注后续表现判断。无水奶油因供应消息市场有分歧，国内买家暂观望，现货价仍高位。临近年末，各产品此前多走出 “牛市”，不过要警惕高价伴随的高风险，如人民币兑美元汇率贬值致进口成本涨、美国对华政策不确定、国内旺季将结束等，且要把控好采购销售节奏，做好风险管控。

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