年末最受市场关注的焦点——中央经济工作会议落下帷幕。

作为我国最高层次的经济决策会议之一,会议对过去一年的经济工作进行总结,评估经济政策的效果,同时也为来年的经济工作设定目标,是来年宏观经济政策思路的“风向标”。

今年的会议明确了哪些方向?后市的投资线索怎么看?今日A股再迎震荡,市场节奏突变发生了什么?小夏来和大家一起捋一捋↓↓↓

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政策加力

政策加力

重磅信号一览

重磅信号一览

与周一的政治局会议政策取向基本一致,但经济工作会议对新一年的经济工作有更系统的部署,一起看看亮点提法。

1大力提振消费

“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”被列为明年经济工作首要任务。

全方位扩内需号角吹响,“三驾马车”中,消费将成为明年重要的政策抓手,预计政策将进一步加码扩围。

2更加积极的财政政策

财政政策定调“更加积极”,明确提出要提高赤字率,增加发行超长期特别国债。

这是自2015年以来第二次在经济工作会议中明确提出要提高赤字率(2015年的提法为“阶段性提高财政赤字率”),也是首次在经济工作会议中明确要增加发行超长期特别国债

近年来财政赤字率最高的年份是2023年和2020年,分别为3.8%、3.6%,市场预计明年财政赤字率或高于3.8%。

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超长期特别国债或在今年1万亿元的基础上再增加1万亿元,用于支持国有大行补充核心一级资本。

3适度宽松的货币政策

实施适度宽松的货币政策,适时降准降息。

14年稳健的货币政策之后,中央再次提出转为适度宽松的货币政策。在定调“适度宽松”的基础上,“适时降准降息”的提法第一次在经济工作会议中出现,向市场释放出非常清晰的信号。

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明年降准降息空间已然存在,市场普遍预计降序幅度将加大;除了降准,央行还可以使用购买国债等方式来投放长期流动性。

4稳住股市楼市

持续用力推动房地产市场止跌回稳。深化资本市场投融资综合改革,打通中长期资金入市卡点堵点,增强资本市场制度的包容性、适应性。

自9月的一揽子政策落地以来,楼市和股市都呈现出回暖迹象。但金融和地产领域的风险化解仍然是未来的政策焦点,政策层面不希望楼市和股市惯性下滑。止跌回稳的目标十分明确,当前仍处在政策落地期;此外监管对资本市场的呵护之心仍然较强。

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5综合整治“内卷式”竞争

产业政策强调科技,以科技创新引领新质生产力发展。重点提到开展‘人工智能+’行动,培育未来产业,以及综合整治“内卷式”竞争,规范地方政府和企业行为。

人工智能已经连续三年出现在中央经济工作会议的通稿中,受重视程度逐渐提升;未来产业也同样如此,连续两年里出现在通稿中。

而针对“内卷式”竞争的整治表明,部分产能利用率偏低的行业存在供给侧优化空间,预计明年部分行业产能结构性不平衡的问题有望得到政策关注。

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历年会议后

历年会议后

市场如何演绎

市场如何演绎

天风证券分析历年会议后市场的表现发现,市场通常会在中央经济工作会议后的窗口期“选出”下一年的主线。

在会议后通常会存在一段“窗口期”,此时恰逢业绩真空期,因而可以近似认为市场交易主线多为中央经济工作会议定调的精神,在“来回试探”中尝试筛选下一年的主线。

从交易节奏上来看,大部分下一年的主线板块,在当年的中央经济工作会议后 20 交易日内都会有超额表现,虽然在第二年的Q1可能存在修正,但Q2-Q3往往会卷土重来。

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对过往经济工作会议进行梳理,会议的定调主要可以分为“注重去杠杆、强监管、调结构和安全发展”和“注重稳增长、逆周期调节”两类。

在注重“稳增长、逆周期调节”的年份中,12月前后常常有指数行情。

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且这类年份通常金融板块表现相对占优,成长(2018、 2019、2020)和消费(2022)风格也或领先。

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市场节奏变化

市场节奏变化

如何应对?

如何应对?

而就今天(12月13日)的市场表现来看,波动幅度却突然加大。A股低开低走,三大指数跌超2%,超4400股下跌。为什么市场节奏突变呢?(数据来源:Wind)

一方面,A股市场自9月底反弹以来,资金基本围绕政策进行交易及布局,或多或少有投资者提前布局,资金层面短期看整体市场持续活跃,投资者的仓位并不像之前一样低。

会议落幕后,根据预期做短线交易的资金可能撤退;而长期增量资金的培养需要不断地正反馈,并非旦夕之间。此外从政策到经济基本面的传导需要时间,因此市场重回了震荡格局。

此外,在过去两个多月的持续拉升中,热点不停轮动,诸多概念、题材都已充分发酵,市场进入到相对疲劳期。

再者,债市的火爆可能吸引部分资金“搬家”。当前债市明显抢跑“适度宽松的货币政策”,今日盘中,国债期货多品种创新高。30年期国债收益率一度下破2%的关口,10年期国债收益率跌破1.8%关口,再创新低。

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数据来源:Wind,截至2024.12.13,历史数据不预示未来,详细注释见文末

向后看,我们也不必为短期的震荡扰动心绪。经济和市场中长期大方向向好趋势不变,短期A股或仍以震荡为主,整体的上、下空间都不大。

向下看,震荡行情中前期快速上涨积累的风险正在加速释放,资金平均持仓成本在不断上升,而基本面上市场估值依然很低,整体下行空间很窄;

向上看,短期难以吸引大量资金流入推动指数再上台阶,目前市场在横盘震荡中,有望逐渐凝聚长期资金信心,为后续的方向选择积蓄力量。

具体操作上,可以着眼中长期,逢低布局均衡型宽基;同时关注新质生产力等结构性方向。

多空博弈的局面延续或有时日,但风已起,蓄力前行,大可对新周期的开启多一份信心。

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资料参考:

天风证券,《过去12次中央经济会议市场是如何演绎的?》2024.12.05

天风证券,《中央经济工作会后的投资线索》,2024.12.12

招商证券,《2024年中央经济工作会议如何指引A股?》,2024.12.13

中信证券,《2024年中央经济工作会议学习体会:政策加力,深化落实》,2024.12.12

中金公司,《政策刺激力度加码,债牛空间相应加大——中央经济工作会议点评》,2024.12.13

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