新一轮上涨蓄势待发|a股市场|降息

上周，政治局会议和中央经济工作会议相继召开，重大会议窗口，A股市场演绎的是政策博弈逻辑。

在政策博弈框架下，“买预期、卖兑现”，政策发布前提前买入，政策发布后兑现离场，对应着A股市场先涨后跌。

随着政策博弈行情告一段落，本周起，市场会重新回归跨年行情主逻辑。短暂调整后，新一轮上涨蓄势待发！

所谓跨年行情，特指每年12月至次年春节前这段岁末年初的窗口，在估值、流动性、风险偏好等因素配合下，A股演绎的一轮上涨行情。回溯去看，并非每年都有跨年行情；但就今年来看，估值合理、流动性充裕、风险偏好回升叠加政策预期给力，天时地利人和，跨年行情值得期待。

当前，本轮跨年行情已经启动。月初至16号，万得全A、上证指数、沪深300、中证500分别上涨1.29%、1.8%、-0.12%和1.04%；行业层面，31个一级行业中，25个行业收涨，其中，商贸零售（11.81%）、社会服务（10.93%）、传媒、纺织服饰等涨幅靠前，均超过6个百分点。

本轮跨年行情，底层逻辑是资产荒背景下，资金在岁末年初增配权益资产。随着存款利率一再下行，且明年大概率继续下行（中央经济工作会议明确继续降准降息），天量存款资金不断向其他资管产品分流，资产配置需求陡增；而降息环境下，高息存款几乎绝迹，非标资产不确定性增大，10年期国债利率跌破1.8%，使得债券更多是交易价值，增配权益资产，就成为不得不做的选择。

相应的，A股市场也做好了准备，值得被看见、被配置。（1）以新国九条发布为标志，A股市场更加重视投资者回报，上市公司分红、回购也明显提速。年初至12月13日，A股上市公司累计回购金额1543亿元，是去年全年的1.6倍。（2）央行创设流动性支持工具，叠加中央经济工作会议明确表态“稳住股市”，A股市场基本没有系统性大跌风险，耐心资本入市不再有后顾之忧。（3）个人养老金全面铺开，保险公司持续高增的保费收入等，叠加政策端鼓励与引导，长线资金入市已是定局，有助于增强其他资金入市信心。

在此背景下，各类配置型资金增配权益市场既是不得不为，也是顺势而为。而岁末年初恰是配置窗口，增量资金集中入市，会带来指数的普遍上行。同时，市场活跃度已经恢复常态，只要有指数行情，活跃资金也愿意做个跟随者，对既有行情产生强化效果。

换言之，配置型资金和活跃资金大概率会共同主导这轮跨年行情，除非估值太高或流动性突然收紧，否则跨年行情就很难被逆转，投资者应坚定信心。

基于以上逻辑，既便大会定调不超预期，只要没有负面定调，跨年行情就可自行演绎。而实际情况是，大会定调相当超预期，则为本轮跨年行情打开了新的空间。

总量层面，明年大概率仍会保持5%左右的GDP增速目标，会实施超常规的逆周期调节政策，财政政策更加积极，广义财政赤字有望明显提升；货币政策适度宽松，降准降息可期。

结构层面，明年经济工作以大力提振消费为首要任务，两新政策加力扩围，餐饮、旅游、酒店等服务业消费预计迎来更多真金白银的支持；继续推动新质生产力，开展“人工智能+”行动，培育未来产业，先进制造有望保持高景气；稳住楼市股市，居民资产负债表有望修复；……

现阶段看，对于明年经济，大会给出的依旧是一幅相当乐观的图景。你可以不信，却也没法证伪，且有的是人相信。对于很多资金来说，一边是降息背景下的资产荒，一边是充满想象空间和存在大量结构性机遇的A股市场，增配权益资产仍是理性选择。

在此背景下，A股市场易涨难跌，震荡向上仍是最小阻力线。

站在月度层面的跨年行情看，上周的政策博弈行情只是大行情中的小波动，不会逆转行情趋势。相反，若短周期的政策博弈行情带来大幅回调，恰恰为参与中期行情提供了逢低买入的机会。且就一轮上涨行情而言，中途充分调整，筹码充分换手，后续创新高的概率更大。因此，对本轮跨年行情要更有信心。

结构上看，行业层面，大消费正隐约成为本轮跨年行情主线；宽基指数层面，受益于长线资金入市红利板块有望成为另一条主线。跨年行情有了主线，更易凝聚市场人气，行情可以走得更远一些！

月初至16日，宽基指数层面，红利指数上涨3.99%，分别跑赢万得全A、沪深300指数2.69和4.11个百分点；二级行业层面，涨幅前10的行业中，5个为消费板块，分别是一般零售（19.85%）、旅游及景区（14.33%）、影视院线（12.86%）、装修装饰及酒店餐饮。

大消费板块的领涨，主要源于（1）在“大力提振消费”的政策基调下，明年消费板块业绩回暖确定性很高；（2）以及前段时间大消费远离舞台中央，估值合理，筹码结构也更干净；（3）叠加岁末年初的“元旦-春节”消费旺季，新一批促消费政策有望密集出台，近期消费板块有望持续活跃。

此外，随着市场情绪回暖，从来不会缺席的新质生产力板块，也值得期待。