随着OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，AIGC技术突破再次掀起人工智能讨论热潮，中证人工智能、中证云计算与大数据、中证软件服务三只与人工智能产业相关的主题指数备受关注。
这三只指数对人工智能产业链上中下游的覆盖侧重各有不同，可为投资者提供满足不同需求的行业观察和投资工具。
本篇，就让我们一起走近这三只指数，通过横向对比，看看它们在人工智能产业链中的位置，了解它们的区别和各自特色。
人工智能产业链
人工智能产业链可细分为上游算力环节、中游模型环节、下游应用环节三个环节：
上游主要提供硬件设备和软件服务，涉及AI芯片等领域，是大模型训练和AI应用开发不可或缺的基础设施；
中游主要涉及算法研究和模型构建，是人工智能产业发展的重要驱动力，我们常说的“云计算服务”、“大数据服务”，就主要聚焦于人工智能产业链中游；
下游主要涵盖了人工智能技术外延的应用场景，包括软件应用和硬件应用，例如大家所熟知的人脸识别、智能驾驶等产品服务。
图1：人工智能产业链
数据来源：易方达基金整理
中证人工智能、中证云计算与大数据、中证软件服务三只指数，在人工智能产业链上的定位分工各有不同，分别覆盖了全产业链、产业链中游、产业链下游。我们可以从指数的编制规则、行业分布、主要成份股中细看。
1、编制规则
【要点：选样范围各有侧重，人工智能指数覆盖人工智能全产业链，云计算与大数据指数侧重产业链中游，软件服务指数更侧重于覆盖产业链下游软件应用环节】
人工智能指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，选样范围覆盖人工智能全产业链，涉及大数据、云计算、云存储、机器学习、机器视觉、人脸识别、语音语义识别、智能芯片等领域，反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。
云计算与大数据指数选取50只业务涉及云计算服务、大数据服务、以及为云计算和大数据提供硬件设备的上市公司证券作为指数样本，聚焦产业中游选样，反映云计算和大数据产业上市公司证券的整体表现。
软件服务指数选取30只业务涉及软件开发、软件服务等领域的上市公司证券作为指数样本，把握下游软件应用领域，反映软件服务产业上市公司证券的整体表现。
表1：三只指数编制规则
资料来源：中证指数有限公司。
2、行业分布
【要点：人工智能指数最分散，软件服务指数最集中】
指数编制侧重的不同，使三只指数行业分布结构呈现出不同的特色。
人工智能指数一定程度侧重于人工智能产业链的全方位覆盖，所涉及的行业既包括算力环节相关的电子、通信行业，也有大模型和应用相关的计算机、传媒、汽车等领域，行业分布相对均匀。
云计算与大数据指数侧重于把握产业中游算力、大数据板块表现，涉及行业集中于计算机、通信和传媒。
软件服务指数成份股大部分聚焦于下游的软件开发，96%的上市公司来自软件应用相关的计算机行业。
图2：中证人工智能主题指数行业分布
数据来源：Wind，申万二级行业分类，2024/1/31。
图3：中证云计算与大数据主题指数行业分布
数据来源：Wind，申万二级行业分类，2024/1/31。
图4：中证软件服务指数行业分布
数据来源：Wind，申万二级行业分类，2024/1/31。
3、主要成份股
【要点：软件服务指数集中度更高】
从主要成份股来看，三只指数前十大重仓股均占据指数约50%或以上的权重，包括相关行业的龙头企业。其中，软件服务指数前十大重仓股权重近60%，且全部聚焦于软件开发和IT服务，集中度更高；人工智能主题指数前十大重仓股覆盖5个细分行业，较为全面的把握人工智能产业机会；云计算与大数据主题指数覆盖4个细分行业，包括了云计算板块的龙头公司。
三只指数前十大重仓股中，有部分行业龙头企业股票互相重合，如科大讯飞、金山办公、紫光股份等，三只指数受行业龙头企业表现的影响都比较大。
表2：三只指数前十大成份股
数据来源：Wind，申万二级行业分类，2024/1/31。
除了上述主要差异外，三只指数在市值风格和风险收益特征也有一定的相似之处。
1、市值均偏向于中小盘风格
人工智能指数成份股平均市值相对最大，平均数为365亿元、中位数为228亿元，50只成份股中2只成份股市值大于1000亿，42只成份股市值低于500亿元。
云计算与大数据指数成份股平均市值最小，平均数为231亿元、中位数为145亿元。50只成份股中33只市值低于200亿元，无市值达到1000亿的成份股。
软件服务指数成份股市值集中分布于100亿-1000亿之间，市值平均数为289亿元、中位数为185亿元，无市值达到1000亿的成份股，也没有市值低于100亿的成份股。
表3：三只指数成份股市值权重分布
数据来源：Wind，2024/1/31。
2、风险收益特征相似
从指数历史表现来看，三只指数表现均受人工智能产业影响，受行业波动影响较大，走势大致趋同，风险较高。
图5：三只指数近5年收益走势
数据来源：Wind，2019/1/1-2024/1/31。
表4：三只指数风险收益特征对比
数据来源：Wind，2019/1/1-2024/1/31。
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