年初至今，小盘的走势波折颇多，可谓先抑后扬。
此前连续三年走牛的小盘，年初就迎来了一轮大幅调整，1月到2月初跌幅一度超过30%；
3月又因为资金压力和监管压力形成共振，导致小盘风格持续走弱；
进入5月，在地缘政治与宏观因素的多重影响下，市场情绪进一步回落，相较之下，大盘价值风格更为抗跌；
而10月中旬以来，小盘题材交易走出了较强的超额收益。
（数据来源：Wind）
数据来源：Wind，截至2024.12.16，历史数据不预示未来，详细注释见文末
近来小盘为何再次风起？这一趋势是否能够延续？我们需要警惕回调风险，切换持仓吗？
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小盘行情再起
我们以国政2000指数与沪深300指数的收益率差值来衡量大小盘的相对强弱会发现，小盘在9月后快速“抬头”且持续占优。
本轮行情自9月24日启动至今，小盘指数（8841656.WI）累计上涨超40%；（8841431.WI）累计大涨66%，同期沪深300指数累计上涨21.8%；中证2000指数更是在12月12日达到年内高位，甚至超越了十一假期后情绪高涨时的点位，来到两年新高的位置。（数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2024.12.16）
万得
万得微盘股指数
在各种热点层出不穷、逐一演绎之中，资金流入估值低、有想象力的板块，小盘、微盘指数迭创新高，一扫上半年的颓势。市场为何转向对小盘的青睐呢？
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市场为何开始热衷小市值？
流动性宽松
回看此前小盘跑赢的区间，国内剩余流动性往往处于上升阶段。
10月央行行长表态“年底前进一步降准”，加之刚结束的中央经济工作会议明确适时降准降息，从流动性角度看，小盘具备占优的基础。
此外，海外流动性宽松趋势暂未改变。美11月通胀数据并未超预期反弹，12月美联储降息概率较大。
自然人资金占主导地位
从市场定价主体角度进行分析，相较9月下旬行情启动之前的阶段来看，当前换手率仍处于高位；而9月的数据显示公募基金份额仍然处于下行，表明市场当前自然人的交易占比仍然处于较高的位置。
一般来说，机构资金往往偏爱大盘股，而非机构资金（游资、散户等资金类型）在资金量有限的情况下，一般会回避基金重仓股，更偏爱价格低、弹性大的个股。
此外，在当前大的主线逻辑缺失的背景中，市场仍然在等待基本面修复的确切信号，资金则倾向于题材炒作的小市值公司。
当增量资金入市，且高风险偏好的活跃自然人资金占主导时，小盘指数更容易阶段性跑赢。
信用改善偏弱
信用扩张期，地产、基建等行业基本面存在改善预期时，大盘往往是受益的对象。反之，当信用收窄或改善偏弱时，小盘则相对受益。
并购重组潮起
从历史表现来看，小盘行情往往伴随着并购重组浪潮的兴起。小盘股相对大盘股并购预期更强，估值弹性更大，因而往往能够在并购重组浪潮中跑赢大盘股。
“新质生产力”政策助推
科技制造领域产业刺激政策往往能够强化小盘股的行情。2013年开始“大众创业、万众创新”政策的密集出台、2018年加速“国产替代”之下科创板创设登场，再到今年密集出台的“新质生产力”政策，为小盘科技企业打开了想象空间。
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小盘趋势会否延续？
当前小盘相对大盘明显跑赢，交易较为极致，小盘相对大盘换手率已达到2018年以来较高水平。（数据来源：Wind，方正证券）
而近日市场缩量调整，重磅会议结束后短期缺乏进一步驱动，重回震荡区间，中小盘跌幅较大。市场是否到了切换向大盘的窗口呢？
- 天风证券指出，目前小盘的拥挤度仍然并不高， 且在这一轮定价主体的变迁下，预计小盘活跃的可能性仍然较高。
- 方正证券认为本轮小盘风格占优的核心逻辑主要有四个方面：①流动性大幅宽松；②信用改善偏弱；③并购重组浪潮；④“新质生产力”相关 政策加速出台。短期看，如上四个条件都不会明显出现变化，本轮小盘风格短期难言结束。
- 华金证券认为，比照历史复盘经验，今年年底政策依然积极、外部风险有限、流动性宽松、科技产业趋势上行，中小盘成长的风格可能延续。
结合过往市场表现来看，持续的小盘股行情一般是出现在经济衰退末期或复苏早期阶段。流动性是关键的催化因素（降息周期持续释放充足流动性），而历年小微盘题材交易的高峰是2月份。考虑到明年二季度之前是宏观数据相对真空期，经济的复苏力度较难证真或证伪，市场普遍认为题材行情、小盘行情具有优势。
但要注意的是，参与小盘行情需要极高择时能力与高换手率，接近决断时间也必然带来高波动。所以当前阶段，对于持仓风格，小夏还是建议大家保持均衡。
就参与方式来说，指数ETF是很好的布局工具，但切记追高要慎重，如果直接重仓买入、很快浮亏的话，心态上会陷入被动。如果想加仓，建议大家通过逢低分批买入的方式进行操作。
最后别忘了严控风险也十分重要。市场瞬息万变，若风格再度切换转向大盘，可以考虑适度止盈。我们在投资前应该提前设置好止损、止盈位，将投资风险控制在一定范围之内，既要保证收益，也要防止亏损增加。
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资料参考：
方正证券，《乐观持有，不必切换》，2024.12.07
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