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连续四年蝉联重庆民营企业100强的华邦生命健康股份有限公司（下称“华邦健康”，002004.SZ），遇到了麻烦。

12月9日，山东省药械集中采购平台发布的一则《关于沈阳新马药业有限公司医药价格和招采信用评估结果的公告》显示，因沈阳新马药业有限公司（下称“新马药业”）在“医药购销中给予各级各类医疗机构、集中采购机构及其工作人员回扣或其他不正当利益”，将新马药业的失信等级评定结果为一般，评级时间从2024年6月25日起三年间，所涉药品为盐酸氨溴索。

据悉，盐酸氨溴索是一款颇有名气的祛痰药物，在2017年间国内市占率仅次于怨言勃林格殷格翰和常州四药，位列行业第三。不过在一致性评价和集采后，其市占率出现了明显下滑。此外，新马药业还是国内唯一持有生产注射用丙戊酸钠的药企，该药物为抗癫痫药物，国内市占率仅次于原研企业赛诺菲，位居次席。

作为华邦健康的全资子公司，新马药业的表现可圈可点。但作为母公司的华邦健康，历经多年发展后，虽然也成为国内医药行业的领头羊，荣誉如“国家企业技术中心”、“重庆制造企业百强”、“国家绿色工厂”等拿到手软。不过目前，华邦健康也面临着不小的挑战。

业绩难言出彩

2024年上半年，在全国医药制药业规上企业营收下降0.9个百分点，利润总额却出现同比0.7个百分点的增幅的大背景下，华邦健康却交出了一份增收不增利的财报。

上半年，华邦健康实现营业收入59.22亿元，同比微增0.9个百分点，不过归母净利润3.14亿元却大降了19个百分点。同时，华邦健康毛利率也同比下降了4.96%，净利率也下降了3.85%，自由现金流和上年同期的6.80亿元相比直接转负为-2.39亿元。对于业绩变化，华邦健康将其归因于渠道库存在经历了全球季节性用药旺季后的逐步回调。

财报后，有投资者直接在互动平台发问，强烈建议华邦健康卖掉凯盛转债，最好能够坚持凯盛新材的股票回收资金，并表示公司负债太高。据「快马财媒」了解，上半年末，华邦健康一年内到期的非流动负债相较上年末大增了82.66%。

不过，董秘回应表示，“经营活动现金流正常，资产负债率处于合理水平，整体风险可控。”

2024年三季度，华邦健康虽然交出了一份增收增利的财报，但前三季度来看归母净利润仍然收负，为-10.49%。

事实上，把时间线拉长看，从2019年以来，华邦健康的归母净利润增速就出现了放缓迹象，虽然至2021年间归母净利润还在增长，但增速明显放缓了。到2022年和2023年间，华邦健康“彻底不装了”，归母净利润直接变成了负数。短短两年时间，华邦健康的归母净利润就从6.68亿元的历史新高“腰斩”至3.02亿元。

净利润大降背后，与频频出手收购的公司业绩不佳息息相关。

更擅长资本运作

华邦健康最初以医药起家。

1992年，从北京大学化学系毕业的博士张松山，作为引进人才在重庆高新区组建成立了重庆华邦生化技术有限公司。成立公司后，其有丰富医药经验、曾在西南制药厂、重庆制药厂和重庆市医药工业公司等工作过的岳母黄维敏，在1988年退休后再度出山支持张松山，并出任公司副董事长。

很快在1997年，重庆华邦生化技术有限公司的药品就占据了皮肤科用药的大部分市场。2004年，华邦健康即登陆深交所，首日市值接近17亿元。不过，彼时的华邦健康，主业仍然是药品的研发、生产和销售。

自此之后，罕在媒体面前露面的张松山，开始频频亮相资本市场，不停“买买买”，走上了疯狂扩张的并购之路，意欲打造“华邦系”。

在张松山将华邦健康送上A股资本市场后，将并购来的华邦健康控股子公司颖泰生物送上新三板，如今市值50.75亿元。秦岭旅游、凯盛新材也在2016年挂牌新三板。如今凯盛新材已经转入创业板，市值接近70亿元。秦岭旅游也在筹划转板，实现单独上市。

后来，为了拿下丽江旅游的控制权，曾通过其子张一卓在二级市场大肆购买股票，同时还通过子公司变相增资，最终成为丽江旅游控股股东。目前，华邦健康控股颖泰生物、凯盛新材和丽江股份三家上市公司。

频繁布局后，华邦健康也不再是一家单纯的医药企业，而是成为一家涵盖了医药、医疗、农化、新材料和旅游五大领域的重要企业。2024年中报显示，在华邦健康的收入构成中，医药行业占比28.63%，大头是农化新材料行业为55.10%，旅游服务业占比8.45%，其他为7.82%。

业务扩张带来的，是华邦健康营收的暴增。2011年，华邦健康的营收还只有6.38亿元，次年即增至38.77亿元，此后至2022年间一直增至132.3亿元，年复合增长率接近20%。归母净利润也从3.05亿元增至6.68亿元，也有9个多点的年均复合增长。不过，2023年3.02亿元的归母净利润也已经跌回到2011年的水平，营收虽然在增长，但增速也在放缓。

值得关注的是，主营草甘膦、杀菌剂等自营农化产品的颖泰生物，其业务也都是并购过来的。2008年，颖泰生物引入战投华邦制药，加上整合颖新泰康、颖泰国际和上虞颖泰后改制成为颖泰嘉和股份有限公司。2011年与华邦制药吸并重组上市并改名为华邦颖泰。此后多年，华邦颖泰通过收购拿下河北完全宏宇化工有限公司、杭州庆丰农化有限公司、常隆农化、山东福尔和九江标新等公司。多年并购下来，颖泰生物也早已负债累累了。

如今，颖泰生物的母公司华邦健康参股控股的公司已经多达120家，创始人张松山实际控制的公司也有12家。