12月11-12日中央经济工作会议在京召开。本次经济工作会议在12月9日的政治局会议的基础上将政策目标与方向更加明确化，对明年重点经济工作任务也做了系统的安排部署。
一
本次会议召开的经济形势
当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战。一方面房价下行环境下，居民资产负债表恶化就业增收面临压力，地方政府债务压力抑制需求扩张，国内需求不足、价格指数低位徘徊导致部分企业生产经营困难。另一方面，特朗普上台后“美国优先”的施政风格和关税制裁为中国企业经营不确定性大大增加。在此背景下，9月26日、12月9日两次政治局会议均提出采
取更加积极的政策稳信心、扩内需、打破收缩螺旋，本次中央经济工作会议延续了这一主基调。
二
本次中央经济工作会议的几个“不一般”
本次中央经济工作会议的宏观政策“更加积极”。首次提出“加强超常规逆周期调节”，突出了当前经济工作的急难险重；财政政策基调由多年的“积极”调整为“更加积极”，通过提升赤字率、发行特别国债、地方专项债等方式实现；连续实施14年的“稳健”货币政策基调调整为“适度宽松”，降准降息成为必然事件；强调政策“组合拳”，提升宏观政策一致性和整体效能。
在重点工作任务方面，本次会议将提振消费放在9大任务部署中的首位，并明确提及了通过中低收入群体增收减负、提高基本养老金、扩围实施‘两新’政策、更大力度支持“两重”项目、适度增加中央预算内投资等举措，提升居民消费意愿、能力和层级，全方位扩大国内需求。目标与路径明确，足见对通过消费扩内需解决经济核心矛盾的决心与重视程度。
此外，本次会议提及7个“行动”部署，数量历史最高，体现了各项任务的艰巨性和紧迫性。包括提振消费专项行动、降低全社会物流成本专项行动、新技术新产品新场景大规模应用示范行动、“人工智能+”行动、高质量完成国有企业改革深化提升行动、规范涉企执法专项行动、制定固体废物综合治理行动计划等。
三
本次会议对金融市场有何影响？
从美国、日本等国家应对预期转弱、有效需求不足的经验来看：政策制定越快、实施越早、力度越大，经济走出底部的速度就越快，社会承担的成本和风险就越低。据此推断2025年将是各项宏观政策、消费政策、产业政策的密集出台年。此次会议也要求各项任务实施要“讲求时机力度，各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，在各项经济数据达成一致好转前，预计政策将持续加力稳增长、扩内需、稳信心。因此，在较长一段时间内，金融市场将处于政策环境友好、资金充分宽裕的环境中。
1.固收市场：政策持续加力，资金资产两端均有良好支撑，预计债牛将进一步持续。2025年政府债供给规模增加，中央政府有加杠杆空间，地方政府重心从化债转向稳增长。同时，商业银行资本补充需求旺盛，因此债券供给将有量的增长。需求端银行存款、保险规模持续增长，负债端成本下行，形成了对长期限债券的增量配置需求。货币政策的适度宽松和流动性充裕将为债券市场提供支撑，利率中枢或震荡下行。
2.权益市场：短期来看，宽松货币政策将带动市场风险偏好和估值中枢持续抬升，同时提振消费的重要性提升到前所未有的高度，科技板块和消费板块在2025年有望成为市场的主要驱动力。长期来看，长期资金入市、企业基本面改善企业与居民的资产及收入预期修复是市场上涨的重要基础。固定资产价格和加杠杆行为是收入预期修复的重要标志。若基本面经济数据改善，股市有望走出中长期上涨行情。
（陕国投丝路金融信托研究院 徐一宁）
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