日央行释放鸽派信号打压加息预期，货币政策正常化进程略显谨慎。

昨日，日本央行如期维持利率水平不变，由于该行长植田和男在会后的发言偏鸽，加息预期降温，美元/日元一度跌1.5%，日内连续涨破155、156、157三个重要关口，现报156.96。

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美银分析师Izumi Devalier、Shusuke Yamada等在最新发布的报告中预计，由于植田和男的发言“明显偏向鸽派”，日央行至少要到明年3月才可能加息，日元仍有下跌空间，短期内或触及160。

美银认为，160的外汇水平可能会促使日本财政部出手干预，但可能性不大：

“市场很可能会通过做空日元至160的水平来测试日本财政部是否会出手。”
“不过干预的门槛仍然很高，因为年末流动性趋于稀缺，直接干预外汇可能导致波动性飙升，并给企业的风险管理带来困难。”

报告推迟了对日央行加息时点的预期，预计该行可能在明年3月、10月和2026年4月加息，此前预计加息时点为明年1月、7月和2026年1月。

日央行：超宽松货币政策的效力不如预期

尽管植田和男发言引发日元大幅走软，但其“鸽声”背后也隐含了微妙的鹰派信号。公布最新利率决议同日，日央行发布了针对过去25年的非常规货币政策审查报告。

去年4月，植田和男在刚上任央行行长时发起了这项政策审查活动，旨在分析反思与通缩斗争中使用的各种非常规货币宽松工具的利弊。

审查报告表示，由前任行长黑田东彦主导的超宽松货币政策具有潜在的不确定性和副作用，这种“非常规货币政策措施，无法完全替代控制短期利率的常规货币政策措施”。

日央行认为，超宽松货币政策对GDP的影响在+1.3%至+1.8%之间，对CPI的影响在+0.5至+0.7%点之间。

报告总结称，超宽松政策对推动价格上行的影响没有预期中的那么大，不足以有效地将通胀率稳定在2%；反而对日本国债市场的运作造成负面影响，接下来负面影响可能还会加大。

展望未来，日央行表示，不应排除任何具体措施，有必要设计出既能发挥积极作用又尽可能减少副作用的政策：

“维持2%的通胀目标并从可持续实现物价目标的角度继续引导货币政策是适当的。”

有观点认为，日本央行此次正式公布审查报告，对其逐渐结束大规模刺激措施、推进货币政策正常化来说具有象征性意义。