竞争，加速！
当下，储能行业开始进入竞争白热化阶段。
一边是，宁德时代、亿纬锂能等电池龙头已将储能视为第二增长曲线，一边是，阳光电源、阿特斯等光伏企业加速抢占市场。
这就好比，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，而一条鱼要想在海里长久地生存下去，就必须有足够锋利的“爪牙”。
毛利率，作为盈利的起点，对任何一家企业来说都是抵御竞争的重要指标，也是获取高额利润的关键，相当于公司的“爪牙”。
数据显示，2019-2023年毛利率均在25%以上的储能系统企业只有20家，让人意外的是，宁德时代、阳光电源均不在列。
更让人意外的是，一家不常被提及的企业，科陆电子，连续五年毛利率超过25%，2024年前三季度更是达到32.03%。
这一表现不仅超越了许多行业巨头，也让人不禁好奇：科陆电子毛利率为何这么强悍呢？
答案就在储能业务上。
在整个储能系统中，储能电池和储能变流器是占比较大的两部分，也是技术含量最高，竞争壁垒最厚的两部分。
公司储能业务正好涵盖了高价值量的变流器，同时还包括电池、能量管理系统，几乎是全产业链覆盖。
2024年上半年公司储能系统业务实现营收4.63亿元，同比大增240.44%，增速超过了公司第一大业务智能电网。
并且，公司近几年营收的快速增长，靠的也是储能业务的爆发。
2021年这块业务的营收占比只有7.03%，到了2023年就已超过30%，拉动营收从31.98亿元增长至42亿元
营收大好的同时，公司储能业务毛利率从2019年的4.89%快速攀升至2024年上半年的34.13%。
并且在智能电网方面公司曾是华为的供应商，这么看，科陆电子还是行业内的一位尖子生，但是往深了看，这位尖子生的含金量却不高，甚至不能称之为尖子生。毛利率最先影响的就是净利率，刨去2020年，2019-2023年公司净利率均小于0，甚至降到了-84.26%，几乎是业内最低。
核心指标ROE上，科陆电子下滑幅度更明显。尽管2020年公司ROE能达到14.6%，但并没有维持住，2021以来一直为负。
其实，这并不意外，2019-2023年公司净利润连亏四年，到了2024年前三季度公司仍没有扭转局面，扣非净利润更是缩水近300%。
即使近年来公司储能业务强势增长，利润端依旧没有得到太大改善，也就是说公司不怎么赚钱了，甚至开始赔钱。
那么，公司净利润为何一直处于亏损？
核心原因在于激烈的行业竞争以及财务压力。
一个是，行业竞争激烈
公司业务结构并不复杂，核心业务就是智能电网和储能。但在这两块业务上公司均面临激烈的竞争。
一方面，智能电网行业竞争格局十分稳定，一般不会出现较大的波动，类似于洋河股份、海天味业等成熟渠道，所以公司短时间内很难有所突破。
并且，随着国网、南网招标条件的不断提高，公司在该领域的优势正逐步下降。
数据显示，截至2024年11月公司累计中标额为7.44亿元，低于2023年的10.57亿元，中标率明显下降，市场份额不断被竞争对手蚕食。
另一方面，目前储能市场集中度较高，产业链涉及企业众多，为争夺市场难免会陷入价格战。
截至2024年10月我国2小时储能系统中标额已降至0.6亿元，近日公司工商储能产品价格已降至0.598/Wh，获利空间逐步缩减。
像宁德时代、阳光电源等具备规模、技术优势的头部厂商，能足以应对价格战，但科陆电子、东方日升等市占率较低的企业则要考虑盈利难题。
一个是，费用控制力不足
科陆电子利润长期亏损的另一个重要原因在于费用管控。
2019-2023年公司期间费用稳定在11亿元以上，最高能达到14.46亿元，远远低于阳光电源、阿特斯等同行。
但是，科陆电子近五年期间费用占总营收的比重超过30%，甚至高出阳光电源20个百分点，严重侵蚀了利润空间。
那么，高占比的期间费用都用在哪里了呢？
细分来看，公司销售费用占比较大，2023年占总营收的比重达到10.32%，2024年前三季度更是同比增长近30%，速度还在加快。
所以，从这个角度讲公司产品销售似乎不那么顺畅，真的是这样吗？
从数据上可以清晰地看出，2021-2023年公司存货不足阿特斯、东方日升的一半，但是存货周转天数却是二者的一倍多。
可见，公司库存积压严重，导致销售费用维持高位，进而吞噬了利润空间。
一个是，债务压力大
存货积压的同时，公司还面临债务压力。
2024年前三季度，公司流动负债达到66.5亿元，而货币资金还不足10亿元，速动比率偏低。
并且，公司前三季度资产负债率高达89.35%，与阳光电源、阿特斯等同行相比更是高比例的存在。
高额的债务也增加了公司的财务费用。财报显示，2024年上半年公司财务费用为1.52亿元，而同期净利率仅-0.4亿元，大大挤压了利润空间。
所以，在激烈的外部竞争以及财务压力下，科陆电子净利润长期承压。
那么，科陆电子还有翻身的余地吗？
目前看，公司未来成长动力还是要看储能业务。
当下，储能市场还处于加速渗透阶段。
数据显示，2022年全球储能市场新增装机规模为44GWh，预计2025年将达到310GWh，三年复合增长率为91.72%，市场空间足够大。
同时，科陆电子近年来储能出货量在加速提升，2023年公司储能系统销量为1011MWh，同比增长67.66%。
为提高产能，2024年上半年公司还有两项储能扩建项目，有望扩大生产规模以抢占市场。
再加上，借助美的的海外销售渠道，公司2024年上半年实现海外营收5.65亿元。同比增长44.5%。
然而，公司市占率仍低于阳光电源、南都电源等同行，要想有所突破还需多在产品技术上下功夫。
所以，科陆电子近年来利润长期处于亏损，不论是成长性还是盈利能力上均处于行业较低水平。
虽然公司积极拓展储能业务，但由于行业竞争激烈叠加公司财务压力大，利润何时能扭转亏损，仍充满不确定性。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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