这不是人们可能预料到的农业市场格局：投机者在美国农民打破旧产量纪录后结束了长达一年的玉米。

但这正是2024年即将结束时我们所处的位置。

与此同时，芝加哥大豆期货本周跌至四年低点，巴西即将迎来大丰收，但尽管全球市场紧张，小麦期货仍徘徊在近期低点附近。

怎么会如此?

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看涨基金

就目前而言，2024年美国玉米产量比去年高出3%。但预计到2025年8月，国内玉米供应量将同比略有减少，而初步估计为17%。

玉米价格下跌全年都在刺激需求，导致投机者从7月创纪录的看跌CBOT玉米押注转向11月的看涨。截至12月中旬，基金的净多头是近两年来最大的。

这种看涨的立场对于投机者来说并不常见，因为他们对玉米的乐观看法与他们对大豆和小麦的悲观看法如此对立，这也是不正常的。这将是2025年值得关注的关键动态。

价格疲软

最活跃的芝加哥期货交易所玉米、小麦、大豆、豆粕和豆油期货在过去几个月内均跌至四年低点，正式结束了2020年8月左右开始的多年涨势。

大豆和豆粕受到的打击最大。今年到目前为止，大豆价格下跌了26%，这将是20年来最大的年度跌幅，但与2014年相似。豆粕也下降了类似的程度。

2014年和2024年的特点都是全球大豆产量每年大幅增长，而消费量却没有相应增长。

2023年玉米和小麦的年度损失比今年严重得多，因为目前的供应并不繁重。去年豆油的宽松政策也更加突出。

植物油：大豆与棕榈

棕榈油是世界上最丰富的植物油，但在过去的四个月里，它比竞争对手的豆油更贵。豆油对棕榈油的这种不同寻常的折扣反映了植物油的动态变化。

棕榈油产量在去年下滑，市场希望复苏到2025年。与此同时，最大的生产国印度尼西亚继续增加棕榈作为生物燃料的使用，削减了可出口的供应。

豆油的廉价不仅反映了全球大豆产量和加工量的巨大，也反映了其在美国生物燃料中相对令人失望的使用率，尤其是在与更便宜的原料进口(如废食用油)竞争的情况下。

美国对华大豆贸易下滑

2023年至2024年，美国对中国的大豆出口创下四年来的新低，而从9月1日开始的2024年至2025年对中国的销售情况并不乐观。这一数字低于去年同期和最近12月中旬的平均水平。

此外，到目前为止，2024-25年美国大豆销售额中只有46%销往中国，这是18年来非贸易战中最低的份额。中国对美国大豆的依赖程度下降，这对美国农业来说应该是令人担忧的。美国大豆是美国出口到中国的最大产品之一。

不仅中国的需求有些停滞，而且最大的出口国巴西也有足够的供应来满足中国的需求。下个月，巴西将开始收获预计将创纪录的大豆作物，同比增长10%以上。

小麦供应量低=价格低?

到2025年中期，主要出口国使用的小麦库存将降至17年来的最低点。

问题是，至少几年来，主要出口库存的多年低点预测一直是一个反复出现的主题。这表明，尽管供应紧张，但全球小麦需求得到了充分满足。

这在很大程度上要归功于最大供应商俄罗斯的出口量飙升，俄罗斯增加了其出口总作物的份额，使价格明显低于竞争对手。

然而，据报道，俄罗斯的冬季谷物处于有史以来最糟糕的状态。如果冬季没有复苏，这种苦苦挣扎的作物可能会在春季小麦市场从休眠中复苏时引发震荡。