文 | 付一夫
最近，A股迎来连续多日的调整，昨天更是惨烈至极：市场共有近4800只个股飘绿，超过200只个股封死跌停，微盘股指数暴跌7%，平均股价跌幅达到3.42%，意味着只要持有个股的投资者，平均都要亏掉超过3个点，亏钱效应着实炸裂。
究其原因，在于周末期间，“史上最严苛‘退市新规’将于2025年1月1日全面施行”的消息持续发酵，并且一份“具有ST和退市风险名单”在朋友圈里反复传阅，其中有数百家公司上榜，引发市场对于小微盘股的集体抛售，继而对整个市场造成了拖累。
不过换个角度看，虽然短期市场难免要遭受阵痛，但在“新国九条”的引导下，资本市场乱象有望得到实质性整改，价值也将得到重塑，上市公司质量亦是有望进一步提升；而从中长期来看，新“国九条”将助力资本市场的健康可持续发展，甚至有望为后续的“慢牛”行情提供有力支撑。再考虑到市场成交额依然维持在1.5万亿元以上的较高水平，我们认为后续市场行情依然有很多表现的机会，投资者无需过度悲观。
当然，想要在接下来的行情中“回血”甚至盈利，关键还是在于选对方向，如此才能取得事半功倍的效果。而在我看来，接下来最值得关注的板块当属大消费。
说到大消费板块，很多人可能会一声叹息，因为近几年，大消费板块始终表现不理想，其根本原因自然在于基本面的欠佳。
回顾今年年初至今消费市场的表现，虽然人们出行意愿依然强烈，线下消费场景也的确在迎来持续修复，并且以“消费品以旧换新”为代表的促消费政策一直在轰轰烈烈地贯彻落实，但却难以掩盖居民消费整体的疲软。数据显示，今年前三季度，全国社会消费品零售总额同比增长只有3.3%，远低于去年全年水平；1-9月的全国CPI累计同比增长幅度仅为0.3%，低于去年同期。
居民消费之所以低迷，原因是错综复杂的。除了此前疫情三年造成的居民和企业资产负债表受损，“疤痕效应”犹在且尚未得到完全修复之外，主要原因还包括楼市持续下行与资本市场的长期疲软而导致居民财富缩水和消费信心不足，国民经济运行承压让不少人对于未来预期偏谨慎等等，具体不再赘述。反映到资本市场上，便是很多消费类上市公司的业绩出现恶化迹象，由此引发了估值和业绩的“戴维斯双杀”效应，造成了股价的跌跌不休。
不过，受9月下旬一揽子超预期政策组合拳的影响，各方面积极因素不断汇聚，极大地提振了各行各业的信心，消费市场迎来了阶段性回升。虽然持续性有待于观察，但依旧给市场注入了一针强心剂，A股的报复性反弹与大消费板块的反复活跃就是最佳佐证。
需要指出的是，大消费板块的行情仍有较为强烈的上涨预期，原因有四：
其一，政策端的鼎力支持。
且不说今年以来政策端一直在持续推进的消费品“以旧换新”，以及9月24日以来出台的各项促消费政策，仅从前不久召开的中央政治局会议和中央经济工作会议表述，就足以看到管理层对于促进居民消费的高度重视与鼎力支持。
具体而言，12月9日召开的中央政治局会议上，特别提到了“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”；而随后召开的中央经济工作会议进一步做出了更为详细的部署，并将扩内需明确列为明年9大任务之首，位居“发展新质生产力”之前，个中深意不言自明。
之所以如此，首要原因自然在于海外的不确定性——随着美国大选落幕，特朗普时隔四年即将重新入主白宫，无论其对中国商品加征60%的关税主张能否顺利落地，我国外需环境即将面临更大不确定性几乎已成定局，这便在客观上强化了我国刺激内需的紧迫性。
正因如此，中央经济工作会议专门围绕居民增收减负、提升消费意愿、扩大消费门类、创新消费场景等方面提出了更多要求，如“适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金”，“加力扩围实施‘两新’政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展”，“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”等。这当中，服务类消费明确受到政策倾斜，而加力扩围实施“两新”政策的要求，可能暗示着明年消费门类将进一步延伸至其他实物类消费品以及部分服务消费领域。
后续随着政策效果的不断兑现，消费市场有望迎来进一步修复，继而为大消费板块提供有力支撑。
其二，元旦与春节假期的消息刺激。
眼下已近年尾，元旦与春节假期越来越近——要知道，元旦和春节假期历来都是传统的消费旺季。按照以往经验，每逢此时，旅游、购物、文艺演出、影视票房等细分领域都会迎来阶段性的增长高峰。
以2024年年初的元旦假期为例，相信当时最火的莫过于哈尔滨的文旅消费市场，数据显示，截至2024年元旦假日第三天，哈尔滨市累计接待游客304.79万人次，实现旅游总收入59.14亿元，游客接待量与旅游总收入达到历史峰值，而诸如冻梨、“南方小土豆”等热词也都频频登上热搜榜，让哈尔滨成功晋升为现象级网红城市。有意思的是，近期随着天气的转冷，哈尔滨的热度似乎又卷土重来，很多“南方小土豆”又都在策划去哈尔滨滑雪、赏冰灯、吃冻梨等等。
当然，像哈尔滨这样具有自身特色的城市还有很多，而随着假期的临近，相信会有越来越多的城市凭借自身的特色和优势来吸引外地游客前来游玩观光。此外，人们在假期期间的走亲访友、购物、看电影等各种活动，都将为消费市场的回暖提供助力，继而夯实大消费板块的基本面。
其三，大消费板块估值依然具有吸引力。
虽然经历了9月下旬以来的疯牛行情，但在经历了2个多月的调整后，眼下大消费板块估值依然具有性价比。Wind数据显示，目前大消费板块的市盈率分位数已经来到了近3年18.4%、近5年11%、近10年22.6%的位置，整体估值并不贵，且具备较为重组的安全边际，这对于不少资金来说，显然是极具吸引力的价格区间。
其四，大消费板块行业龙头云集，基本面经得起考验。
如前文所述，在“新国九条”影响下，后续A股市场风格很有可能会发生切换，那些业绩差、分红不达标的个股或将成为很多投资者回避的标的，而绩优股、核心资产等方向大概率会越来越受到市场青睐。
有意思的是，大消费板块正是不折不扣的牛股集中营，各种行业的“茅”大多云集于此，比如贵州茅台、格力电器、片仔癀、海天味业、中国中免等核心资产皆属此类，这些公司基本面相对过硬，并且是很多价值投资者的心头好，亦是不少基金重仓的对象。从风格上看，同“新国九条”的内在引导方向高度契合。
综上所述，我们认为大消费板块很可能会在接下来反复活跃，甚至不排除会成为2025年A股一大主线的可能性。感兴趣的投资者不妨围绕着与近期热点相关的以旧换新、国货崛起、高性价比消费、优质国产消费品牌出海、业绩改善等关键词来加以挖掘，或许会有不错的收获。
附：大消费板块代表性公司简介
1、格力电器
公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国际化家电企业，成立于1991年，总部位于珠海。公司拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，主营产品包括家用空调、中央空调、空气能热水器、手机、生活电器、冰箱等。自上市以来，公司业绩一直表现稳健，是不折不扣的优质“大白马”。
公司的发展历程中，1994年“铁娘子”董明珠加入格力，并在1995年通过调整产品战略和质量提升，使格力空调销量荣登全国榜首。此后，公司通过创新的区域销售模式和强大的线下服务，巩固了其在空调市场的领先地位。
2、王府井
公司是国内最大的零售集团之一，也是深受中国消费者喜爱的民族商业品牌。公司创立于1955年，前身是“新中国第一店”——北京市百货大楼，诞生之初便成为新中国商业的一面旗帜。
目前王府井正在着力打造涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、免税等多种零售业态在内的全生活零售系统，同时通过自营和电商两个核心经营能力的锻造赋能各零售业态优质发展。公司已经建立了包括王府井百货，王府井购物中心，王府井奥莱，赛特奥莱，燕莎商城、燕莎奥莱、西单商场、贵友大厦、法雅公司、睿锦尚品等深受消费者喜爱的品牌体系。
长期以来，王府井以诚实诚信、专业化的经营，优质、贴心的服务赢得了广大消费者的信赖，并与全球众多知名零售品牌商形成了长期稳定的合作关系，在采购和营运、营销等方面均已有了广泛且深入合作。超公司会员和粉丝遍及全国各地，构筑了王府井庞大的流量基础，成为公司未来业绩提升和新业务发展的强大支撑与保障。
3、海天味业
公司是中国调味品行业的优秀企业，专业的调味品生产和营销企业，历史悠久，是中华人民共和国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。目前生产的产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列百余品种近1000规格，年产值过两百亿元。
以“传扬美味事业，酿造美满生活”为己任，海天一直致力于用现代科研技术对传统酿造工艺的传承和创新，建有规模超大，面积超60万平方米的玻璃晒池和发酵大罐，专门用于高品质酱油的阳光酿晒。拥有多条世界先进的全自动包装生产线，以及行业先进的国家认可实验室，更严格地执行质量标准。并从国外引进成套科研检测设备，努力打造具有世界先进水平的调味品生产基地。
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