在12月14日举办第二十一届中国并购年会上，上海交通大学上海高级金融学院的创院理事长屠光绍以“并购重组与资本市场高质量发展”为主题，围绕资本市场高质量发展的意义、并购重组促进资本市场高质量发展、完善并购重组功能需要系统推进、并购重组发展的五点关注等四个维度，发表主旨演讲。
以下为演讲实录：
感谢全联并购公会的邀请，让我有机会再次参加一年一度的中国并购年会。
从今年开始资本市场并购重组比较“热”，各种数据都体现了这一现象，如何看待并购重组？我结合并购重组与资本市场高质量发展谈一点认识。
01
资本市场高质量发展意义重大
高质量发展、金融强国、做好金融五篇大文章、金融服务实体经济和社会公众都离不开资本市场的发展。
高质量发展需要资本市场，比如科技创新需要功能健全的资本市场，没有风险投资、耐心资本的支持，没有资本市场配置创新要素，科技创新就难以持续。
金融强国需要资本市场，我们现在提出金融强国，需要强大的金融体系支持国家强大的综合实力，中国的金融大但还不强，而资本市场是金融强国的重要内容。
实体经济的金融赋能，居民财富的管理，包括养老金融，都与有效的资本市场高度相关。资本市场开放也是金融的高水平开放、制度型开放的具体体现。
但是资本市场的高质量发展不是一蹴而就，它必须要有深刻的转型，要深化资本市场改革，转变资本市场发展方式，这是系统工程，我们也看到党中央国务院作出了一系列部署，在稳步推进，其中发挥好并购重组的作用也是一项重要工作。
02
并购重组促进资本市场高质量发展
并购重组在资本市场高质量发展中发挥非常重要的作用，推动资本市场的高质量发展。
第一
促进资本市场发展方式转型
过去资本市场的发展与经济发展方式相同，主要是数量驱动，上市公司数量、融资规模、资本市场交易量是评价资本市场的重要指标，但是我们现在需要高度重视资本市场发展的质量，而并购重组是提高上市公司质量和资本市场质量的重要路径。
另外，我们过去只注重增量，不关注存量，而并购重组恰恰是解决存量的问题，我们已上市公司的数量增加快，但一些上市公司的技术、产品、管理等已不适用市场需求，可以通过并购重组注入新的发展资源，与只关注IPO相比，并购重组是企业资源配置的又一平台。
现在企业发展重视科技创新和新质生产力，既需要通过内涵式科技资源投入，也需要通过并购的外延式方式，科技创新及新质生产力的形成，需要把内涵式和外延式的发展合并发力。
第二
促进资本市场核心功能完善
过去讲究融资，但是不注重投资，融资当然非常重要，但不重视投资，融资也没有办法持续，所以恰恰需要通过并购重组提高上市公司的质量，促进优质上市公司的发展，能够更好的吸引投资，解决投资功能的问题。
资本市场上需要优胜劣汰，这是资源配置最基础的功能，但是过去功能是不健全的，优的不能胜，因为劣的不能淘汰。
所以既要畅通资本市场进口，也要疏通资本市场出口，既包括上市公司要有进有退，风险投资、耐心资本也需要投进去还要退得出来，只靠IPO就太单一了，通过并购重组能够更好的健全资本市场最核心的功能。
第三
促进资本市场基础机制健全
因为资本市场要交易，通过交易发现价格，通过交易更好实现资源配置，通过各种产品工具交易更好的进行风险管理，并购重组是重要的市场交易活动，对市场参与主体产生重要影响，这更要求资本市场的市场化基础制度和机制来支撑，所以必须要深化资本市场改革，发挥好市场和政府的作用。
市场发挥作用的基础是什么？是法制化。当然资本市场需要制度型开放，并购重组市场也需要开放，配置国际资源并与国际市场进行互动，所以市场机制需要健全。
第四
促进资本市场主体能力提升
对各类市场主体如上市公司、投行、中介服务机构、投资管理机构，以及包括监管机构而言，并购重组都是金融市场中最复杂的交易活动，在推动并购重组发挥作用促进发展的同时，市场主体能力需要提升，适应并购重组市场发展的需要。
第五
促进资本市场生态体系优化
生态体系在资本市场发展过程中具有基础性意义，发展并购重组市场，我们还有一些短板，首先并购基金要发展，现在PE/VC很多，美国股权投资基金当中80%都是并购基金，我们并购基金只占15%。
并购市场必须要有并购贷款，现在并购贷款发展规模不是很大，要支持并购市场必须发展并购贷款，这对银行的业务有新的带动。
高收益债杠杆收购和并购市场密切相关，所以必须要发展高收益债市场，国际上叫垃圾债市场，我们叫高收益债市场，这是并购市场需要的。
并购重组和税收有很大的关系，此外因为上市公司中国企较多，并购市场也是与国资管理高度相关的。
03
完善并购重组功能需要系统推进
并购重组对于资本市场的深化改革，发挥资本市场的核心功能作用，改变资本市场粗放型的发展方式起着非常重要的作用。
但是资本市场并不是说一抓并购就灵，它自动就能够发挥作用，我们谈市场要谈市场的有效性如何？并购也是如此，要建设有效的并购市场，有一定能力的并购市场，有一定发展水平的并购市场。
所以发挥并购重组的功能需要系统推进，因为并购重组对于市场的生态体系，以及各类主体的要求非常高。比如，谈到一加一等于几？并购市场有三种答案，一加一大于二的其实并不多，一加一等于一的比较常见，一加一小于二的不少。因为它不是单单取决于并购交易本身，而是多种能力的体现。
所以要用平常心看待并购，不是说并购都能够成功，但也不能因为有不成功就说并购市场不行，但是完善并购重组的功能需要系统推进。
作为战略任务，需要重视推动并购重组功能深化的“六性”：
◎一是重视并购重组功能作用的战略性，要从资本市场发展的战略高度来发展并购重组；
◎二是促进并购重组发展导向的新质性，即鼓励更多科技含量的并购重组；
◎三是增强并购重组相关主体的协同性，发挥好各主体的合力；
◎四是扩大并购重组对内对外的开放性，涉及到行业开放、区域开放、所有制开放和国际开放；
◎五是拓展并购重组业务方式的创新性，包括业务创新、方式创新和监管创新；
◎六是强化并购重组有效运作的规范性，包括制度建设、主体行为和投资人保护。
04
并购重组发展的五点关注
我们不光要看并购重组的案例，各类主体都非常关注，积极参与，这些表面活跃，我们更要关注在活跃的背后它深刻的变化，因为并购重组不是一个新事物，过去也有，全球也有，但是把并购重组市场建设好是我们更需要关注的，否则又会变成一放就乱，一乱就收，所以要保证并购重组市场发展的可持续性。
今年是并购重组发展的重要节点，有五点需要特别关注。
◎ 第一，从发展定位来讲，要从市场策略到市场战略。
过去把它作为市场应对策略，比如IPO停了就搞并购，这当然也是对的，因为东方不亮西方亮，另辟蹊径。市场不活跃，通过搞并购活跃市场，上市公司估价低了，通过引入并购激活股价，这都是市场策略，市场各类主体可以选择的策略。
如果把并购重组放在资本市场高质量发展的角度来看，应该从市场策略到市场战略，这是战略，它对于资本市场高质量发展具有非常重要的作用。
◎ 第二，从发展动力来讲，要从被动选项到主动布局。
不光是被动做并购重组，它一定是各类主体特别是上市公司资源配置、提高上市公司质量战略的主动布局，从被动选项到主动布局。
◎ 第三，从发展基础来讲，要从市场拓展到能力建设。
在拓展市场的同时更多关注能力建设，因为并购不仅有很多风险，而且有很多不确定性，所以它需要各种能力，不光是谈成并购的能力，还需要管理能力、整合能力、合规能力等，要更多从市场拓展到能力建设。
◎ 第四，从发展方式来讲，要从业务推进到生态体系。要补上并购重组市场建设还存在的一些短板。
◎ 第五，从发展目的来讲，为各类主体提供并运用好并购重组市场创造环境，促进各类主体的发展。
现在要支持民营经济、民营企业的发展，在这个过程中并购市场更应该关注民营经济、民营企业用好并购市场，在政策的导向方面，包括资源配置方面，以及在政策的安排方面，国有企业本来就很有优势，国有企业需要利用并购市场，但是更需要民营经济参与并购市场，促进民营企业的发展，这才是我们发展的目的。
内容来源｜Pexels
高金项目火热招生中…
欢迎点击小程序了解更多信息
热门跟贴