实际的薪资增长情况并不像表面数据所显示的那样令人担忧。
历史上，工会工资增长通常是劳动力市场条件的滞后指标，因为工会合同调整的频率较低，因此反映通胀高峰的时间更长。
下方右图可以看到，过去三年，工会工人工资增长一直落后于非工会工人的工资增长，直到最近几个季度才开始赶上。
图：工会薪资和非工会薪资之间存在滞后期
在劳动力市场紧张度指标持续下降或保持平稳的情况下，薪资增长部分会反映滞后的补偿性上涨，并不代表劳动力市场的重新升温。
滞后的工会工资压力会对依赖劳动力的类别价格产生暂时的上行压力，从而延缓核心PCE通胀回到目标的进程。
很多关于价格通胀的故事可以用类似的逻辑来解释：
当前通胀中涨幅最高的部分看似过热，但实际上是滞后补偿效应的结果，而不是劳动力市场重新升温或需求加速的表现。这种现象主要体现在住房、医疗保健、汽车保险和其他受监管价格上。
在这些领域，市场价格或投入成本在过去几年大幅上涨，但近期增速已放缓，而消费价格正处于补涨阶段。随着价格与成本之间的差距逐渐缩小，价格涨幅会逐步放缓。
以住房为例，官方的居住通胀指标会追赶更高的市场价格：
图：官方的居住通胀指标滞后于市场价格指标
左图显示，自2020年第一季度以来，新租客的租金上涨了24%，而官方居住价格指标仅上涨了22%。市场价格，即新租客支付的租金，往往比现有租客的租金调整得更快，而官方居住通胀指标包含了新租客和续租的租金。
后者的调整通常较为缓慢，因为租约的更新频率较低，房东也不愿因租金上涨过快而失去租户。此外，某些情况下的法规还限制了租金涨幅。
数据需要一定的时间去反映租赁市场的逐渐调整以及补偿性上涨效应的消退。
除了上面提到的，补偿性上涨的数据之后还体现在医疗保健、汽车保险这些领域..
在这些领域中，终端消费者价格会追赶早起更高的投入成本，使得数据出现滞后性，同时在对应领域中也会出现通胀周期与行业盈利周期的共振..
本文原发于【跨市场资产策略笔记】
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