作者| 艾青山
编辑| 刘渔
1月1日元旦，“新茶饮一哥”蜜雪冰城向港交所提交了最新上市申请，由美银、高盛、瑞银集团担任联席保荐人。
这是继近期古茗获得境外上市初步批准、沪上阿姨更新招股书之后，新茶饮行业的又一重要动作。
蜜雪冰城在新茶饮行业的地位已经不用质疑了，此前蜜雪冰城也曾两次冲击IPO（2022年冲击A股未果、2024年初首轮港股上市搁浅），这一次已是蜜雪冰城第三次冲击资本市场。
根据招股书数据，蜜雪冰城2024年前三季度实现营收187亿元，同比增长21.2%；净利润35亿元，同比增长42.3%。
从近三年业绩来看，公司营收从2021年的103.51亿元增长至2023年的203.02亿元，年复合增长率达40.1%；净利润从19.10亿元增至31.37亿元，整体显示出强劲的盈利能力。
具体来看，2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城的收入同比增速分别为31.2%、49.6%、21.2%；净利润同比增速分别为5.3%、58.3%、42.3%。
尽管增速有所放缓，但仍显著领先于行业其他品牌，也显著高于平均增速。也就是说，蜜雪冰城其实正在抢占其他新茶饮品牌的地盘，显示出整个新茶饮赛道强者恒强的马太效应。
从销量看，2023年及2024年前九个月，蜜雪冰城分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。终端零售额方面，2021年至2024年前三季度分别达到228亿元、307亿元、478亿元和449亿元，足以说明其规模优势。
根据灼识咨询数据，2023年中国现制茶饮行业前五大品牌终端零售额分别为：蜜雪冰城427亿元、古茗192亿元、茶百道169亿元、霸王茶姬105亿元、沪上阿姨97亿元。
可以发现，蜜雪冰城的体量超过第二名古茗两倍多，坐稳了“新茶饮一哥”位置。
招股书数据显示，截至2024年9月底，蜜雪冰城全球门店总数达45023家，其中主品牌门店41800家，子品牌幸运咖3223家，覆盖中国及海外11个国家，稳居全球最大现制饮品连锁企业地位。
在竞争对手纷纷放缓开店步伐的背景下，蜜雪冰城仍保持较快扩张速度。2021年至2024年前三季度，分别新开门店8022家、9671家、9894家、9064家。
从门店运营质量看，蜜雪冰城表现优于行业。2024年前三季度闭店率为2.87%，显著低于同期古茗的4.51%和沪上阿姨上半年的6.31%。单店经营数据方面，2024年前三季度平均单店日均终端零售额达4184.4元，日均订单量367单，较2023年均有小幅提升。
在国内市场，蜜雪冰城持续深耕下沉市场。在40,510家国内门店中，约2.3万家位于三线及以下城市，占比57.2%。但值得注意的是，其一线城市布局也在加快，截至2024年9月底一线城市门店达1942家，同比增长28.35%。
海外业务方面，蜜雪冰城已进入印度尼西亚、越南等11个国家，重点布局东南亚市场。其中印度尼西亚门店超2667家，越南超1304家。
但2024年海外扩张明显放缓，前三季度仅净增461家门店，海外收入占比从2023年同期的7.6%下降至5.1%。
在新茶饮行业竞争加剧的背景下，蜜雪冰城当然也面临不小的经营压力。
2024年12月，蜜雪冰城在北京、广州、深圳等一线城市部分区域上调饮品价格1元。这是继2024年3月上海涨价、2023年9月全国多款产品价格调整后的又一次提价，反映出经营成本上升的压力。（详见《》）
同时，蜜雪冰城传统的性价比优势正受到挑战。比如说古茗在广东推出4元柠檬水；书亦烧仙草全面降价，宣称走质价比路线。沪上阿姨、茶百道等中端品牌也在加速下探价格带，可能会冲击蜜雪冰城的市场优势。
从收入构成看，蜜雪冰城仍主要依靠向加盟商销售原材料和设备获取收入。2024年前三季度，加盟店收入达182.03亿元，但加盟费及服务费收入占比仅2.4%。值得注意的是，子品牌幸运咖虽有3,223家门店，但收入贡献尚不足5%。
另外，这一次蜜雪冰城冲击IPO，可能背后有着投资人退出压力的推动。
有消息称，自2020年12月获得美团龙珠、CPE源峰、高瓴资本等机构23.33亿元投资，估值233.33亿元后，蜜雪冰城又在2024年完成20亿元融资，但估值降至200亿元。
事实上，当前新茶饮行业正加速进入存量竞争时代。头部品牌如喜茶、奈雪的茶已主动放缓扩张步伐，古茗、甜啦啦等品牌也相继调整开店节奏。市场竞争加剧的同时，行业也在经历深度洗牌。
从奈雪、茶百道这类已上市的新茶饮公司股价情况来看，资本市场其实对新茶饮企业的业务逻辑并不算特别认同，奈雪、茶百道的股价也在持续下跌。尽管蜜雪冰城是“新茶饮一哥”，但恐怕也难逃上市后股价下滑的命运。
不过，新茶饮企业上市热情倒是不减，除蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨争夺港股外，茶颜悦色已转战美股，霸王茶姬也在为上市积极布局，预计2025年将成为新茶饮企业上市的集中年份。
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