作者| 艾青山
编辑| 刘渔
12月20日，就在小菜园在港交所主板挂牌上市之际，绿茶集团选择在同一天更新招股书，第五次冲击港交所。
自2021年3月首次提交招股书以来，绿茶集团已经历四次冲击未果。此次再度出发，时机选择颇为耐人寻味。
但作为"初代网红"餐厅，绿茶似乎已经有些掉队了。
从2004年西湖畔的青年旅舍起步，到2008年开设第一家绿茶餐厅，再到如今遍布全国120多个城市的连锁品牌，绿茶餐厅的一路成长也算是让人感慨。
根据招股书数据，2021年至2024年前三季度，绿茶集团门店总数从236家增至461家，分别实现年度净增56家、40家、84家和101家。营收规模随之显著攀升，从2021年的22.93亿元增长至2023年的35.89亿元，经调整净利润也从1.38亿元提升至3.03亿元。
值得注意的是，如今绿茶集团的扩张战略更倾向于下沉市场。截至2024年9月底，二三线及以下城市的门店数量从2021年底的81家增至220家，占比超过总店数的一半。
同时，绿茶餐厅还加大了小型门店（面积小于450平方米）的布局力度，数量从2021年的88家增至252家。未来三年，绿茶集团计划继续保持这一策略，将在三线及以下城市新开280家门店，其中小型餐厅将占据487家。
然而，快速扩张的背后，也是其经营效率持续下滑。2024年前三季度数据显示，尽管新增75家门店，但营收同比仅增长6.96%至29.2亿元，门店收入增速更是低至2.18%。
另外，期内人均消费降至57.7元，创下近六年新低；翻台率从上年同期的3.43次/日降至3.05次/日，同店销售额也从18.56亿元降至16.73亿元。这一数据远低于公司创始人王勤松此前强调的“每天至少4次翻台率”的运营底线。
从竞争格局来看，绿茶集团的市场地位面临挑战。据灼识咨询数据，2023年休闲中式餐厅市场高度分散，前五大品牌仅占市场总收入的4.0%。其中绿茶以0.7%的市场份额位列第四，落后于西贝、小菜园和太二。
同期数据显示，虽然整个行业普遍承压，但主要竞争对手仍保持较强韧性：小菜园即便面临同店营收下滑，其人均消费额仍维持在59.5元，高于绿茶餐厅；太二酸菜鱼更是将客单价稳定在69元水平。
为应对经营压力，绿茶集团通过建立中央食材加工设施，和深化与190家第三方加工企业合作，推进了餐厅菜品制备流程的标准化，使得原材料及耗材成本占收入比从2021年的36.9%逐步降至2024年前三季的31.4%。
但从整体财务状况看，截至2024年9月底，公司现金及现金等价物余额降至2.07亿元，同比下降45.85%，净利率虽提升至8.2%，但仍低于小菜园11%以上的水平。
在冲刺IPO过程中，绿茶集团面临的另一重要考验是合规经营问题。
证监会此前要求公司就食品安全违规、供应链运作模式、预制菜品占比等方面作出详细说明，同时对其境外上市备案材料提出补充要求，包括股权结构、股东信息、股权激励计划、大额分红等五个方面的详细资料。
历史数据显示，绿茶在食品安全管理方面存在一定不足。2020至2021年期间，多家门店出现食品安全问题：
根据浙江省市场监督管理局2021年第44期食品安全监督抽检信息，公司杭州某门店的酸辣捞汁蛰头产品铝残留量达724mg/kg，超出500mg/kg的标准上限；
安徽省市监理局2020年通报显示，合肥门店售卖的鲈鱼恩诺沙星含量为273μg/kg，超出规定的100μg/kg上限；
广东省市监局2021年通报指出，广州门店生产的绿茶葱香烤鸡大肠埃希氏菌含量超标。
虽然这些问题具有一定时效性，但仍反映出公司在食品安全管理体系上需要进一步完善。
在资本运作方面，2023年5月公司向创始人控制的Time Sonic、Partners Gourmet以及股权激励平台Longjing Memory Limited派发3.5亿元股息的举动引发市场质疑。
这一金额不仅超过2022年和2023年全年净利润总和3.13亿元，且发生在上市前夕，其必要性和合理性值得商榷。有市场分析人士认为，这可能是为避免联交所质疑公司现金充裕、上市必要性不足而采取的财务操作。
不过总体来看，绿茶集团仍具有一定的发展潜力。
灼识咨询数据显示，2019年至2023年，中国餐饮市场总收入从46721亿元增长至52890亿元，年复合增长率达3.1%。在这一背景下，按门店数量计算，绿茶餐厅在中国休闲中式餐厅品牌中排名第三。
同时，公司运营效率也在改善：2023年，新开门店的平均现金投资回收期缩短至14.8个月。
在供应链管理和数字化转型方面，公司自2022年开始进行系统升级，建立数据驱动的管理平台，并计划于2026年第二季度建成自有食材加工设施，以进一步提升供应链竞争优势。
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