在欧洲央行12月份再度降息之后，近期欧洲央行行长拉加德在播客节目中表示，欧洲央行正在接近最终的通胀目标。其表示：“我们已经非常接近那个阶段，届时我们可以宣布，我们已经可持续地将通胀率降至2%的中期目标。我这么说有一点保留，因为我仍然认为我们应该对服务保持高度警惕。”拉加德的这一表态，意味着曾经“顽固不化”的通胀问题已经基本受到控制。这对近年来饱受通胀困扰的欧元区经济而言，是一个好消息。
欧洲央行日前发布报告下调了通胀预期，其预计，2024年CPI增速为2.4%，此前预计2.5%；预计2025年CPI增速为2.1%，此前预计2.2%；预计2026年CPI增速为1.9%，此前预计1.9%。这和市场方面的预期差不多，据彭博报道，目前经济学家普遍预计，通胀率将在2025年第二季度达到2%，并在一年后降至1.9%。核心通胀率预计将比上次调查更快下降，在2025年第三季度达到2%。
不过，随着通胀回落，欧元区经济也日益低迷，这种同步下滑的趋势如安邦智库（ANBOUND）此前所预期的一样，通胀的粘性是一个长期的问题，高利率政策对通胀的约束必然会伤害到欧洲经济本身。值得注意的是，拉加德在谈话中承认服务业通胀仍然维持高位，她指出，服务业的价格涨幅仍接近欧洲央行目标的两倍，并敦促政策制定者密切关注欧元区20国的薪资和企业利润走势。这意味着通胀问题仍然会长期影响欧洲央行的决策和欧元区经济的走向。
同样，欧洲央行在下调通胀预期的同时，也下调了经济增长的预期，其预计2024年GDP增速为0.7%，此前预计为0.8%；预计2025年GDP增速为1.1%，此前预计为1.3%；预计2026年GDP增速为1.4%，此前预计为1.5%。值得注意的是，这些预期是建立在欧洲央行将持续降息的情况之上的，这意味着欧洲央行货币政策降息周期在中期内不会改变其经济增长放缓的趋势。与此同时，与美联储的“鹰派”降息不同，随着经济持续放缓，欧洲央行接下来的降息路径将十分清晰。目前，欧洲央行今年已经降息4次，根据拉加德的谈话，市场预计明年欧洲央行还会再降息4次，其中存款机制利率可能到明年年中，就会从目前的3%降至2%。
在俄乌冲突爆发时，安邦智库曾经谈到欧洲地缘关系破裂导致的碎片化倾向。目前来看，这种碎片化在欧洲经济持续低迷的情况下，愈发明显。一方面，目前推动欧元区经济增长的动力已然发生了转变。由于俄乌冲突导致的能源问题和地缘环境不稳，欧洲制造业受到显著冲击，经济增长的驱动因素也进一步转向服务业。数据显示，欧元区11月制造业PMI初值录得45.2，预期46，前值为46；11月服务业PMI初值录得49.2，预期51.6，前值51.6；11月综合PMI初值录得48.1，预期50，前值50，降至10个月以来的最低水平，低于50的荣枯分界线。最新数据显示，欧元区12月制造业PMI初值为45.2，预期45.3；12月服务业PMI初值为51.4，预期49.5。
由此来看，服务业的情况有所改善，其对经济的贡献在增加，而制造业的收缩更为严重。另一方面，欧元区经济的区域分化更为明显。西班牙、爱尔兰，以及希腊等受益于旅游业的反弹，经济表现较好，而欧洲最大经济体德国和法国，则因“去工业化”等因素面临困难的境地。曾经的“欧洲经济火车头”德国经济今年甚至可能继续萎缩。德国央行预测，德国国内生产总值今年将萎缩0.2%，这将是继2023年下降0.3%后连续第二年出现衰退。德国央行表示，德国制造业衰退加速，服务业的小幅复甦也完全无法弥补，德国仍处于衰退之中。更糟糕的是，德国央行预计，德国经济将面临多年停滞甚至衰退的危险。
同时，多年的高利率影响到居民收入，导致欧元区内部多国面临政局不稳。法国正陷入政治僵局，其2025年财政预算案因政府更迭而难产，导致债券收益率飙升，金融市场动荡。德国方面，“红绿灯”政府也正在分道扬镳，面临新的政治格局重组。在特朗普即将重新担任美国总统，推动逆全球化加深的情况下，不仅欧洲对外贸易面临新的障碍和风险，欧洲政治格局的动荡同样会加剧，这些都会反噬欧洲经济的稳定和增长。近期来看，在欧洲央行宣布降息的决定后，欧元进一步下跌，今年以来欧元兑美元汇率已经下跌超过5%，与美元的强势形成鲜明的反差。
尽管经济前景不佳，但服务业通胀问题，意味着欧洲央行货币政策的宽松路径仍然具有“后顾之忧”，难以大幅度、快速降息以拉动低迷的经济，也不会再回到“负利率”时代。爱尔兰央行行长马赫洛夫（Gabriel Makhlouf）表示，他仍然倾向于渐进式放松，而不是“大幅跳跃”。在谈到所谓的中性利率时，马赫洛夫警告说，“那些说利率低于2%的人可能是杞人忧天。”中性利率是一种既不限制也不刺激经济产出的不可观察水平。拉加德也强调，欧洲央行正在以实现2%通胀为目标，并保持在这个位置来制定货币政策。她强烈希望能够实现这一点，而不是回到“负利率”状态，因为那种政策可能会给市场参与者的心理造成“有点难以逆转的变化”。欧洲央行的两难状态，更加意味着欧元区经济难以摆脱碎片化的低迷前景。
欧洲央行认为通胀已经基本受到控制，并在经济日益低迷的情况下明确了降息的路径，但通胀阴影使欧洲央行难以回到此前的负利率时代。同样，在内外部压力和经济结构变化之下，货币政策刺激恐怕难以改变欧元区经济的碎片化趋势，也难以拉动欧洲经济摆脱低迷。
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