金透财经|央金
中国人民银行货币政策委员会 2024 年第四季度例会传递出关键信息 —— 央行将根据金融市场运行情况择机降准降息，宛如一颗石子投入平静湖面，激起层层涟漪，引发各界高度关注与深度思考。
回首过往，货币政策的每一次调整都与宏观经济走势紧密相连。近年来，世界经济格局动荡不安，从国际货币基金组织（IMF）发布的数据来看，2024 年全球经济增速预计仅维持在 3% 左右，较前几年明显放缓，主要经济体表现分化加剧。美国经济虽有一定韧性，但在高利率环境下，制造业 PMI 指数连续数月在荣枯线附近徘徊，房地产市场也出现降温迹象；欧洲经济则持续受能源危机余波、地缘政治冲突拖累，部分国家失业率攀升至近 10%，经济复苏乏力。与之相伴，全球通胀走势也趋于分化，新兴经济体在前期输入型通胀压力后，随着大宗商品价格回落，通胀压力有所缓解，像印度 2024 年 CPI 涨幅回落至 5% 以内。在这样复杂的外部环境下，全球货币政策逐步进入降息周期，诸多经济体央行纷纷下调基准利率，以刺激经济复苏，为我国货币政策调整提供了国际背景参考。
聚焦国内，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但不可忽视的是，仍面临诸多难题。一方面，国内需求不足问题较为突出，社会消费品零售总额增速在 2024 年虽有阶段性回暖，但整体仍低于疫情前水平，部分消费品类如可选消费品中的汽车、家电等，销售增长乏力。投资端同样面临挑战，民间投资增速放缓，企业对未来经济预期谨慎，新开工项目数量增长缓慢。另一方面，风险隐患犹存，房地产市场深度调整，部分城市房价持续阴跌，根据国家统计局数据，2024 年部分三四线城市新建商品住宅价格指数同比下跌超 5%，房地产企业资金链紧绷，债务违约风险增加，关联上下游产业发展受阻；地方政府融资平台债务规模庞大，偿债压力与日俱增，潜在的金融风险不容小觑。
在此背景下，央行提出择机降准降息意义重大。降准，即降低存款准备金率，能够直接释放商业银行的可贷资金规模。以我国目前庞大的存款基数计算，每降低 1 个百分点的存款准备金率，可释放数千亿元资金。这些资金流入实体经济，可为嗷嗷待哺的小微企业、制造业企业注入活力，助力企业扩大生产、更新设备、研发创新。降息，则直接作用于融资成本端。当前企业贷款加权平均利率虽较前些年有所下降，但仍处于相对高位，制约企业投资积极性。降息后，企业融资成本有望进一步降低，刺激企业增加信贷需求，带动就业与经济增长。对于居民而言，房贷、消费贷等利率下行，将减轻债务负担，释放消费潜力，促进消费市场复苏，形成经济增长的良性循环。
为保障货币政策有效落地，央行还谋划诸多配套举措。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，确保社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标适配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制效能，让利率政策精准滴灌实体经济，切实推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖是创新之举，通过买卖国债调节市场长期收益率，影响长期投资决策，为基础设施建设、重大项目投资等提供适宜的资金成本环境。
在深化金融供给侧结构性改革层面，央行靶向施策。加快科技创新和技术改造贷款投放，我国高新技术产业规模逐年壮大，2024 年高新技术企业营收增速超 15%，加大金融支持将助力产业迈向高端化；持续服务民营经济，小微企业作为吸纳就业、激发市场活力的主力军，进一步打通融资堵点，能为经济注入源源不断的动力。房地产领域，盘活存量商品房和土地是关键一招，稳定房地产市场对稳定经济大盘至关重要，完善金融基础性制度，引导房地产市场逐步止跌回稳，构建发展新模式，化解行业风险，为经济可持续发展筑牢根基。
央行择机降准降息决策，是审时度势之举，精准拿捏国内外经济脉搏。这一政策 “组合拳” 若能稳步落地，将如春风化雨，润泽实体经济，熨平经济周期波动，助力我国经济在复杂多变的国际环境中破浪前行，迈向高质量发展新征程。但在实施过程中，需密切关注资金流向、防范金融风险，确保政策红利精准释放。
央行降准降息的政策会对股市产生哪些影响？
央行降准降息政策对股市的影响主要有以下几个方面：
资金面影响
增量资金流入：降准会使银行可用于放贷的资金增多，市场上的货币供应量增加，部分资金可能会从银行流出进入股市。例如，降准前银行资金紧张，可用于投资股市的资金有限；降准后，银行有了更多的闲置资金，部分资金就会流入股市，为股市带来增量资金。
资金成本降低：降息会使银行存款利率下降，投资者的存款收益减少，从而可能促使部分投资者将资金从银行存款转向股票市场，以追求更高的收益。同时，企业的贷款成本也会降低，企业可以更容易地获得资金用于扩大生产、投资等，这可能会提高企业的盈利能力和投资回报率，吸引更多的资金流入股市。
市场信心影响
投资者乐观情绪增加：降准降息通常被市场视为经济政策宽松的信号，这会让投资者对市场走势、未来经济发展等持有更乐观的态度，从而使投资者在股市有更为活跃的交易，进而推动股市的向好发展。投资者看到央行降准降息，会认为经济环境将有所改善，企业经营状况会好转，从而更愿意投资股市。
市场活跃度提升：政策的宽松向投资者释放利好信心，会提振市场信心，让资本市场从相对低迷的状态回归到正常的价值，从而带动股票市场变得更加活跃，提高股票市场的交易量和换手率，有助于股市的上涨。
企业盈利影响
融资成本降低：降准可以让银行留有更多的资金在手中用于业务办理，企业贷款难度降低，融资成本也随之降低。降息则直接减少了企业的借款成本，从而提高企业盈利能力。这对于金融行业和负债成本较高的行业影响更为明显，当企业盈利预期增加时，投资者通常会对这些股票持乐观态度，进而推动这些股票上涨。
经营环境改善：降准降息带来的资金面宽松和经济刺激，有助于改善企业的经营环境，促进企业的发展和扩张。企业可以利用低成本的资金进行技术改造、市场拓展、新产品研发等，提高企业的竞争力和市场份额，从而推动股价上涨。
板块表现影响
金融板块：对于银行股而言，降准通常是一个利好消息。降准意味着银行的可放贷资金增加，从而有可能提高银行的利息收入。以大型商业银行为例，降准后资金充裕，放贷规模扩大，利润增长的可能性增加。降息对银行股来说，长线仍有利好作用，但短线则看资金是否追捧。对于券商股，降息会刺激投资渠道的扩宽，降低资金入市的机会成本，将更多的资金流向证券市场，证券账户里的资金增加，交易活跃，手续费增加，从而增加券商的收入，对券商股来说是一种利好。
房地产板块：降息意味着利率下调，有利于减轻人们分期付款购买房子的负担，从而间接增加人民购买房子的需求；对开发商来说，降息意味着向银行贷款的利息下降了，间接增加了一部分现金流，从而推动房地产的发展，进而推动房地产股票上涨。降准使得房地产企业的融资环境相对宽松，资金压力得到缓解，有助于新项目的开发和推进。同时，购房贷款可能更加容易获得，刺激购房需求，进而推动房地产股票上涨。
消费板块：降息将会减少投资者把钱存入银行，增加投资或者消费，从而刺激消费类型的股价上涨，比如白酒、零售类型股票。降准带来的经济刺激可能增加居民的收入和消费信心，从而推动消费增长，像食品饮料、家电、汽车等消费类股票可能受益。
贵金属类股：降息会刺激物价上涨，导致通货膨胀，人们会减少存款，增加投资，会购买一些贵金属来保值，对冲通货膨胀，从而刺激贵金属类型的股票上涨，比如与黄金相关的股票。
绩优股、实值股等：降息有利于进一步凸现绩优股、实值股的魅力。尤其是一大批市盈率低于三十倍的绩优股、实值股，其分红派现，较之于银行存款的税后利息，凸显优势。尤其是绩优股、实值股中送股、转增股的股票，较之于银行存款的税后利息，其魅力以倍数计算。
历史上降准降息对股市的影响是怎样的？
以下是历史上降准降息对股市的一些影响：
降息
1996 年 5 月 1 日降息：存、贷款年利率平均降幅分别为 0.98% 和 0.75%，居民消费倾向很快上升 6.6 个百分点，股市一个历时超过两年的大牛市从此拉开了序幕。
1996 年 8 月 23 日降息：存、贷款年利率平均降幅分别为 1.5% 和 1.2%，对沪深股市带来新的刺激，并在当年年底冲上了历史的高峰。
1997 年 10 月 23 日降息：存、贷款年利率平均降幅分别为 1.1% 和 1.5%，其后发行的两个长期品种的国债异常火爆，对股市也有一定的间接影响，资金的流动和市场的活跃程度在一定程度上有利于股市。
1998 年 3 月 25 日降息：存、贷款年利率平均降幅分别为 0.16% 和 0.6%，为国企改革创造了良好的资金环境，股市在一定程度上也受到了积极影响，企业融资成本的降低有助于提升企业的盈利能力和市场竞争力，从而推动股市上涨。
1998 年 7 月 1 日降息：存、贷款年利率平均降幅分别为 0.49% 和 1.12%，在一定程度上刺激了内需的扩大，也间接对股市产生了积极作用，内需的扩大有利于企业的销售和业绩增长，进而推动股市估值的提升。
1998 年 12 月 7 日降息：存、贷款年利率平均降幅均为 0.5%，使股市在 1000 点之上企稳，为股市的稳定和后续发展提供了一定的支持，市场信心得到一定程度的恢复。
1999 年 6 月 10 日降息：存、贷款年利率平均降幅分别为 1% 和 0.75%，为股市的 “5・19” 行情作了铺垫，市场资金流动性增加，投资者信心增强，推动了股市的上涨。
2002 年 2 月 21 日降息：存款利率平均下调 0.25 个百分点，贷款利率平均下调 0.5 个百分点，股市在一定程度上受到了积极影响，企业融资成本的降低和市场资金的相对充裕，为股市的稳定和发展提供了一定的支持。
2008 年 9 月 16 日降息：下调一年期人民币贷款基准利率 0.27 个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整，存款基准利率保持不变。此次降息是在全球金融危机的背景下进行的，对股市的影响较为复杂，短期内股市出现了较大的波动，但从长期来看，为后续的经济刺激和股市的复苏奠定了一定的基础。
2008 年 10 月 30 日降息：一年期存款基准利率由现行的 3.87% 下调至 3.6%，下调 0.27 个百分点；一年期贷款基准利率由现行的 6.93% 下调至 6.66%，下调 0.27 个百分点。这一系列降息措施在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪，稳定了股市，但由于金融危机的影响较为严重，股市仍处于相对低迷的状态。
2008 年 11 月 27 日降息：下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各 1.08 个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。这次大幅降息对股市产生了一定的刺激作用，市场流动性增加，投资者信心有所恢复，股市在一定程度上出现了反弹。
2008 年 12 月 23 日降息：下调一年期人民币存贷款基准利率各 0.27 个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。此次降息后 A 股迎来一轮长时间上涨，市场流动性的增加和企业融资成本的降低，为股市的上涨提供了动力。
2012 年 6 月 7 日降息：金融机构一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点，一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。全球金融市场闻讯快速上扬，美国股市道琼斯工业平均指数期货上涨 0.44%，法国 CAC40 上涨 1.18%，英国金融时报 100 指数上涨 1.43%。在国内，股市也受到了积极影响，短期内出现了上涨行情。
降准
2008 年 9 月 25 日降准：除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调 1 个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调 2 个百分点。这在一定程度上增加了市场的流动性，对股市起到了一定的稳定作用，但由于当时全球金融危机的影响较大，股市整体仍处于下跌趋势中。
2008 年 10 月 15 日降准：下调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，为市场提供了更多的流动性，缓解了市场资金紧张的局面，对股市的稳定和复苏起到了一定的积极作用，但股市的反弹力度相对有限。
2008 年 12 月 5 日降准：下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率 1 个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率 2 个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。此次降准对股市的影响较为明显，市场流动性大幅增加，投资者信心得到一定程度的恢复，股市出现了较为明显的反弹。
2008 年 12 月 25 日降准：下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点，进一步增加了市场的流动性，为股市的继续反弹提供了一定的支持，但由于经济基本面仍面临较大的压力，股市的上涨空间相对有限。
2024 年 9 月 27 日降准：自 2024 年 9 月 27 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 6.6%。在这一背景下，A 股市场连续多日上涨，上证综指连续突破 2800 点、2900 点、3000 点关口，成交明显放量，市场预期明显改善。
企业如何应对降准降息？
降准降息对企业来说是重要的政策机遇，企业可以从以下几个方面来有效应对：
融资策略调整。优化债务结构：
企业在降准降息环境下，可以考虑将短期债务转换为长期债务。例如，原本企业有大量即将到期的短期贷款，此时可以利用利率下降的时机，发行长期债券或者与银行协商长期贷款来替换，锁定较低的利率成本，减少短期偿债压力。
对于信用资质较好的企业，还可以通过增加债券发行量来筹集资金。以大型制造业企业为例，在降息周期内，债券市场利率下降，企业发行债券的利息成本降低，发行债券可以获得更充裕的资金用于扩大生产规模、技术升级等。
增加融资规模：
降准使银行可贷资金增加，企业获取贷款的难度可能降低，企业应积极与银行沟通，争取增加贷款额度。尤其是对于处于扩张期的企业，如新兴科技企业计划扩大研发团队、新建生产线，此时可以利用充足的资金加快发展步伐。
关注非银行金融机构的融资渠道。例如，在降息环境下，融资租赁公司的租赁利率也可能随之下降，对于需要大型设备更新的企业来说，融资租赁的成本降低，可以通过融资租赁的方式获取设备，减少资金占用的同时，享受设备更新带来的效率提升。
投资与扩张决策。扩大生产与设备更新：
降息降低了企业的融资成本，对于制造业等资本密集型企业来说，可以考虑扩大生产规模。例如，一家汽车制造企业，在资金成本降低后，可以购置更多的生产设备、租赁更大的厂房，增加汽车零部件的采购量，从而提高汽车产量。
加快技术改造和设备更新。企业可以利用低成本资金引进先进的生产技术和设备，提高生产效率和产品质量。如电子制造企业引进自动化生产线，不仅能提高生产效率，还能降低人工成本，提升产品竞争力。
战略投资与并购：
企业可以关注行业内的并购机会。在降息环境下，被并购企业的估值可能相对合理，同时并购的融资成本也较低。例如，一家大型互联网企业可以在这个时期收购具有潜力的小型科技公司，整合技术和市场资源，实现业务的多元化和规模扩张。
对于有实力的企业，还可以考虑跨行业投资。比如，传统制造业企业可以投资新兴的绿色能源产业，利用资金优势和行业经验，开拓新的业务增长点。
财务管理优化。资金管理效率提升：
企业应加强资金预算管理，精准预测资金的流入和流出，确保资金的合理配置。例如，建立详细的月度和季度资金预算计划，根据销售回款、贷款发放等资金流入情况，合理安排原材料采购、工资发放等资金支出，避免资金闲置或短缺。
优化资金周转流程。通过与供应商协商延长付款周期、加快应收账款回收等方式，提高资金使用效率。比如，企业可以采用应收账款保理业务，将应收账款提前变现，加快资金回笼速度。
风险管理与套期保值：
虽然降息降准环境整体有利，但企业仍要关注汇率、利率等金融风险。对于有进出口业务的企业，汇率波动可能影响利润。企业可以通过远期外汇合约等金融工具进行套期保值。例如，一家出口企业预计未来收到美元货款，为防止人民币升值带来的汇兑损失，可以签订远期外汇合约，锁定汇率。
在利率风险管理方面，企业可以采用利率互换等工具。如果企业之前签订了浮动利率贷款合同，担心利率上升增加利息支出，在市场利率较低时，可以通过利率互换将浮动利率转换为固定利率，锁定利息成本。
市场营销与产品策略。产品定价调整：
企业融资成本降低、资金相对充裕后，可以适当调整产品定价策略。对于价格敏感型产品，可以适当降低价格来提高市场占有率。例如，一家消费电子企业，在成本降低的情况下，降低产品价格，刺激消费者购买，从而扩大市场份额。
对于高端产品，可以增加产品附加值，维持价格稳定或适当提高价格，提升产品的品牌形象和利润空间。比如高端化妆品品牌，通过提升产品包装、增加附加服务等方式，提高产品的价值感，保持较高的价格水平。
市场拓展与客户服务：
企业可以加大市场拓展力度。利用充足的资金增加广告投入、拓展销售渠道。例如，在线教育企业可以增加线上广告投放，拓展线下合作渠道，吸引更多的用户。
提升客户服务质量。通过提供优质的售后服务、个性化的客户体验等方式，提高客户满意度和忠诚度。比如，家电企业可以延长产品质保期、提供上门维修服务等，增强客户对品牌的信任。
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