热点：近日美元指数大幅波动，离岸人民币一度涨超400点，结合去年四季度中国货币政策例会所传递的下一阶段工作思路，未来人民币汇率将如何演绎？投资者应该关注什么？
解读：
近日美元指数大幅波动，非美货币一度走强，原因或在于特朗普关税政策的“小作文”，但在特朗普澄清后，非美货币汇率并未完全回落，其中欧元汇率为主要支撑项。12月德国CPI同比增速超预期上行，尤其食品、能源分项走高，加剧了德国通胀的不确定性。面对欧元区已连续降息，通胀反弹或使得市场对欧元区降息的预期下行，进而支撑欧元的表现，被动因素牵制美元指数。另外，美元指数主动因素方面，1月6日美国财政部拍卖580亿美元3年期国债，得标利率为4.332%，高于前值4.117%，叠加10年期、30年期美债收益率均攀升，债券价格下行，市场短期配置债券意愿较低。其主要的因素或为，美国债务上限即将到期，市场的不确定性增加。过去美国债务触达31.4万亿美元的债务上限后，采取暂停债务上限措施，延期至2025年1月。据美财长表示，债务上限期限将落至1月中旬。由于当前债务总额已超36万亿美元，美国难以通过短期大幅缩减财政支出回落至31.4万亿美元的水平，因此再度采取暂停或提高债务上限措施或为解决之策，但在两党之间的拉扯下，美国违约风险的预期或将推动美债收益率与美元短暂上行的现象或发生在债务上限到期日之前。
中国来看，CFET人民币汇率指数表现与离岸人民币汇率表现相反，反映出美元走高、但人民币对非美货币升值的现象，因此人民币汇率回调的主因为美元指数走强。去年四季度央行例会中强调“增加外汇市场韧性、稳定市场预期、加强市场管理”，意在于引导市场的预期。尽管关税政策存在不确定性，但对比2018年的美国货币政策处于加息周期，现在美联储已进入降息周期，人民币汇率难以再度下行。更重要的是人民币汇率聚焦于经济本身，央行工作会议中提出择机降准降息的工作方向。当前中国10年期国债收益率已下行，且作为存款利率市场化后的参照标准之一，说明存款利率同步走低。以shibor1年期拆借利率来衡量资金的成本，截至2025年1月3日已回落至1.7002%，且在15年来的低位，资金成本下行为贷款利率下行打开空间，后续降准降息政策落地或在特朗普正式上台之后。
数据来源：Wind
总体而言，美元大幅波动过后，德国通胀先起，或使得欧元区降息的幅度收缩，被动因素阻碍美元指数进一步走强。而美国债务上限压力临近，市场要求的风险补偿更高，推动美债收益率上行，或为当前美债收益率接连走高的主因。若是1月中旬采取暂停或提高债务上限，美国违约风险降低将驱动美元指数回落。结合特朗普上台时间为1月20日，意味着海外的不确定性因素将在1月20日后逐步落地。对于中国而言，中国央行已提出“择机降准降息”为2025年的工作思路之一，未来降准降息或落在1月20日后，降准降息刺激经济需求，叠加美元指数回落，增加人民币汇率上行动能。投资者应当留意美国债务上限到期时的债券收益率表现，以作为判断市场做美债配置、美元回落的观测要点。
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