在2024年底时，很多人都在分析和预测A股的走势。
我并没有跟风去预测，因为我知道没有人有预测宏观和股市能力，我们能做好的只有应对。
股市不会适应我们，只有我们适应股市。
理解了这个，我们才能心平气和的进行投资。
2025年，影响市场走势的最关键变量其实依然不在国内，而在美国。
大家可能会觉得很憋屈，为啥总是看老美脸色。
别愤怒，这个是客观现实，全球市场都要看老美脸色，因为他掌握印钞机。
但也别悲观，因为老美并不能肆无忌惮的嚣张。
不过，值得注意的是，现在影响全球资本市场的机构不是美联储了，而是美国财政。
一、全球只有一个央行
而其他各国的货币政策都要根据美联储进行调整。
如果美联储加息，其他国家要么跟随加息，要么就要付出代价。
当然跟随加息也要付出代价，那就是抑制国内经济增长，压低资产价格。
如果不跟随加息，一个最直接的影响就是本国货币贬值。
如果不愿意贬值那就要付出另外的代价。
比如，资本外流，外汇减少。
如果不愿意看到资本外流，外汇减少，那么国内央行就要补贴给那些有能力外流的资金以更高的利率。
这就是之前我跟大家所说的，利用（做多债券+卖空远期人民币）的方式进行补贴。
这个组合的收益率约等于联邦基金利率。
只有这样，那些本来想转移到海外的资金才不会出走。
当然，掉期点的央行来支付，这也是代价。
所以，全球的无风险利率就是联邦基金利率，而不是国内的各种利率。
虽然现在10年国债利率只有1.6%，但你看资金也没有大幅从债市流向股市，虽然沪深300的PE只有12倍左右。
所以，我们要充分理解，全球只有一个央行！！！它是美联储！！！
二、美联储的态度转变了
2020年，美联储快速把利率降到0，实施了宽松的货币政策。
后来通胀起来了，又实施了紧缩的货币政策压通胀。
而现在，美联储转为实施中性的货币政策。
这在12月的货币政策会议纪要中已经确定了。
这件事很重要。
所谓的中性货币政策是指，政策利率会围绕通胀率浮动，既不刺激经济也不抑制经济。
也就是说，未来联邦基金利率的升降取决于美国的通胀水平。
进一步，我们就能知道，美国的通胀水平直接决定全球的无风险利率。
而无风险利率会影响股票的估值，因为：1/PE=无风险收益率+风险溢价。
而什么影响美国的通胀呢？
答案是：美国财政！
三、债务撑起了美股
2022年底到现在为止，全球经济学家都懵逼了。
因为美联储维持这么高的利率，美股还逆势上涨，美国经济也并没有衰退。
很多人都直呼，美国打破了经济学常识。
真的打破了吗？
其实并没有。
撑起美股和美国经济的是美国财政的天量债务。
我们想象一下。
假设有一个人，每月收入是1万，后来被裁员了，收入变成了0。
这会影响他的生活水平吗？
按道理会，但他在工作的时候，信用良好，办了5张信用卡，每张额度都是10万。
那么，只要他愿意，就依然可以维持一段时间较高的消费水平。
但他能一直这样消费下去吗？
显然是不能的，总一天他这个游戏会玩不下去，会失去信用，到时候就没有任何人借钱给他了。
美国政府这两年玩的就是这个把戏。现在美国的债务已经高达36万亿美元了。
从上图我们能看到，美国的债务在加息周期中上升的斜率很大。
在特朗普赢得选举后，债务上升的速度也非常快。
在大选落地后，我就发文说过，我们最应该关心的是在两党权力交接的这三个月内，民主党会突击式发债花钱。这是在给特朗普挖坑。
让特朗普一上台就面临：
1.创纪录的债务；
2.泡沫化的美股；
3.居高不下的通胀和利率。
所以我们才看到，全球资产在特朗普上台后都被压制了，唯独美股还在上涨。
四、债务撑起了强美元
为啥民主党的突击式发债花钱会压制全球资产价格呢？
第一，美债利率会被推高，从而虹吸全球资金；
第二，强劲的美国经济和通胀也会虹吸全球资金。
那么这就会推升美元指数，让非美国家的汇率产生贬值预期。
于是，资金就会从本国流出换成美元。
这就进一步推升了美元。
所以我们才看到美元强弱跟A股和港股有负相关关系。
在美元走强的时候，A股和港股能不能逆势上涨呢？
能，但这需要国内也跟随美国发债搞超大规模的财政刺激。
但很显然，我们的管理层并不愿意学美国那样给自己打兴奋剂。
从历史经验来看，凡是学美国这样玩的国家，大都没有什么好下场。
因为全球央行在美国，他可以利用这个优势转嫁风险，而非美国家则不能。
而那些在美元潮汐中保持克制的国家，最终才没有被收割。
所以，外媒和外资才一个劲的通过舆论来引导我们也跟着债务大扩张。
美国最希望看到我们搞财务扩张而放弃科技和高端产业的发展。
五、美国的债务能撑多久？
现在核心关键点就在于，一旦美国债务不能持续了，美国经济还能继续强劲吗？
美国债务的安全上限又是多少呢？
这一切都要等特朗普上台，我们才能看到。
因此，2025年真正影响A股和港股的则在于美国债务的扩张速度。
常识告诉我们，债务不可能无限制扩张。
未来，美国可能会跟之前咱们一样，不得不进行化债，不得不过紧日子。
中美的处境似乎就反转了过来。
这就是周期。
民主党的突击式发债花钱，这个坑可不小。
反正这个锅甩给特朗普了，他要是处理不好，引发了危机或风险，民主党就会趁机夺权。
别看特朗普竞选的时候信誓旦旦，等他上台后，才会见真章。
面对创纪录的债务，我不认为特朗普还能继续大规模扩张债务。
一旦美国的债务扩张来到拐点，美联储会继续降息，国内的政策空间会打开，资产价格也将进行估值修复。（不仅是股市，也包括楼市）
但在拐点之前，咱们会感到等待是一种十分磨人的事，尤其是在震荡或下跌中。
市场总是在把大多数人折磨得死去活来后，才会突然给一个大惊喜。
应对，才是我们最应该做的！
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