1月10日，A股三大指数集体飘绿，沪指失守3200点。截至收盘，沪指跌1.33%，深成指跌1.80%，创业板指跌1.76%，北证50指数跌2.78%。全市场成交11630亿元，较上一日增量335亿元。全市场超4800只个股飘绿。今日，“A股”相关话题冲上微博热搜。近期市场有所调整，有少部分投资者担心牛市是否还在。近日，证券时报发布的一个调查显示，仅3成的投资者认为A股现在处于牛市之中，也就是说，高达7成的股民认为A股牛市已经结束。那么A股的这轮牛市是不是已经结束了，后面将面临何种走势？
（全文1636字，阅读需要10分钟）记者｜朱开云编辑｜田野 实习生｜刘慧伶
股民
今年“924行情”带来开户激增，10月新开户数685万户，是前9个月平均开户的4-5倍；11月新开户269.84万户，仍为年内单月第二高。受此影响，券商业绩也迅速回暖。在924行情爆发前后，央行、证监会等出台一系列政策，如，央行创设了新的货币政策工具，包括互换便利，以及股票回购增持再贷款等；保障性住房再贷款支持；存款准备金率和政策利率调整；完善上市公司市值管理，推动中长期资金入市等。这一轮牛市也被市场称之为“政策牛”。
A股股民陈先生表示，A股近期的走势确实给很多股民信心带来打击。去年得益于“924行情”股票账户盈利了30%，今年没多长时间已经亏损近10%。“不过我还是相信牛市还在，会选择逢低继续加仓。”股民苏哲今年则清仓了账户，他认为目前形势不明朗，还是观察一阵再进去。
机构
对于近期A股调整，融智投资基金经理夏风光分析，2024年“924行情”以来，市场在政策预期和宽裕的流动性双重驱动下，以中小盘估值抬升为主要运行特征。大规模的进场资金属于短线性质，在元旦前技术破位后，资金的短期预期空前趋同，导致了这一波快速杀跌。富荣基金基金经理李延峥也表示，“近期市场下跌主要有两方面原因”。一方面，国内政策进入“空窗期”，海外降息斜率预期也有所放缓；另一方面，岁末年初，市场的风险偏好有所回落，导致此前由预期主导的中小盘股以及部分科技股近期调整幅度较大。
信达证券认为，这一次熊牛转折，最重要的力量是来自股市政策驱动股权融资减少，带来股市供需格局的转变。2023年下半年开始，股权融资规模低于上市公司分红。历史上1995年、2005年、2013年，也出现过，随后不管经济是否改善，股市出现了较大级别的牛市。牛市的第二个力量是经济政策转变，关于这一点，信达证券认为方向比短期结果更重要。美国次贷危机后，房价持续下降了6年，但股市的熊市时间很短，主要是因为从2008年底开始，美联储开启了量化宽松。短期来看，第一个力量没有问题，第二个变量略有分歧，但方向性问题依然不大。市场震荡休整，本质上可能是很多短期博弈性资金的降温。之前的历轮牛市中，短期换手率过快的回升过后，往往股市都会出现季度级别的震荡休整，牛市初期休整的时间往往更久。不过由于长期资金和政策方向的转变，指数的中枢很难跌回原点。
积极
外资机构也对A股持相对积极的态度。1月9日晚间消息，高盛公司宣布上调多家中国银行股评级，包括农业银行、工商银行、招商银行等A股及H股评级。高盛还表示，基础设施建设或迎来拐点，地方政府正大规模化债，基建相关大宗商品将因此受益，预计水泥和钢材需求可能会重新恢复稳定，是自2021年以来首次。此前1月8日，施罗德交银理财对外发布了2025年资产配置年度展望，认为三大宏观主题将贯穿全年，即美国政策的影响、中国政策的影响、低利率时代的挑战。在资产配置观点上，对A股、黄金等给出“积极”评级。——THE END——
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