昊海生科的2024年，是传统路径依赖与创新突围的角力之年：医美业务虽成新支柱，但过度依赖玻尿酸单一品类；眼科、骨科、防粘连等传统业务持续萎缩，需加快第二增长曲线培育。

3月21日晚，上海昊海生物科技股份有限公司（688366.SH，简称“昊海生科”）连发27条公告，对公司2024年的经营状况进行了全面梳理及披露，其中最引人瞩目的是《2024年年度报告》和《2024年度利润分配方案公告》。

根据公告内容，昊海生科2024年全年实现营业收入26.98亿元，同比上涨1.64%；归母净利润4.20亿元，同比上涨1.04%；但扣非净利润3.79亿元，同比下滑1.12%。同时公司宣告拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税）,现金分红2.31亿元，占该年度归母净利润的比例为54.92%。

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数据来源：昊海生科公告

医美业务一枝独秀，多个传统业务下滑

2024年，昊海生科的业务结构发生显著变化。医美板块继2023年首次超越眼科业务成为公司第一大收入来源后，2024年继续与眼科业务拉大差距，巩固了第一的地位。医美业务2024年全年营收达11.95亿元，创公司历史新高，同比增长13.08%，占总营收比例从2021年的26.22%连续上升至44.30%。

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数据来源：同花顺iFind

其中，仅玻尿酸产品一项，就贡献销售额7.42亿元，其同比增长23.23%，占据了医美板块中62.05%的比例。于2024年7月获批的第四代玻尿酸产品“海魅月白”，与公司之前推出的“海魅”、“海魅韵”共同组成公司的玻尿酸高端产品系列矩阵，成为增长亮点。

然而另外三大传统业务线的发展却遭遇寒流。眼科产品中，眼科粘弹剂和人工晶状体收入分别下降19.53%和14.06%，导致白内障手术产品线收入减少15.33%。尽管人工晶状体在中标国家集采后销量大增137%，但价格大幅下降导致以量换价策略未能实现。虽然近视防控与屈光矫正产品线取得了的0.31%的微涨，其他眼科产品也取得14.30%的上涨，但仍无法挽回眼科业务整体下滑7.60%的局面。

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类似的，玻璃酸钠注射液产品销量同比下降7.14%，医用几丁糖（防粘连用）销量同比下降4.77%，医用透明质酸钠凝胶销量同比下降4.35%,造成了骨科和防粘连及止血产品的营业收入也分别下滑了4.11%和0.58%。昊海生科的其他产品和其他业务涨跌不一，但绝对金额较小，对整体业绩的影响不明显。

毛利水平下降，研发投入上升

纵向分析公司利润表，可发现昊海生科仍未摆脱毛利率下滑的趋势，整体毛利率从数年前的83.56%一路降至2024年的69.88%，其间只在2023年有过一次正增长，其他各年毛利率水平都在走低。医疗耗材行业（申万行业分类三级）中，2024年目前仅有昊海生科这一家A股企业公布了财报，对比2023年财报数据可发现，同行业竞争对手中，昊海生物的毛利率水平只能排在第15，而正海生物等6家企业的毛利率水平保持在80%以上。

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昊海生科的期间费用也较高，2024年销售、管理、财务三费合计11.75亿元，共占营收43.55%，其中销售费用率为28.95%，公司上市以来首次降到30%以下，营销驱动的商业模式或正在逐渐改革。

值得注意的是，自从上市以来，昊海生科每年的研发费用投入都在增长，这虽然令公司短期利润承压，但会对公司的长期竞争力起到促进作用，也反应了管理层的决心与长远规划。持续投入之下，公司也获得了一些研究成果，除了前文已提到的第四代有机交联玻尿酸，还有医美板块的交联几丁糖凝胶，而眼科板块的疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、预装式疏水模注散光矫正非球面人工晶状体也已获得三类医疗器械产品证书，处在临床实验或有序推进中的研发项目也不在少数，可见公司宣称的“坚持自主创新”并非流于口号。

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昊海生物2024年的研发费用率为8.86%，比2023年增加了0.57个百分点，但这样的投入究竟能在多大程度形成可持续的利润实现，也要视竞争对手的情况而定。医疗耗材行业中，市值前二的公司是惠康医疗和乐普医疗，这两家企业在2024年三季报中披露的研发费用率分别高达13.30%和11.64%，均显著高于昊海生物。

全球布局显效，股价有待提升

昊海生科的全球化布局，也为公司的产品线和市场开拓提供了助力。公司旗下的法国玻尿酸子公司 Bioxis 的 Cytosial 玻尿酸产品，现已在欧洲及中东市场销售；旗下的以色列上市公司 EndyMed 的专业射频美容仪系列产品，则已在国内市场上市销售；孙公司镭科光电则正在推进更多激光美肤、皮秒激光等医美产品在中国的注册上市和销售。

公司还和美国 Eirion 达成股权投资和产品许可协议，获得 Eirion 的创新外用涂抹型 A 型肉毒毒素产品 ET-01、经典注射型肉毒毒素产品 AI-09 等产品在中国的独家研发、销售、商业化的权利。目前AI-09在美国处于一/二期临床试验阶段，ET-01在美国处于二期临床试验阶段。

截至3月21日收盘（公告发布前），昊海生科的股价为59.89元，已长期低于IPO价格89.23元，比历史最高价282.00元则跌去超7成，较接近历史低点55.25元。技术形态上看，短期内可能在低位盘整确认支撑，未来长期走势还是要靠业绩表现说话。

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图片来源：同花顺iFind

昊海生科的2024年，是传统路径依赖与创新突围的角力之年：医美业务虽成新支柱，但过度依赖玻尿酸单一品类；眼科、骨科、防粘连等传统业务持续萎缩，需加快第二增长曲线培育。在生物医用材料国产替代与消费医疗升级的双重机遇下，能否通过技术壁垒构建与全球化布局实现破茧，或是公司未来几年的核心命题。

作者 | 魏思

编辑| 吴雪