8月22日盘后，舍得酒业发布2025年半年度报告；紧随其后，8月25日今世缘也公布了半年报。两家企业处于不同的发展阶段，但都在行业调整期面临增长压力。
对比两份财报可以看到，在同样的市场环境下，两家公司选择了完全不同的竞争策略：一个强调“老酒+大众酒”的双轮驱动，一个坚持“省内深耕+省外突破”的双向布局。这背后折射出白酒行业在深度调整期的分化格局。
财务表现与阶段性压力
舍得酒业上半年营收27.01亿元，同比下降17.4%；归母净利润4.43亿元，同比下降25%。不过，第二季度表现出现明显反弹，营收11.25亿元，同比降幅收窄至3.4%，归母净利润同比大增139.5%，显示出调整初见成效。现金流改善也值得注意，经营活动现金流净额同比增长427.77%，一定程度上缓解了此前的库存和资金压力。
今世缘则展现出另一种情况。上半年实现营收69.51亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%。财务表现虽有下滑，但整体仍保持高盈利能力。分季度看，Q2营收18.52亿元，同比下滑16.3%，主要受江苏本地市场调整影响。不过省外市场实现逆势增长，收入同比增加4.78%，在总收入中的占比也提升到9%。
这组对比说明：舍得正在经历“先降后升”的波动过程，而今世缘则在稳住盈利能力的同时，力图通过省外市场对冲省内下滑。
舍得的转型关键在于产品结构的调整。过去高度依赖品味舍得，如今其收入占比已从60%降至40%。替代性的增长来自两个方面：一是次高端产品“水之道”，在180-500元价格带快速提升份额；二是大众酒板块，以沱牌特级T68为代表，动销表现突出，在光瓶酒市场排名前列。
国际化是舍得另一个发力点。依托复星的渠道优势，产品已进入40个国家和地区，东南亚市场同比增长87%。这让舍得在全国化尚未完全突破的情况下，找到了海外市场的补充。
同时，公司在渠道与费用结构上的调整也值得关注。电商收入同比增长31.38%，互联网专属产品占比进一步扩大；宴席市场的策略调整，使开瓶率显著提升。这些变化共同推动了Q2业绩的回暖。
今世缘：省内调整与省外扩张
今世缘长期依赖江苏省内市场，2025年上半年省内收入仍占到总营收的九成，但同比下滑6.07%。南京、苏南等核心区域压力更大。不过，在产品结构上，300元以上的高端产品占比继续提升至62%，吨价也小幅上涨。这说明公司正通过结构升级来对冲量的下滑。
更具突破性的变化出现在省外。上半年省外收入增长至6.28亿元，占比提升到9%。安徽、山东市场已经突破2亿元规模，苏北、苏中则采用“小区域高占有”的打法，提高单点产出。经销商数量持续增加，省外经销商占比达到50%，形成对未来增长的潜在支撑。
费用控制也让今世缘保持稳健。上半年销售费用同比下降3.7%，费用率降至16.9%。同时，公司通过“缘积分”等数字化会员体系提高了复购率，为长期发展积累用户基础。
行业环境与分化趋势
两家企业的表现必须放在行业背景下理解。2025年上半年，白酒行业整体产量同比下降7.2%，库存普遍增加，价格倒挂现象较为严重。主流消费价格带正在向100-300元下沉，500-800元区间增长乏力。这意味着高端化逻辑遭遇阶段性挑战，企业需要重新审视产品布局。
在此背景下，头部酒企的优势进一步集中，行业利润主要由CR6企业贡献。中小酒企普遍陷入库存高企和动销不畅的困境。消费结构转型与政策限制，则推动企业更加依赖商务与居民消费场景。
这也解释了舍得和今世缘的不同选择：前者通过“老酒+大众酒”在不同价格带寻找突破口，后者则依托区域优势向省外分散风险。
从长期看，舍得的优势在于品牌独特性和国际化潜力。老酒战略的文化价值和稀缺属性，让其在高端市场仍有机会。但挑战在于如何平衡高端与大众酒的双重定位，避免稀释品牌调性。
今世缘则面临另一道选择题。省内市场的天花板已近在眼前，省外扩张成为必经之路。问题在于能否在非江苏市场复制“国缘”的消费心智，并与地方强势品牌抗衡。这不仅考验渠道能力，更考验品牌的全国化定位。
舍得和今世缘的半年报为行业提供了两个值得参考的样本：一个是通过产品和市场结构调整实现反弹，一个是通过区域扩张维持稳定增长。它们的共同点在于，都在寻找“存量博弈”下的新增量。随着下半年消费场景逐步修复，谁能更快完成渠道优化与产品升级，谁就有机会在行业复苏中占得先机。
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