今天上证收盘站上4000点，10年了，再次领略此处风景。

但是与2007年和2015年大牛市相比，今天的4000点，还是风景大不相同。

2007年5月上证史上首次收盘站上4000点的时候，国内一年期定期存款利率是3%，2015年4月是2.5%，以前还有基准利率的说法，现在是银行市场化定价，以工行为例，一年期定存利率1.1%，这样的利率水平，使得一部分银行存款的迁移成本非常低，只要有值博率较高的赚钱机会，就会见异思迁。

巴菲特曾形象地总结过“低利率是投资之母”，低利率在中长期能够对金融市场的繁荣形成持续有效的支撑。就当下而言，中国社会的利率水平无论从纵向看还是横向看都处在最低水平，如此低的利率水平将在经济发展快慢之外的维度上长期利好股市。

更何况，2007年和2015年，市场上有随手可得的差不多刚性兑付的理财产品，比如信托产品、银行理财等，同时，房地产正值黄金时期，利用房贷这个杠杆来撬动金额巨大的房价，赚钱速度更快。当时楼市扮演了巨大的社会资金蓄水池作用。

后来，一切都变了，楼市就不说了，每一个人都能感受到。投资理财已经全面净值化了，不保本也不保收益。以前，投资者买了理财产品亏损以后，去银行营业部闹事，或者打电话投诉，或者组团维权，是十分常见的。他们抓住产品销售过程中的每一个瑕疵要求赔偿，或多或少还是能得到一些补偿。

说到刚兑，中金财富昨天的一篇文章提到，中国社会的财富管理从过去的刚兑信托理财到今天全面接受净值化理财还不到10年，这意味着我们的股市建设慢牛的制度基础和文化基础都还比较薄弱。

实际上，理财产品全面净值化是从2022年开始的，这一年 资管新规 正式实施，2022年6月，全市场 净值型理财产品 占比达到95%以上。这么一看，全面净值化也就3年多一点时间。

所以，现在的情况是，要么忍受银行定期存款或者国债这样的低利率的保本收益，要么接受股票、基金这样的高风险高收益的品种，没有保本理财这样的中间选项了。现在保险预定利率也已经降到2%以下了。

上面中金这句话的意思是，大家一边吐槽保本产品的极低利率，同时又恐惧股市的“牛短熊长、波动巨大”，两边都不接受。怎么办？提高利率是不可能了，如果通胀起不来，长期看，无风险利率只能越来越低。那么只能改善老百姓对A股的认知，不断优化股市的制度建设和市场生态，降低波动率，力求长牛慢牛，这实际上也是监管方面这几年一直在做的。

与以前4000点另外一个不同是，当时社会上讨论股市很热烈了。大家聚集在一起，话题基本上离不开股票。而这一次的情景是，其实，这里面一个重大的变化是，以往的4000点，差不多是普涨，股民的赚钱比例是很高的。现在，有不低比例的股民还亏着。当然还有一个因素是，现在的股票数量也比上两次牛市翻倍了，有限的资金无法阳光普照了。

今天看到一个数据，上证指数从3000点到4000点各个行业贡献的指数。其中半导体电子贡献360点，银行贡献了85点，两大行业合计450点，意味着贡献了45%的涨幅。

也就是说，如果扣除电子半导体+银行，A股现在还在3500点。如果你们没有这两大板块，账户在3500、3000点就非常正常了，被平均了。

而且科技股也不是普涨的，海外链的易中天+胜宏+富联，国产链的中芯+寒武纪+海光+兆易，这9姐妹至少贡献了一半的涨幅。

现在A股有点被科技股+银行股绑架了。上涨时必须靠科技来拉人气，下跌必须银行来兜底。这种两级分化，就是大家赚指数不赚钱的主要原因。

所以目前的牛市，可能是A股史上最无法共情的牛市，对于一直坚守老登股的股民来说，你的牛市我永远不懂，我无法把你看的清楚。

这也导致股民的赚钱效应不是很普遍，大家的讨论热情也不是很高，银行存款的搬家也就没有以往那么明显。