MiniMax 的招股书披露了
回复minimax招股书，获得本 pdf 文件
本文内容&数据，均来自招股书
与智谱不同，，MiniMax 的收入结构是反过来的：ToC（消费者业务）占 71.1%，ToB（企业服务）占 28.9%
智谱是 MaaS 为主，MiniMax 是 App 为主
这在大模型创业公司里几乎是孤例
招股书里几个核心数据：
• 2025 年前 9 个月收入 5340 万美元，同比增长 175%
• 毛利率从 2023 年的 -24.7% 转正到 2025 年的 23.3%
• 累计用户 2.12 亿，月活 2760 万，付费用户 177 万
• 用户日均使用时长超过 70 分钟
70 分钟是什么概念？抖音的日均使用时长差不多也就这个水平
按 2024 年收入计，MiniMax 是全球第十大大模型技术公司。在不含大厂的纯大模型创业公司里，排名全球第四
产品矩阵C 端产品
此部分贡献 71.1% 收入
Talkie / 星野
AI 角色扮演平台，用户创建虚拟智能体，通过语音、文字、图片互动。变现方式是订阅 + 虚拟货币 + 广告
这是用户粘性的来源。日均 70 分钟的使用时长，在全球大模型应用里排前五
海螺 AI
视频生成平台，文生视频、图生视频。在第三方评测中位居全球前列，主要靠口碑自然增长。变现是分级订阅
MiniMax App
生产力工具，搜索、写作、代码辅助、文档分析。订阅制
MiniMax 语音
专业音频生成工具，按生成时长或字符数收费
B 端业务
此部分贡献 28.9% 收入
MiniMax 开放平台，面向企业和开发者的 API 服务，按 token 计费
截至 2025 年 9 月有超过 10 万企业和开发者客户，付费客户约 2500 家
技术路线
MiniMax 押注 MoE（混合专家）架构 + 线性注意力
2025 年 6 月发布的 MiniMax M1，支持 100 万 token 上下文窗口
2025 年 10 月发布的 M2，专门为代码和 Agent 任务优化
语音模型 Speech-02 被认为是全球顶尖语音模型之一，视频模型 Hailuo 系列具备电影级画质和物理规律表现力
股东阵容
投资方阵容：
• 阿里巴巴：13.66%
• 米哈游：7.05%
• 腾讯：2.58%
• IDG 资本：2.80%
• 高瓴、红杉中国也有持股
阿里不仅是股东，也是最大的云服务供应商
2025 年前 9 个月，前五大供应商采购额占总采购额的 62.5%
最后一轮融资（2025 年 8 月 Pre-B++ 轮）每股成本 15.14 美元
研发与现金
2025 年前 9 个月研发费用 1.8 亿美元，是同期收入的 3.37 倍
同期经调整净亏损 1.86 亿美元
现金及现金等价物 3.63 亿美元，加上短期理财，总现金储备约 10.5 亿美元
公司预计现金足以支撑至少 12 个月运营
但 2025 年全年净亏损预计还会显著增加，仍然在烧钱换增长的阶段
风险点
最紧迫的是好莱坞诉讼
2025 年 9 月，迪士尼、环球影业、华纳兄弟在加州起诉 MiniMax，指控海螺 AI 侵犯版权
诉状列举了约 500 部注册作品，理论最高赔偿额 7500 万美元。原告还在寻求禁令
公司的抗辩思路是：海螺 AI 是通用创作工具，类似索尼录像机案，侵权内容主要由用户触发
董事会评估认为，即便败诉，赔偿金额占现金储备比例较小，全面禁令可能性较低
智谱是 MaaS，MiniMax 是 App
智谱毛利率 56%，MiniMax 毛利率 23%
智谱 ToB 为主，MiniMax ToC 占七成
两家公司的路径完全不同
大模型创业公司的港股上市潮，开始了
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