阿里左手外卖、右手AI，400亿补贴难挡第二春？|外卖|电商|知名企业|闪购|阿里云|阿里巴巴集团|高德扫街榜

撰文丨一视财经东阳

编辑 | 高山

近期，万众瞩目之下，阿里巴巴公布了2026财年二季度（2025年7月-9月）的财报。除开阿里作为大公司自带的流量之外，市场还期待从这份财报中看到，外卖大战的投入将如何反映在阿里的财报中，多次高调宣布调高资本支出后，阿里云又能否接住市场对阿里AI的高预期。

从结果上来看，虽然外卖补贴带来营销支出大增，导致阿里经营利润同比下滑85%至 53.65亿元，但云业务不负众望，本季度收入来到398亿，同比增长达到34%，成功抬升了阿里增长的预期。

意料之中的投入与仍需努力的未来

报告期内，外卖大战如火如荼，市场对于此间的大笔投入，对阿里利润存在的潜在影响其实早有预期，财报发布前，摩根士丹利的一份研报就显示，阿里巴巴三季度外卖补贴金额预计介于350亿至400亿元之间。而财报显示，本季度营销支出达到665亿，同比增加340亿，甚至还要略好于市场预期。

当然，比起必然发生的利润承压，更值得关注的当然是投入的效果。

从财报数据来看，阿里距离转动理想中，闪购拉动月活、流量化为收入、固化心智、退出补贴的正向飞轮，仍有努力空间。三季度，反映传统电商业务盈利能力的核心指标CMR（客户管理收入）同比增长10.1%，达到789亿，连续第三个季度取得双位数增长，但可惜的是，在财报中阿里提示，这项主要来自广告和佣金的收入之所以增长，主要是受益于货币化率的提升，一方面去年9月份开始新增0.6%的支付技术服务费，另一方面其针对商家推出的货品“全站推”服务的渗透率正逐步提升。这意味着，市场更期望看到的，闪购带动GMV增长拉动收入增长的“做大蛋糕”模式，至少目前尚还不够明显。

另一个观察的角度是，报告期内，即时零售业务，录得229亿元收入，同比增长60%，环比增加81亿元，而本季度的营销费用环比增加133亿，考虑到二季度有618大促营销费用一般较高的影响，阿里本季度一元即时零售收入的背后，可能需要近二元的营销投入，显然效率并不高。

9月以来，有关外卖补贴的约谈、喊话不断发生，在“理性补贴”的要求下，CFO徐宏在财报电话会上表示：三季度是闪购业务投入高点，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。可以预见，随着超300亿的外卖补贴成为历史，后续阿里总体的利润水平肯定会逐步回升，但这笔花出去的钱，究竟能不能在中长期化为淘天GMV、CMR的增加，依旧还有待观察。

不过话说回来，对比同行，阿里完全不需着急，同处外卖牌桌上的京东利润几乎完全被吞噬、美团迎来上市后最大亏损，同样也并未能取得GMV和收入层面的全面抬升，而本季度淘天的CMR增速还要首次高过电商对手拼多多的8%。既然尚没有人胜出，作为资本最雄厚的玩家，阿里当然最有资格再等等看。

千问：一个新的战场

比起电商领域的有待观察，在另一个市场更关心的未来：AI和云业务上，阿里正享受着美妙的增长。单季度阿里云整体收入达到398亿，扣除集团自身的云业务需求，增速依旧达到29%，同时，云业务的利润率同比持平且环比走高来到9%，证明在高投入、AI业务占比上升的背景下，阿里云依旧保持住了良好的盈利能力。

今年下半年，吴泳铭多次在公开场合表示，阿里云要做“全栈人工智能服务商”，随着近期“千问app仅用一周，下载量突1000万”的成绩爆出，阿里的全栈布局愈发清晰：底层有，自研的CPU、AI芯片、阿里云的算力；模型上有通义千问；应用上有，夸克、千问。业界甚至传出的“西谷歌、东阿里”的美誉，认为二者是全球唯二的全栈AI公司。

抛开简单的赞美，阿里当然还面临着挑战，特别是在C端。

从成绩看，一周破千万下载，是喜人的成绩，但绝对谈不上胜利，豆包有抖音、元宝有微信，两大国民级app以各种方式不断向用户推荐着自己的AI小伙伴，deepseek凭借年初震撼世界的光环，深刻占据着用户心智。对比国内C端前三的AI产品，阿里还是少了一个流量入口，在千问之前，夸克也曾被阿里寄予厚望，但最后最多的用户还是将夸克用成了网盘工具。

为了创造更多的使用场景，阿里希望将千问做成一个将“整个阿里的生态都装进去”的AI应用，根据晚点LastPost的报道：“目前推出的是初级版本，很快会有大更新，除了会聊天，千问项目团队还在联合包括淘宝、高德、闪购、支付宝等产品的团队联合开发，希望更深嵌入相关产品，解决用户的实际问题”。一个除了聊天，还能帮用户解决更多问题的app，显然代表着更大的想象空间，但这条新路究竟长什么样子，哪怕是OpenAi也还在探索。

没有场景，创造场景，阿里力推千问争夺第一个国民级AI应用（稳定突破亿级 DAU）的“仰攻”注定是场硬战。