有色金属ETF国泰（159881）、黄金ETF国泰（518800）、黄金股票ETF（517400）、矿业ETF（561330）等大跌点评
数据来源：Wind，截至2026/2/2
【下跌原因分析】黄金白银双双跳水，资源品板块大幅回调
国际黄金和白银价格2月2日大幅下跌，其中黄金现货价格一度回落至接近4400美元每盎司，白银现货价格逼近71美元每盎司。黄金价格继1月31日创造-9.25%的史诗级跌幅后，振幅达9.89%（截至2月2日17点）
整体来看，上周黄金突破5500美元/盎司，白银站上120美元/盎司，超预期的上涨均呈现极为极致的加速赶顶走势。近期市场对美国资产信心产生动摇、降息周期与地缘局势紧张形成黄金价格上行的合力，投资者持续涌向贵金属；白银作为“打了兴奋剂的黄金”，进一步带动贵金属板块交投情绪。但从交易层面看，黄金价格波动率不断提升触达历史高位、黄金期货合约总持仓量加速上行、白银ETF的成交量蹿升至历史高位，或均已经暗示短期剧烈调整的风险。
上周我们提示，贵金属与有色或已经出现一定加速赶顶信号。黄金的长逻辑仍然稳固，但短期价格高位、波动高位，狂欢之中也要保持冷静。
【后市展望】黄金的长逻辑仍然稳固，建议投资者结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，把握中长期的配置价值
从中长期视角出发，黄金的上行趋势仍未完待续。货币宽松、黄金的避险属性以及全球去美元化趋势，仍是支撑黄金的中长期利好因素。当前来看，短期剧烈回撤或不改变长期趋势，本轮牛市的美联储降息周期、逆全球化与海外不确定性、全球去美元化和央行购金等逻辑仍未逆转，长期维度上对金价构成支撑。预计美联储年内仍可能继续降息，而在当前通胀有所回落的环境下，黄金作为不生息的资产仍将具备吸引力。
尽管“去美元化”逻辑已讨论许久，但当前种种迹象或表明这一进程正在加速。丹麦学术养老基金、丹麦最大私人养老基金、瑞典最大养老基金、加拿大安大略省教师退休基金等多国投资机构宣布减持或抛售美债。印度持有的美国国债也已降至五年来的最低水平。
此前桥水基金创始人达里奥就曾提出，美国相关政策可能引发资本战争，导致各国投资者减少对美国的投资；基于这一逻辑，他建议将黄金作为重要的对冲工具与资产储备工具。而本轮欧洲各国的表态，恰恰印证了这一信号。
从各国央行数据来看，自2023年至今，全球央行持续增持黄金，且毫无降温迹象。尤其是中国央行，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续14个月增持黄金。2026年1月20日，波兰央行批准购买150吨黄金的计划。此前其行长曾宣布，希望央行管理委员会将黄金持有量上限从截至12月31日的550吨提高到700吨。
根据世界黄金协会发布的报告，2025年全球黄金需求首次突破5000吨，达到5002吨的历史新高，投资需求成为最大需求来源，其中散户和机构成为购金主导力量。各国央行购金速度放缓五分之一至863吨，低于2022至2024年每年超过1000吨的购买力度，购金速度有所放缓但仍处于历史高位；投资需求激增84%至创纪录的2175吨，黄金ETF持仓增加801吨，结束连续四年流出，彻底扭转黄金市场的需求结构。
世界黄金协会报告指出，2026年，紧张的地缘政治局势或将再度成为左右黄金走势的关键因素，也有望继续支撑各央行购金需求维持高位、黄金ETF持续强劲流入，以及金条金币投
资需求保持稳健。金饰需求的疲软态势或将延续，回收金市场亦难出现大幅增量。
总结而言，短期内，黄金及其相关的权益资产可能进行震荡调整，进一步企稳可能需要等待波动率回落；在没有宏观转折点之前，黄金的结构性牛市或仍然稳固，每一次技术性回调都可能在增量资金的涌入和避险需求等因素的催化下迅速修复。金银中长期驱动因素依然清晰，中期维度仍有望走出更高价格，但短期波动率仍可能进一步放大。另外，中国市场即将迎来春节长假，考虑到部分资金为了回避节日影响，可能倾向于回笼，或意味着未来流动性可能变差，盘面波动可能更加剧烈。
中长期投资机会与短期风险并存。与偏短线的“追涨杀跌”式趋势交易逻辑不同，长期逻辑侧重于资产配置，建议投资者结合自己的配置久期与风险偏好进行投资，逢低布局，把握中长期的配置价值。
此外，从宏观视野看，今年有望迎来大宗商品超级周期判断不改。国内端，今年作为中国“十五五”规划开局之年，或可以期待地产与基建投资同步出现脉冲式回升，为经济增长提供阶段性支撑。海外端，今年是美国中期选举年，历史规律显示中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策，且“大而美法案”落地将进一步强化这一趋势。2026年，中美周期的共振或带来大宗商品超级周期。
有色板块等待恐慌情绪释放完毕后，或可期待修复回归。黑色和化工等板块，本身处于相对低位，大跌后或更具配置性价比，后续仍有望受益于高切低等交易逻辑的支撑；且部分品种有基本面改善的预期和空间（比如煤炭，有望受益于今年产能核增退出与内蒙古灾害治理项目政策，供给有减量空间，具备向上弹性）。
【相关标的】
黄金板块
- 可以关注直接投资实物黄金的黄金ETF国泰（518800）。
- 金价企稳后有望带来黄金股票估值修复机会的黄金股票ETF（517400）或更具弹性。
有色板块
- 聚焦上游、2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF（561330）
- 工业金属、贵金属、能源金属等全覆盖的有色金属ETF国泰（159881）
大周期板块
- 全市场最大的石油ETF（561360）
- 全市场独家的煤炭ETF（515220）
- 反内卷与新需求带动，有望步入上行周期的化工ETF国泰（516220）
- 全市场最大的建材ETF（159745）
风险提示：
本速评已力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，相关观点不代表任何投资建议或承诺。行业或板块短期涨跌幅列示仅作为市场行情分析的辅助材料，仅供参考，不构成投资建议或承诺。
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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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