来源：中信建投证券

白酒：i茅台放量赋能，茅五回暖信号凸显。

近期高端酒行业显著回暖，i茅台成为核心驱动力，其平台上UMEET气泡酒新品首销成绩亮眼，资本市场中白酒股亦表现强势，中证白酒指数触底后反弹超10%，龙头酒价企稳印证行业触底回升的周期规律。i茅台自1月上线500ml飞天茅台后发展迅猛，单月新增用户628万、月活超1531万，成交转化效率可观，飞天订单占总订单量67.45%，大幅降低普通消费者购酒门槛，成功激活了此前与茅台销售体系绝缘的消费群体。i茅台销售与履约端表现俱佳，飞天成为营收核心支撑，新增发货仓后配送效率显著提升，线下门店交付也形成有效补充；市场端需求持续旺盛，茅台3月飞天首批配额已售罄，第二批正申报，充分印证白酒行业真实消费需求的释放。

2026 年春节旺季五粮液终端动销超预期，市场需求持续火爆，核心单品表现亮眼。

目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑。

大众品：百胜中国、海底捞等超预期验证餐饮链复苏，同时强推零售连锁变革的投资机会。

1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。2）健康化赛道与功能化大单品。3）价格周期拐点。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降，释放利润弹性。

风险分析：需求复苏不及预期；食品安全风险；成本波动风险。

本文源自：券商研报精选