著名投资人段永平和李录的2025年第四季度13F报告均已披露，两人的最新投资动向也随之浮出水面。
段永平管理的H&H International Investment持仓总市值约174.89亿美元，约合人民币超1204亿元。
李录执掌的Himalaya Capital Management持仓总市值约35.7 亿美元，约合人民币246亿元。
尽管两者都深耕价值投资，但面对2025年底AI产业的急剧变革，以及中概股的波动，
段永平选择了“激进转型”，而李录似乎更倾向于“结构性微调”，用谷歌这一AI业务最全面的公司来作为对科技各赛道的投资。
两者都体现出了投资人与时俱进的一面；
价值投资绝不是对新兴产业视而不见，死抱着原有已无多少成长空间的“茅资产”。
四季度，段永平美股持仓组合中，苹果被小幅减持，但仍是第一大重仓，占组合半壁江山，
新进三家AI相关公司，分别为CoreWeave、Credo和Tempus。
同时，大幅加仓英伟达664万股，股份环比暴增1110%，持有占比7.72%，跃升为第三大重仓股。
可以看出，段永平已经不断地将触角逐渐伸向了AI算力与AI应用的赛道。
而李录的持仓，也终于有了变动，
虽然仍然维持极低的换手，但四季度新进了一只个股，同时清仓了一只个股，持股数维持在9只。
其头号重仓股依然是谷歌母公司 Alphabet，
持有 GOOGL 和 GOOG 两个类别的股份，两者合计占其美股总持仓比例超过43%。
事实上，谷歌得到了诸多投资人的喜爱，
伯克希尔在2025年三季度新建仓，景林资产在四季度大幅加仓谷歌，其第一大重仓股由Meta变成谷歌，
但斌执掌的东方港湾同样把谷歌买到了第一大重仓，且还运用杠杆工具继续加码。具体点此查看。
新近个股Crocs（卡洛驰），作为具有强大品牌粘性和高利润率的消费品企业，
符合李录一贯追求的品牌护城河与长期现金流逻辑，成为其组合中难得的消费类新配置。
图为：段永平Q4美股全部持仓
来源：SEC，制图：投资报，数据截止：2026.2.23，下同
图为：李录Q4美股全部持仓
首先来看段永平四季度的持仓变化：
1、持仓总市值175亿美元，
组合个股只数略有扩张
根据H&H International Investment向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新13F报告，
截至2025年12月31日，该基金美股持仓总市值达到约174.89亿美元，约合人民币1204亿。
H&H作为知名投资人段永平在美股的主要投资实体，其操作风格一向以“极度集中”和“长期主义”著称。
在2025年第四季度，其前五大重仓股集中度高达89%，
虽然较之前的90%多略有下降，但仍是一个相当集中的水平，
与此同时，该基金共持有14只标的，相较于前一季度11只标的，持仓组合略有扩张，
反映出其在保持核心头寸的同时，正积极布局新的科技细分赛道。
2、苹果依然是“压舱石”，
但仓位继续调整
苹果依然是段永平最坚定的信仰。
即便在2025年Q4减持了约247万股，降幅约7.1%，苹果在组合中的占比仍高达50.3%，市值约88亿美元。
尽管苹果依然占据半壁江山，但这并非首次减持。
2024年二季度，苹果在其持仓中占比一度达到80%，随后经过连续三季度的大幅减持，组合占比已明显下降。
对于苹果，段永平在近期的采访中坦言其“不便宜”，
虽然依旧认可其商业模式和文化，但从机会成本的角度考虑，或许需要做出调整。
3、增持伯克希尔，
持续看好拼多多
本季度最显著的操作之一是增持了约198万股伯克希尔，环比增幅高达38.24%。
今年1月23日，段永平曾在雪球上表示：
“巴菲特很少囤积现金（短期国债），但最近这几年确实看到他经常有大量现金，尤其是开始卖苹果后。
我能想到的唯一原因，大概就是他觉得股市贵了，
他自己的能力圈内他想买的公司不够便宜，所以他在等。”
此外，中概股方面，段永平在四季度仍继续增持了近300万股拼多多，使其持仓占比升至7.48%，市值达13亿美元。
在阿里持仓被削减近8%的情况下，对拼多多的加码，反映了其对拼多多全球化及商业模式效率的更高认可。
4、大手笔加仓英伟达，
协同布局台积电和微软
如果说苹果是段永平的“过去和现在”，那么2025年四季度的操作显示出他正将触角伸向“AI驱动的未来”。
四季度，段永平对半导体和AI基础设施，表现出了前所未有的兴趣。
大幅增持英伟达664万股，股份环比暴增1110%，持有占比7.72%，跃升为第三大重仓股。
段永平此前对英伟达多持观望态度，认为其估值过高或逻辑复杂。
此次重仓介入，或许预示着他已确认AI算力的“商业护城河”足够宽且长，
英伟达已从“投机标的”进入了他的“商业模式可理解”范畴。
与此同时，协同布局了台积电和微软。
台积电增持96万股，环比增长371%。
作为AI算力的源头，台积电的买入逻辑与英伟达互补。
微软增持58万股，环比增长207%。也代表了其对AI应用端的下注。
值得一提的是，段永平在四季度还少量建仓了新兴AI相关股票，包括CoreWeave、Credo和Tempus。
CoreWeave是一家专注于AI与高性能计算的专用云服务商，
在纳斯达克上市，该公司同英伟达深度绑定，主营业务是出租英伟达高端GPU算力，服务AI训练/推理、高性能计算、渲染等。
CRDO是一家AI数据中心高速连接解决方案的龙头半导体公司，
在纳斯达克上市，核心业务是做有源电缆与高速芯片，是AI算力网络的“血管”供应商。
Tempus是一家AI驱动的精准医疗龙头公司，
主打肿瘤精准诊疗+医疗大数据+AI应用，被视为医疗AI领域的标杆企业。
1月初，段永平在新年展望中提到，新的一年里，需要认真学习一下怎么使用AI，希望能让自己能理解AI到敢下重注的地步。
“这玩意儿真是越用越觉得有意思，感觉世界有点不一样了。
很难想象10年后这个世界会变成什么样子，但非常可能变化会比过去10年，20年甚至40年还大。”
5、大幅减持阿斯麦
小幅调整阿里巴巴、西方石油
阿斯麦遭大幅减持87.6%，可能源于对光刻机周期性见顶的担忧，以及资金向确定性更高的算力芯片转移的需要。
阿里巴巴被减持约21.6万股。
相较于拼多多的增持，这反映出在“商业模式优劣”的比较中，或许段永平更倾向于后者的执行力。
西方石油也遭小幅减持2.8%，只是微调，而非彻底看淡。
总的来说，H&H International Investment 在2025年第四季度的13F报告揭示了一个重要的策略拐点，
一方面，信仰未变，苹果仍是压舱石，伯克希尔是避震器，
核心资产依旧极端集中，体现了“看不懂不投，看懂了下重手”的风格。
另一方面，加重在AI方面的投资布局，
通过数倍甚至十倍地增持英伟达、台积电、微软，完成了从“消费电子单核心”向“消费电子+AI算力双核心”的进化。
再来看李录的持仓变化：
1、持仓总市值约35.7亿美元，
头号重仓股谷歌母公司
截至2025年四季度末，李录美股持仓总市值约为35.7 亿美元，约合人民币246亿元，
共持有9只标的，投资组合极度精简且集中度极高。
其头号重仓股依然是谷歌母公司 Alphabet（持有GOOGL和GOOG两个类别的股份），两者合计占其美股总持仓比例超过43%。
2、罕见开仓新标的Crocs，
继续重仓银行股
四季度李录最引人注目的操作是新买入Crocs (CROX)约62.8万股，持仓占比1.51%。
这是喜马拉雅资本近年来少有的新动作。
Crocs作为具有强大品牌粘性和高利润率的消费品企业，
符合李录一贯追求的品牌护城河与长期现金流逻辑，成为其组合中难得的消费类新配置。
金融与能源股方面，李录继续重仓持有美国银行和华美银行。此外，他对西方石油保持了1.69%的仓位。
这些配置反映了其投资组合中浓厚的“价值投资”色彩，侧重于能够产生稳定现金流且估值合理的传统行业巨头。
3、重仓押注谷歌
通过全能巨头参与AI增长
李录与段永平虽然同样深耕价值投资，但在科技巨头的选择上有些区别。
段永平将苹果作为绝对底仓，占比超过50%；
而李录在苹果上的仓位极轻，仅0.84%，他将绝大部分科技头寸押注在了谷歌。
事实上，业务全面的谷歌得到了诸多投资人的喜爱，
伯克希尔在2025年三季度新建仓谷歌；
景林资产在四季度大幅加仓谷歌，其第一大重仓股由Meta变成谷歌，
但斌执掌的东方港湾同样把谷歌买到了第一大重仓，且还运用杠杆工具继续加码。
这反映了两人对不同技术生态护城河的理解：
段永平似乎更看重“硬件+软件”的消费者生态深度，而李录似乎更偏向能全面拥有“大模型+芯片+应用业务”闭环的巨头。
面对这轮AI热潮，段永平采取了极具攻击性的策略，通过暴增英伟达和台积电的仓位直击AI算力最前沿。
相比之下，李录更多是通过谷歌这一全能巨头参与了AI增长。
有趣的是，两人在拼多多上达成了共识。
李录持有的拼多多市值约5.2亿美元，占比达 14.6%，是其第四大重仓股；段永平也同样在四季度加码拼多多。
整体来看，李录的组合中金融股占据了近25%的权重，或体现了他对宏观金融体系深度参与的风格。
而段永平的持仓中基本没有直接持有传统银行股，
他更倾向于将伯克希尔作为其广义上的“金融与防御配置”，在四季度大幅增持伯克希尔以对冲市场风险。
- 结语-
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