2026
联系人：谭逸鸣、裴明楠
摘 要
伊朗局势最新进展如何？
3月30日至4月1日，伊朗局势透露些许“缓和”信号。3月30日，美媒报道称，特朗普表示即使霍尔木兹海峡仍关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动；31日特朗普表示将在两到三周内结束对伊朗的战争。
4月1日美股盘后以来，军事行动进入第二阶段：
1)“打击目标”显著扩大，拓展至更多的民用设施，包括发电厂、海水淡化厂、桥梁、大学。伊朗卡拉季市的贝伊克公路桥遭空袭；伊朗格什姆岛的一座海水淡化厂遇袭完全瘫痪；科威特两座发电和海水淡化厂遭到伊朗无人机袭击；4月6日伊朗谢里夫理工大学遭遇空袭。
2)伊朗打击中东地区的美国高科技公司，包括甲骨文公司、亚马逊公司的数据中心。
3)特朗普再下“最后通牒”——4月7日周二美东时间晚上8:00。特朗普5日发帖表示，“周二将是伊朗的电厂日和桥梁日”“绝对前所未有！赶紧打开海峡”“星期二，美国东部时间晚上8:00！”
我们认为，短期内，达成谈判难度仍较大，市场可能仍在避险情绪和油价担忧之中，风险资产或呈高波动。但考虑到美国战争法的约束、中期选举诉求等因素，伊朗局势有望在4-5月逐步缓和。
海外市场复盘（3.30-4.3）
欧美股市在上周前4天显著反弹，周五休市。周二和周三，美股三大指数均集体收涨，因为美伊均释放冲突缓和言论，特朗普暗示中东冲突可能接近尾声，提振了市场风险偏好。但周三美股收盘后，特朗普发表讲话，称将在未来两到三周内对伊朗进行极其猛烈的打击，打击市场情绪，主要股指在周四涨跌不一。周五耶稣受难日，欧美股市普遍休市。
美元在上周先跌后涨。本周二三，伊朗局势有缓和信号，美元回调，周三盘后局势转变，重新紧张；美元指数在周四周五上涨，回到100点位上方。
美债收益率下行。周一，鲍威尔称能源冲击通常是短暂的，市场撤回对美联储今年加息的押注，美债收益率显著下行。周二，由于特朗普释放地缘局势降温信号，美债收益率继续下行。
WTI美油大涨，布油高位震荡，黄金修复。原油供应担忧持续，布油维持高位，周四收于109美元/桶，周五休市；WTI美油在上周大涨，突破110美元/桶。黄金延续震荡修复，上周随着美债收益率下行，伦敦金回升至4600美元/盎司上方。
海外央行动态
上周多位美联储官员表态，美联储主席鲍威尔在3月30日周一放鸽，表示能源冲击通常是短暂的，央行的标准应对方式是“耐心等待其自行消退”，鲍威尔言论令市场撤回对美联储今年加息的押注。其他官员的态度分化，米兰维持鸽派，威廉姆斯和戴利偏鹰。
本周，市场对今年降息的预期回升，加息预期下降。截至4月5日CME显示市场，市场预期今年降息的概率为11.4%（一周之前为3.0%），预计年内加息的概率为9.0%（一周之前为24.5%），预期全年维持利率不变的概率为79.7%（一周之前为72.4%）。
海外基本面高频跟踪
总体经济预期：最近一周，美国2026年经济增速的市场预期继续下调。
就业：初请失业金人数低于预期，非农就业超预期，显示就业市场目前尚有韧性。
需求：美国零售增速上升，运输增速上升，抵押贷款利率上升，房地产市场活动下降。
生产：美国粗钢生产、炼油厂产能利用率持续强劲。
价格：本周美国零售汽油价格继续上升，通胀预期上升。
金融条件：本周美国信用利差上升。
下周（4月6~4日10日）海外重点关注：美伊局势进展、美国2月PCE通胀率、美国3月CPI通胀率、美国2月耐用品订单增速和工厂订单增速、美国第四季度实际GDP增速终值、美联储3月货币政策会议纪要
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核心图表（完整图表详见正文）
风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。
报告目录
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伊朗局势最新进展如何？
3月30日至4月1日，伊朗局势透露些许“缓和”信号。3月30日，美媒报道称，特朗普表示即使霍尔木兹海峡仍关闭，也愿意结束美国对伊朗的军事行动；31日，特朗普表示，美国将在两到三周内结束对伊朗的战争。
4月1日美股盘后以来，军事行动进入第二阶段，“打击目标”显著扩大，伊朗局势以“升级”信号为主，包括：
1）袭击对象拓展至更多的民用设施，包括发电厂、海水淡化厂、桥梁、大学。特朗普2日称美军接下来将打击伊朗的桥梁和发电厂，伊朗外长回应称，破坏民用设施不会迫使伊朗投降。伊朗卡拉季市的贝伊克公路桥遭空袭；伊朗格什姆岛的一座海水淡化厂遇袭完全瘫痪；科威特两座发电和海水淡化厂遭到伊朗无人机袭击；伊朗方面消息称谢里夫理工大学遭遇空袭。
2）伊朗打击中东地区的美国高科技公司。伊朗对对位于迪拜的甲骨文公司数据中心、位于巴林的亚马逊数据中心实施打击。
3）伊朗击落美军战机。美军一架A-10型攻击机、一架F-15E战斗机被击落。特朗普表示，美军战机被击落不会影响与伊朗的谈判。
4）特朗普再下“最后通牒”——4月7日周二美东时间晚上8:00。特朗普 5 日发帖表示，“周二将是伊朗的电厂日和桥梁日”“绝对前所未有！赶紧打开海峡”“星期二，美国东部时间晚上 8:00 ！”。面对这一通牒，伊朗回应：将对等报复。
我们在4月2日的报告《》指出，短期内美伊谈判难度较大，4月市场可能仍在避险情绪和油价担忧之中，风险资产或呈高波动。但考虑到美国战争法的约束、中期选举诉求等因素，伊朗局势有望在4-5月内逐步缓和。
美国的《战争权力决议》对未经国会授权的军事行动有“60+30”天期限的法律约束，本次冲突于3月2日上报国会，意味着最多持续至5月31日，如果军事行动延续至6月，特朗普或将面临法律挑战。另一方面，7月份特朗普政府将面临122条款10%关税到期、美墨加协议联合审查等事项，政府工作重点或难以同时兼顾。此外，今年11月初将进行中期选举投票，美伊战事正在拖累特朗普的支持率。
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海外市场一周复盘
欧美股市在上周前4天显著反弹，周五休市。周二和周三，美股三大指数均集体收涨，因为美伊均释放冲突缓和言论，特朗普暗示中东冲突可能接近尾声，提振了市场风险偏好。但周三美股收盘后，特朗普发表讲话，称将在未来两到三周内对伊朗进行极其猛烈的打击，打击市场情绪，主要股指在周四涨跌不一。周五耶稣受难日，欧美股市普遍休市。
截至4月3日当周，标普500、道指、纳指分别收涨3.36%、2.96%和4.44%。伦敦富时100指数上涨4.70%，德国DAX指数上涨3.89%；亚洲方面，日经225和韩国综指分别收跌0.47%、跌1.13%。
美元在上周先跌后涨。本周二三，伊朗局势有缓和信号，美元指数回调，周三盘后局势转变，重新紧张；美元指数在周四周五上涨，回到100点位上方。
美债收益率下行。周一，鲍威尔称能源冲击通常是短暂的，市场撤回对美联储今年加息的押注，美债收益率显著下行。周二，由于特朗普释放地缘局势降温信号，美债收益率继续下行。周五，美国公布非农就业显著超预期、失业率低于预期。
截至4月3日当周，美元指数小幅上涨0.02%，欧元、日元、人民币兑美元分别上涨0.06%、上涨0.38%、上涨0.44%，截至4月3日当周，2Y美债下行9bp，10Y美债下行13bp，10Y德债下行8bp。
美油大涨，布油高位震荡，黄金修复。原油供应担忧持续，布油维持高位，周四收于109美元/桶，周五休市；WTI美油在上周大涨，突破110美元/桶。黄金延续震荡修复，上周随着美债收益率下行，伦敦金回升至4600美元/盎司上方。
截至4月3日当周，伦敦金收涨3.0%，伦敦银收涨4.7%，COMEX铜收涨2.7%，布伦特原油收跌3.14%，WTI原油大涨11.94%。
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海外政策与要闻
1、海外央行动态
上周多位美联储官员表态，美联储主席鲍威尔在3月30日周一放鸽，表示能源冲击通常是短暂的，央行的标准应对方式是“耐心等待其自行消退”，鲍威尔言论令市场撤回对美联储今年加息的押注。
其他官员的态度分化，米兰维持鸽派，认为一年内将降息 1 个百分点；威廉姆斯偏鹰，倾向于维持利率不变；戴利同样偏鹰，指出美国就业人数出现零增长甚至负增长，并不一定意味着劳动力市场疲软，失业率可能是更好的衡量指标。
本周，市场对今年降息的预期回升，加息预期下降。截至 4 月 5 日 CME 显示市场，市场预期今年降息的概率为 11.4% （一周之前为 3.0% ）， 预计年内加息的概率 为 9.0% （一周之前为 24.5% ），预期全年维持利率不变的概率为 79.7% （一周之前为 72.4% ）。
2、海外政策跟踪
除了伊朗局势以外，关注美国财政、贸易关税、能源和商品供应、人事等：
1）美国参议院否决了众议院版本的国土安全部拨款法案，该部门继续停摆。
2）4月1日，美国际贸易委员会（ITC）决定对特定显示设备、流媒体播放器及其组件启动337调查。
3）4月2日，特朗普签署文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，美国将对进口专利药和制药成分加征100%的关税。
4）美联储新任主席提名人沃什的参议院提名听证会据悉定于4月16日举行。
5）以色列最大的天然气田恢复生产；中东最大的铝生产商阿联酋环球铝业（EGA）的冶炼厂遇袭停产。
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海外经济基本面高频跟踪
1、总体景气度
最近一周，2026年美国经济增速的市场预期下调。截至4月3日，彭博一致预期2026年美国经济增速2.28%，一周之前为2.30%；预期2026年欧元区经济增长1.1%，与一周之前持平。
2、就业
初请失业金人数低于预期，显示美国劳动力尚有韧性。截至3月28日当周，美国初请失业金人数20.2万人，低于市场预期的21.2万人，低于前值的21.1万人；截至3月21日当周，美国续请失业金人数升至184.1万人，小幅高于市场预期的183.9万人。
3、需求
美国零售增速上升，运输增速上升。美国至3月27日当周的红皮书商业零售销售年率6.9%，前值6.7%。至3月28日当周，美国铁路总运输51.6万辆，前值50.2万辆，同比增速为2.47%，前值0.97%。至4月1日当周，美国TSA安检人数1770.2万人，比去年同期同比增长1.9%。
抵押贷款利率继续上升，房地产市场活动下降。截至4月3日，美国30年期抵押贷款固定利率6.46%，创下去年9月中旬以来最高，本周上行8bp；截至3月27日当周，MBA抵押贷款申请活动指数278.3，环比下降10.4%。
4、生产
美国粗钢生产、炼油厂产能利用率持续强劲。截至3月28日当周，粗钢当周产量180.3万短吨，高于去年同期的169.7万短吨；炼油厂产能利用率92.1%，高于去年同期的86.0%。
5、价格
本周美国零售汽油价格高位攀升。截至4月4日，美国AAA级汽油均价4.11美元/加仑，较一周之前上涨3.27%，较一个月前上涨26.42%。
掉期市场显示，美国的通胀预期维持高位。截至4月3日，美国1年期通胀掉期3.25%，2年期通胀掉期2.87%，分别较一周之前上行1bp、上行5bp，较1个月之前上行61bp、上行37bp。
6、金融条件
本周美国信用利差上升。CCC企业债信用利差本周上行4bp至9.88%。流动性方面，SOFR和隔夜逆回购协议的利差在本周的均值为15.3bp，高于前一周的均值13.4bp。
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下周海外重要事件提醒
下周（4月6日~4日10日）海外重点关注：美伊局势进展、美国2月PCE通胀率、美国3月CPI通胀率、美国2月耐用品订单增速和工厂订单增速、美国第四季度实际GDP增速终值、美联储3月货币政策会议纪要。
※风险提示
1、海外经济基本面变化超预期；
2、特朗普政府政策超预期；
3、中东局势变化超预期。
※研究报告信息
证券研究报告：《海外跟踪周报 20260406：伊朗局势进入“第二阶段”？》
对外发布时间：2026年4月6日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004
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