一边是保费规模的持续扩张，一边是净利润的逆势下滑与偿付能力的大幅“失血”——友邦人寿保险有限公司（下称友邦人寿）在2026年一季度交出了一份喜忧参半的成绩单。公司经历了2025年“前高后低”的业绩震荡后，新一年开局并未迎来预期中的全面回暖。而母公司友邦保险控股有限公司（下称友邦保险）则凭借香港、泰国等市场的强劲表现，全年新业务价值再创新高，但内地市场的增速却在集团内部垫底。
保费增长难掩盈利与偿付能力双重压力
根据友邦人寿于4月30日披露的第一季度偿付能力报告，公司一季度实现保险业务收入355.13亿元，较2025年同期的294.24亿元大幅增长约60.9亿元，增幅超过20%。然而规模扩张并未带来利润的同步提升——同期净利润仅为19.91亿元，相较于2025年一季度的22.47亿元减少了约2.56亿元，同比降幅约为11.4%。
保费与净利润的“背向而行”反映出公司当期盈利效率明显承压。从纵向对比看，2025年全年友邦人寿净利润为121.31亿元，一季度19.91亿元的体量仅占全年的16.4%，若后续季度未能实现强劲反弹，全年盈利增速恐进一步收窄。
偿付能力指标的恶化态势尤为引人关注。2026年第一季度末，友邦人寿核心偿付能力充足率为206.74%，较上季度末的225.79%下滑19.05个百分点；综合偿付能力充足率为307.22%，较上季度末的335.14%下滑27.92个百分点。
与2025年同期相比下滑幅度更为明显。2025年一季度公司核心偿付能力充足率为293.85%，一年间下降了87.11个百分点；综合偿付能力充足率更是从418.16%降至307.22%，同比骤降110.94个百分点。
更值得警惕的是，公司对偿付能力的预测过于乐观。2025年第四季度，公司曾预测2026年一季度核心偿付能力充足率为230.51%、综合偿付能力充足率为343.15%，而实际值分别低于预测值约23.5和36.2个百分点，预期管理出现较大偏差。
从实际资本看，2026年一季度末公司实际资本为1161.26亿元，较2025年同期的1253.40亿元减少约92亿元；同期最低资本则从342.96亿元增至377.99亿元，增幅超过10%。在最低资本结构中，利率风险最低资本高达335.82亿元，权益价格风险最低资本为229.85亿元，构成市场风险中的两大核心压力源。
在现金流方面公司一季度有所改善。 2025年一季度累计净现金流为-14.36亿元，2026年一季度由负转正至25.76亿元，短期流动性压力得到缓解，但长期偿付能力隐忧未消。
投资端的表现令人失望。2026年一季度，友邦人寿投资收益率为0.99%，而综合投资收益率（考虑可供出售金融资产公允价值变动）仅为-0.25%。这一数据显著低于公司近三年平均水平——据媒体统计，友邦人寿近三年平均投资收益率为3.99%，近三年平均综合投资收益率为6.53%，处于行业中等水平。
更直观的对比是：同期四大行3个月定期存款挂牌利率为0.65%，股份制银行3个月定存利率为1%。友邦人寿一季度的综合投资收益率不仅为负，甚至不及普通银行短期存款。保险公司投资资金主要来自保费收入，投资是利润引擎和履行未来保单责任的根基，投资端的低迷表现最终可能损害投保人利益。
2026年第一季度，友邦人寿合计退保规模约为1.64亿元。其中退保金额最高的产品为“友邦永青养老团体年金保险（万能型）”，退保6199万元，退保率6.04%；而“友邦自在未来年金保险”退保金额5315万元，退保率达69.72%，这一数字在寿险行业中属极端异常信号。此外，“友邦智尊宝终身寿险（万能型）（B款）”退保3419万元，退保率1.30%；“友邦附加永青养老团体投资连结保险”退保1499万元，退保率6.52%。
如此高的单品退保率折射出产品设计缺陷或销售端问题。在第三方投诉平台黑猫投诉上，关于友邦人寿的投诉内容主要集中在少赔、拒赔、投保时告知不到位、退保难、销售误导、虚假宣传等，消费者权益保护方面存在隐忧。
2025年业绩前高后低，四季度净利“腰斩”
回顾2025年全年，友邦人寿实现保险业务收入824.15亿元，同比增长14.72%，增速高于行业平均水平；年度签单保费收入838亿元；净利润121.31亿元，同比增长44.35%。然而四季度的业绩滑坡拖累了全年盈利质量。
2025年第四季度，公司保险业务收入为95.98亿元，同比仅微增1.92%；净利润却从2024年同期的38.16亿元萎缩至17.48亿元，同比降幅达54.19%。业内人士分析指出，公司全年业绩增长主要依赖上半年及三季度发力，四季度受外部市场波动及内部经营压力影响出现大幅滑坡，暴露了应对市场风险的能力短板。
投资端疲软是2025年业绩滑坡的核心原因。全年综合投资收益率仅为0.62%，较2024年的13.90%大幅收窄，降幅远超行业平均水平。从资产配置看，截至2025年底公司认可资产规模达4.93千亿元，其中AA级（含）以下境内固定收益类资产占比仅为0.01%，持股比例大于5%的上市股票投资占比为0，近乎完全规避了高波动、高收益的权益类资产。这种“宁可错过”的保守姿态在规避风险的同时，也严重限制了投资收益弹性。
退保压力同样突出。2025年全年退保金额居前三位的产品均为万能险：“友邦‘智尊宝’终身寿险（万能型）（B款）”累计退保1.38亿元，退保率5.13%；“友邦附加智尊账户年金保险（万能型）”退保9540万元，退保率4.45%；“友邦‘利市宝’年金保险（万能型）”退保6714万元，退保率高达11.83%。 万能险集中退保的根本原因在于利率下行周期中结算利率与客户预期产生落差。
在四季度业绩“腰斩”的背景下，高管薪酬却逆势上扬。2025年度，友邦人寿共有6名高管薪酬在500万元以上，年度最高薪酬为626万元；公司还向高管人员发放与盈利挂钩的奖励计划2358万元。而2024年仅有2名高管薪酬超过500万元，奖励计划金额为1402万元。
友邦保险2025年新业务价值创新高
母公司友邦保险2025年交出了一份整体亮眼的成绩单。年报显示，2025年其新业务价值上升15%至55.16亿美元，再创历史新高；每股税后营运溢利增加12%，每股产生的基本自由盈余上升11%。董事会建议增派末期股息10%至每股144.08港仙，全年股息总额达每股193.08港仙，较2024年增加10%。
更引人注目的是资本回馈计划。 董事会批准新一轮17亿美元股份回购，包括符合年度产生的自由盈余净额75%目标派付率的7亿美元，以及额外10亿美元。花旗研报指出，此轮回购金额显著高于此前预期的13亿美元。自2022年3月以来，友邦保险已累计回购约16.03亿股，令已发行股份数目减少13%。
在区域结构上内地市场表现落后。2025年新业务价值增长动能主要来自香港市场（大增28%至22.56亿美元）和泰国市场（增长13%至9.93亿美元）。相比之下，中国内地市场新业务价值仅微增2%至12.40亿美元。更值得关注的是，内地市场年化新保费从2024年的约2168亿美元小幅减少至2025年的约2152亿美元，而同期香港市场年化新保费增长25.8%。
从总加权保费收入看，香港147.26亿美元、内地112.72亿美元、泰国53.36亿美元，三者合计贡献集团66.8%的保费收入。内地虽为第二大市场，但增长失速已成不争事实。李源祥在业绩发布会上解释称，2025年上半年新业务价值受到2024年利率大幅下降背景下经济假设调整的影响，但下半年该因素被消化后回到两位数增长，且2026年前两月同比增长超20%。剔除经济假设变动影响，他对友邦人寿实际表现满意。
从渠道看，代理人贡献友邦人寿新业务价值的85%，2025年新进营销员增长14%，活跃新进营销员增长20%。银保渠道贡献15%。在9个新市场（天津、河北、四川、湖北、河南、安徽、山东、重庆、浙江），新业务价值增长45%至1.18亿美元，贡献超过9%。友邦人寿提出2025年至2030年新市场新业务价值复合年均增长率达到40%的雄心目标。
2025年12月，友邦保险资管获得上海监管局开业批复，成为上海首批外资独资保险资产管理公司，进一步深化在中国内地的资产端布局。
高管薪酬方面，友邦保险2025年向主要管理人员支付的酬金总额为6166.28万美元，较2024年的5513.69万美元明显增长。其中执行董事、首席执行官兼总裁李源祥薪酬高达1477.11万美元，较上年增长约7%；集团五大最高薪人士酬金合计3256.27万美元。董事会主席杜嘉祺薪酬为58.48万美元。核心管理层整体酬金同比涨幅约为11.8%。
对于新管理团队而言，如何在维持规模增长的同时修复投资端盈利能力、稳定偿付能力、优化产品结构、重塑薪酬激励合理性，将是2026年绕不开的四大命题。而母公司友邦保险整体业绩虽创新高，但内地市场的增速垫底已对估值构成潜在压制。正如李源祥所言，“中国内地始终是最重要的市场”，友邦人寿能否在接下来几个季度实现真正的“V型”反转，市场将拭目以待。
全文参考资料：消费日报财经、新浪财经、公开数据等
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