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央行下调PSL利率并扩容
9月29日，中国人民银行宣布调整完善若干货币政策工具，其中包括：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点；一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%；扩大抵押补充贷款支持领域；将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域；增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%；增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。
中国人民银行将继续根据宏观经济运行情况、物价走势和宏观调控需要，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导调控好利率水平，服务实体经济高质量发展。（央行官网）
｜点评｜央行此次推出的“一揽子”货币政策具有较强的结构性特征，将低成本增量资金定向引导至特定领域。PSL主要为政策性银行提供资金，降低其资金成本、改善盈利能力，激励其继续支持实体经济，更好地服务于国家战略性项目。相比之下，若通过降低LPR进行全面降息，则会进一步压低银行资产端收益，在银行净息差低位运行的背景下，全面降息的空间受到掣肘。
本次PSL降息扩容，央行将低成本资金定向引导至基建、科技、民营企业等领域，在适度宽松的货币政策主基调下，结构上有所加力，总量层面相对克制。降息降准成为央行“压箱底”的工具，不会轻易动用，更多是作为应对极端情况的储备手段。
9月制造业PMI重返扩张区间
9月30日，国家统计局数据显示，9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点；原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。
标普全球与RatingDog联合发布中国最新采购经理人指数（PMI）显示，9月的RatingDog制造业PMI升至52.1，为五个月最高。新订单连续16个月增长，出口订单创2月以来最佳表现，产能扩张带动就业四个月内第三次回升。五大分项指数中，除采购库存小幅回落外，其余分项均对综合指数形成正向贡献。（综合国家统计局官网）
｜点评｜9月制造业温和修复，需求端改善力度偏弱。分行业来看，制造业景气修复面有所扩大。9月天气扰动消退后，企业生产节奏恢复，叠加中秋、国庆节前备货，季节性因素共同推动了制造业景气度修复，也导致生产端恢复速度比需求端更快。结合RatingDog数据来看，外需成为国内制造业的有力支撑，侧面印证内需疲软。
原材料购进价格单月大幅上涨，企业成本压力难以向下传导，给盈利端带来更大压力。值得注意的是，高技术制造业作为前期制造业的有力支撑，环比增速在9月却出现下滑。AI行业中，放缓前沿模型开发的呼声日益提高，对AI产业链的需求产生一定扰动。
交强险承保亏损5年增长5.7倍
9月30日消息，金融监管总局近日发布的2025年度交强险业务情况公告显示，2025年交强险保费收入2852亿元，同比增长5.2%；而赔付支出2524亿元，同比增长11.6%，较保费收入增速高出6.4个百分点。加上管理与服务成本538亿元，交强险经营亏损达230亿元。将时间拉长至费改之后五年，交强险承保亏损整体呈现扩大的趋势，从2021年的亏损44亿元扩大至2025年的296亿元，五年间增长5.7倍。
2020年9月，作为车险综合费改的一部分，交强险责任限额从12.2万元提高到20万元，费率浮动系数上限30%保持不变，浮动下限由-30%扩大到-50%，对未发生赔付消费者的费率优惠幅度加大。（第一财经）
｜点评｜交强险承担了社会保障功能，要求机动车普遍参保，不是完全市场化的保险产品。它保障的对象是交通事故中的第三者，保险公司无法设置免赔额，也不能对风险进行细致筛选，导致产品自推出以来，承保方面始终保持亏损。只有少数年份，依靠投资收益实现整体经营盈利。车险综合费改后，保险公司赔付额度提升，未出险车主保费下降，承保亏损持续扩大。
不过，不能只看交强险亏损，实际上在整个车险里头，交强险只占一定比例，其他还有各种商业险。从数据看，各家保险公司机动车辆险业务是盈利的（如人保财险2025年机动车辆险承保利润为142.58亿元），并不亏。说白了，交强险由于具有强制性，而一般人办商业险也是和商业险捆绑在一起，所以，交强险其实是一个获客入口。交强险的运营原则是“总体上不盈利不亏损”，略有亏损也不影响其可持续性。
腾讯字节阿里集体攻入个人AI助理
9月30日消息，AI大厂开始争夺一个新的入口——个人助理。9月22日，在云栖大会上，阿里千问明确宣布加速打造个人Agent，希望从“用户去用千问”进一步走向“我的千问”。字节也在加快这一方向的产品化，豆包内部从今年4月就已经开始内测个人助理方向的探索产品，项目代号为Spell，此前主要由豆包手机助手团队主导。腾讯正在开发一款名为Handy Bot的个人Agent产品，并计划推出独立App。
9月初，Meta正式推出个人AI Agent产品Muse。和过去主要围绕聊天框展开的AI产品相比，Muse试图把AI从“一问一答”变成一个能够长期替用户办事的个人Agent。另一家个人Agent公司Instinct也在快速获得资本关注。本周一，Instinct宣布完成10亿美元融资，估值达到100亿美元。（华尔街见闻）
｜点评｜ Meta的个人AI Agent产品Muse在海外走红后，国内AI大厂迅速跟进，展开了国庆攻势。Muse之所以能获得初步成功，很大因素在于Meta生态同时具备社交关系、兴趣、内容收藏等多场景应用，广告、电商、支付生态等服务也很完善，Muse可以充分读取用户授权数据，跨平台完成任务。中国的互联网生态则高度分散在不同平台，彼此独立，平台之间的壁垒成为个人AI应用的最大阻碍。跨App执行任务时，如果需要用户反复确认，便捷性就会大打折扣。
豆包和阿里都试图从硬件入手，获得智能设备的底层权限，从而突破跨APP执行权。然而，所有APP厂商都希望自己掌握用户入口，单就支付生态，经过数年博弈，至今都没能完全达成互联互通。个人AI应用在中国的应用举步维艰。
特朗普考虑成立10人委员会监督AI行业
9月30日消息，美国总统特朗普近日在白宫会见了顶尖人工智能（AI）领袖，并重申了其反对政府干预的立场，提出“自我监管”才是应对人们日益担忧该技术脱离人类控制的解决之道。特斯拉的埃隆·马斯克、英伟达的黄仁勋以及AMD的苏姿丰均出席了此次午宴，并坐在靠近特朗普的显要位置。
特朗普和科技企业的CEO们签署了一项具有“道德约束力”的AI协议，通过“自我约束和行业互律”来约束各公司。据悉，该协议包含了一系列承诺，涉及检测新模型问题的技术手段、内部风险审查、外部审计以及其他相关措施。特朗普还称，政府正在考虑成立一个由10人组成的委员会来监督AI行业，此外，他已正式将AI（人工智能）更名为SI（超级智能）。（财联社）
｜点评｜特朗普关于AI政策的基调始终是去监管、保创新，此次提出自我约束协议，并非立场转向。协议本身不具备法律效力，确保美国在AI领域的领先地位仍是特朗普的核心主张，也与其“美国优先”的叙事一脉相承。尽管多家巨头呼吁为AI踩刹车，但现实更像囚徒困境，先踩刹车的人面临提前出局的风险，这一代价恐怕很难有人承担，国家间竞争更是如此。现行国际机制缺少能对大国形成有效约束的组织，也是当前AI治理的一大困境。
另一重困境在于评估能力的不足，AI自进化加速，人类如何监管比自己更聪明的系统，本身就是难题。部分有效的干预好过完全放任，先交由行业自我监管，让专业机构承担专业事务，可能已是眼下比较务实的选择。
OpenAI发布常驻智能体dots等产品
9月30日消息，OpenAI近日举办2026年开发者大会DevDay，发布了常驻智能体dots、新模型GPT-6.1 Sol、团队协作空间ChatGPT Space等20余项产品和平台更新。核心新品之一dots是由GPT-6 Astra驱动的智能体，拥有独立的云端电脑和浏览器，可通过插件连接4000多个应用，并在ChatGPT、Slack和Teams等渠道与用户交流。
模型方面，OpenAI发布GPT-6.1 Sol，同时推出Ultrafast加速档位以及每月500美元的Pro 500订阅套餐。OpenAI称，GPT-6.1 Sol在智能体编程、电脑操作和专业工作等任务上的能力接近GPT-6 Astra，标准输入、输出Token价格为后者的五分之一。编程工具方面，OpenAI宣布Codex全面支持云端运行。（澎湃新闻）
｜点评｜Claude凭借Opus 5.5重获市场关注，GPT旗舰模型6.1 Astra却因安全问题被搁置，刚发布一周的6 Sol表现又不达预期，情急之下，OpenAI推出6.1 Sol填补空缺。目前AI应用尚未突破Agent（智能体）层，OpenAI同步推出智能体和更低成本模型，也是想抢位这一赛道。虽然更新密集，但总体而言，此次开发者大会缺少实质创新。不少产品和概念在市场上已有验证，OpenAI做的更多是把它们整合进ChatGPT这个平台。同时，ChatGPT对外部应用的开放度有所提高，OpenAI仍有意构建围绕自身的应用生态。
在用户关注的模型用量问题上，OpenAI推出更高级别订阅套餐的同时，将原200美元套餐额度减半，引起较多不满。Agent应用对算力的消耗，为模型厂商带来更广阔市场空间，但也使其定价策略面临更大压力。
韩国股市三季度暴跌18.8%，全球垫底
9月30日消息，在刚刚过去的第三季度，韩国基准指数KOSPI下跌18.8%，韩国股市表现在全球排名垫底。相比之下，标普500指数则上涨了2.3%。尽管季度有所下跌，但今年以来KOSPI仍上涨60%。BNP巴黎银行财富管理亚洲首席投资官表示，韩国市场已成为投资者对人工智能基础设施巨额投入看法的晴雨表，而投资三星电子和SK海力士等公司也已成为押注人工智能看涨趋势的热门方式之一。
目前，韩国市场估值已经出现下调，SK海力士和三星电子的远期市盈率已降至4至5倍之间，这两家公司合计占韩国股市总市值的一半左右。与此同时，韩国经济已出现过热迹象，该国央行正提高利率以抑制通胀。（财联社）
｜点评｜7月份韩国股市遭到集中抛售，“韩国女孩最好的夏天”戛然而止。韩国市场今年的上涨高度依赖杠杆资金，年中全球投资者重新评估AI资本开支的回报率时，韩国股市高度拥挤的AI交易开始去杠杆化，导致市场出现踩踏式下跌。8月后，韩国市场恐慌性抛盘消失，波动率显著下降，逐渐回归到对宏观数据与AI行业的常态化博弈。
目前，SK海力士和三星电子未来的盈利增长预期仍然偏强，韩国出口额同比大幅增长。市场担忧的是，AI资本开支放缓，存储芯片供不应求的状态结束，给韩国市场带来冲击。并且，全球长债利率上行，对风险资产形成了新的压制。AI资本开支周期，已经成为左右韩国市场的最大因素。
周三两市震荡分化沪指涨0.31%
9月30日，市场震荡，指数走势分化。沪深两市成交额1.45万亿，较上一个交易日放量284亿，全市场超2800只个股下跌。板块方面，白酒板块集体反弹，银行板块震荡走强，农业板块再度拉升。下跌方面，半导体板块跌幅居前，CPO板块震荡调整。
截至收盘，沪指报3842.19点，涨0.31%，成交额为6794亿元；深成指报12887.62点，跌0.11%，成交额为7586亿元；创业板指报3135.28点，跌0.23%，成交额为3690亿元。主要指数本月集体收跌，整体呈现缩量调整的走势，9月29日沪深两市成交额创14个月地量。创业板指三季度大跌27.8%，科创50指数大跌30.7%，双创指数均创单季度最大跌幅。（新浪财经）
｜点评｜周三两市小幅震荡，市场情绪仍然偏弱。从板块上看，“吃药喝酒”行情罕见回归，早盘医药板块领涨，午后白酒板块异动拉升，市场对于后续增量政策继续出台的预期有所升温，传统价值股策略短暂回归。PSL利率下调，银行盈利能力有望得到小幅修复，银行板块全天走高。成长方向重新走弱，AI产业链相关板块抹平周二反弹。
节前最后一个交易日，市场小幅震荡并不令人感到意外。9月市场整体偏弱，月中略有修复，但市场始终难以形成向上突破的一致性，反倒是量能不断缩减。市场仍保有一定的交易热情，例如周三房地产板块巨震，政策的落地为房地产行业带来了新的博弈点。宏观经济方面缺乏明确的指引，导致震荡成为市场主旋律。
文中股市、期货内容仅供参考
不构成投资建议
栏目主编|魏英杰| 主编|何梦飞
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