一家上市公司，近一年股价涨了三倍多，估计很多人脑子里第一个蹦出来的概念是“AI”。
倒也不奇怪，凭借算力成本大幅下探、盈利模型跑通、国产算力自主可控等利好因素，AI当仁不让成为眼下吸金能力最强的行业，海内外资金疯狂涌入中国AI资产，造就了一道绚丽的资本风景线。
然而，拉出这道三倍飙升弧线的，并非某家炙手可热的AI巨头，而是一家传统制造企业——广东松发陶瓷股份有限公司（以下简称松发股份）。截至10月8日，松发股份股价近一年（2025年10月9日~2026年10月8日）大涨355.25%，总市值增加了1739.43亿元。更让人意外的是，松发股份今年4月才刚刚摘掉ST的帽子。这家一度濒临退市的企业，如何成为民营造船“新贵”，实现逆风翻盘的？
01、陶瓷厂变身造船厂
想要读懂今天的松发股份，还要从它的来时路说起。
松发股份创始人林道藩出生于广东潮州，19岁参军。1983年，当兵满4年的林道藩退伍回到家乡，加入创业大潮。
潮州素有“中国瓷都”之称，其陶瓷文化最早可以追溯到6000年前的新石器时代，唐代已开始规模化生产瓷器，产品经海上丝绸之路远销海外。作为土生土长的潮州人，林道藩对陶瓷也有情怀，因此，他第一个创业项目就选择了陶瓷。
从一家小厂开始，林道藩的生意从国内做到海外，凭借着一点一滴的积累，小厂最终成长为一家大公司。2002年，林道藩成立了广东松发陶瓷有限公司，陶瓷生意正式步入正轨。松发陶瓷走的是“国瓷”路线，其先后为人民大会堂、东盟博览会和亚欧首脑会议研制生产过国宴用瓷和礼品瓷。
2015年，公司成功在上交所挂牌上市，没想到此后松发股份走起了下坡路。松发股份陶瓷主业开始增长见顶，公司多次筹划收购教育资产均告失败，其在二级市场的股价也跌入了冰点。就在林道藩一筹莫展之际，恒力集团抛来了橄榄枝。
2018年8月28日，松发股份发布公告称，公司控股股东、实控人林道藩和陆巧秀（林道藩妻子）及其一致行动人林秋兰与恒力集团签署《股份转让协议》，林道藩、陆巧秀分别将二人所持有的870万股（占公司股份总数的6.95%）和2872.8万股（占公司股份总数的22.96%）作价21.91元/股转让给恒力集团，转让款合计约8.2亿元。交易后，恒力集团成为公司控股股东，实控人变更为陈建华、范红卫夫妇。
恒力集团入主松发股份后，其业绩每况愈下，2021年到2024年连续亏损。直到2025年4月底，松发股份被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST松发。
现在想来，恒力集团核心主业横跨从原油到终端纺织产品的完整闭环，也许其当初收购松发股份本就醉翁之意不在“陶瓷”。
松发股份被ST不久后，恒力集团便对其实施了重大资产重组：剥离松发股份原有陶瓷业务，置入恒力重工100%股权。
恒力重工核心资产来自韩国STX集团2006年于大连长兴岛投资建设的大型船厂，2013年韩国STX集团出现债务危机，其在长兴岛的船厂因此停摆。2022年，恒力集团旗下新设立的恒力重工，耗资17.29亿元拍下了韩国STX（大连）等13家公司的资产。
从创立起，恒力重工就不愁订单，2024年9月，成立不到两年的恒力重工就收到了地中海航运10艘LNG双燃料21000TEU超大型集装箱船的订单；同月，恒力集团向恒力重工派发了4艘30.6万吨VLCC（超大型油轮）的订单。业内人士按照市场价测算称，仅这两笔大单，就能为恒力重工带来230亿元以上的营收。
一番资产腾挪后，松发股份完成了从陶瓷公司到造船厂的脱胎换骨，由此成为A股市场上稀缺的民营造船厂标的。
▲松发股份股价走势图
这样的资本运作模式，陈建华、范红卫夫妇已经轻车熟路。2015年8月，恒力集团从大连国投手中受让大橡塑29.98%股权，成为后者第一大股东。之后，恒力集团对大橡塑进行了持续数年的资产重组，注入集团石化资产，最终实现恒力石化的曲线上市。
资产重组的效果立竿见影，2026年4月20日，松发股份被撤销退市风险警示，股票简称从“*ST松发”恢复为“松发股份”，基本面彻底反转。
02、赶上史上最强造船业周期
随着恒力重工及其子公司正式并表，松发股份的经营质量和资产质量得到了极大改善。
2025年，松发股份营收暴增274.95%至216.4亿元，其中有96%以上都是船舶建造业务贡献；归母净利润更是暴涨10倍以上，达到26.5亿元。截至2025年年末，公司总资产为493.9亿元，同比增长154.04%；归属于上市公司股东的净资产为94.5亿元，同比增加188.27%。
松发股份的业务范围贯通发动机自主生产及船舶制造等关键环节，主要产品涵盖散货船、油轮、集装箱船及气体运输船等主流船型。同时，公司还具备生产超大型油轮（VLCC）、超大型矿砂船（VLOC）、超大型液化气船（VLGC）、超大型集装箱船等高附加值船型的能力，这意味着松发股份已经站上了全球造船业的高端序列。目前，松发股份在国内市场地位仅次于中国船舶，是民营造船中的龙头。
进入2026年，松发股份延续了爆发式增长态势。松发股份财报显示，今年上半年，公司营收达到235.0亿元，同比增长251.87%，超过2025年全年。归母净利润及扣非归母净利润分别为36.1亿元和35.1亿元，同比增幅分别为457.67%和2935.31%。同期，公司经营现金流净额由上年同期的-2.0亿元增至85.1亿元。
松发股份重组完，就赶上了全球造船业的上行周期。船舶经纪公司Xclusiv数据显示，2025年，全球1万载重吨以上的油轮共7861艘，平均船龄13.7年。其中，有2226艘船舶的船龄在16～20年之间，近1000艘船的船龄已超21年。一般来说，18年以上船龄的油轮就已经被多数港口和部分航线限制，20年以上船龄基本面临报废。
老船替换的刚性需求催生了供给端扩张，克拉克森保守估计，2025～2030年，全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨，其中老船更新需求占比超过50%。
逐步收紧的环保法规也为全球造船业带来了结构性机会。国际海事组织（IMO）2023年新规要求，2030年，国际海运温室气体排放需求较2008年下降20%，2040年至少减排70%，2050年实现净零排放。这迫使船东提前淘汰无法满足新规的旧船，转而订购合规的新船。
从产能变化来看，全球造船业在2011年之后就进入了漫长的产能出清期，克拉克森统计数据显示，全球活跃船厂数量已从2008年峰值的约1076家锐减至2025年的约476家，降幅约56%。
多重因素的驱动下，造船业呈现出订单充足、排产长远、价格坚挺的特点，这一高景气现象比行业以往的上行周期确定性更强。
中国造船业凭借全球领先的产能、完整自主的产业链、丰富的船型覆盖以及成本优势，成为本轮周期最大的受益者。工信部统计数据显示，今年上半年，我国造船完工量3650万载重吨、新接订单量12106万载重吨、手持订单量36325万载重吨，分别占全球总量的62.2%、82.3%和71.2%。
受益于这轮行业高景气，目前松发股份的交船计划已排至2030年，手持订单稳居行业前列，其中VLCC超大型原油船手持订单数量位居全球单体船厂首位。
造船业是典型的长周期行业，一艘大型船舶的建造周期通常在1～3年。行业普遍采用节点式收入确认规则，也就是订单签订后，船东先支付部分预付款，剩余款项在船体下水、交付等关键节点逐步结清。订单转化为企业利润的周期普遍长达2～4年，这造成了造船企业业绩兑现高度后置的现象。
根据松发股份目前的交船计划，未来多年内，公司的产能利用率都会维持较高水平，这对公司的现金流、资产效率、抗风险能力等多个维度都能形成正向连锁反应。
与此同时，基于行业当前的供需关系，新船订单暴增导致船厂产能排期紧张，船价便随之水涨船高。未来几年内，松发股份业绩的稳定性和成长性都是清晰可见的。且公司主营业务集中在高端船型市场，稀缺性更被进一步放大。
从陶瓷到造船，松发股份完成了一次教科书级的重塑，也接住了这轮造船业超级周期的红利。
（文 | 董雪，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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