"彩电第一股"的佳话，以主动终止上市的方式遗憾离场。
10月16日，康佳集团收到深交所《关于康佳集团股份有限公司股票终止上市的决定》。此前9月14日，公司临时股东会审议通过主动终止上市议案，9月23日提交A股、B股终止上市申请，9月28日获深交所受理，10月16日收到终止决定。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，主动终止上市不设退市整理期，*ST康佳A（000016）、*ST康佳B（200016）两只股票将于五个交易日内摘牌。
距2021年最后一次录得盈利，已过去四年。年报显示，公司2022年归母净利润约为-14.71亿元，2023年约-22.58亿元，2024年约-37.26亿元，2025年约-125.82亿元，四年累计超-200亿元。
而失势早有征兆。2026年4月29日，因2025年期末归母净资产为负、最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值、审计报告带持续经营重大不确定性段落，公司股票自4月30日起被实施退市风险警示和其他风险警示，戴帽"*ST"。
屿策智库秘书长侯文杰向北京商报记者分析称，康佳退市本身是资本市场层面的结果，不等于业务立刻停摆，但确实反映出其主业竞争力和经营能力的持续承压。
巧合的是，按五个交易日计算，摘牌次日便是秋季的最后一个节气，霜降——1992年上市的康佳，曾在2003年至2007年连续五年拿下中国彩电市场销量冠军，是A股市场公认的"彩电第一股"。
但第一股亦会被时代抛弃。持续失势的康佳，倒在自身业绩低迷、也是家电行业承压的冬天。
01、行业下行
2025年，中国家电市场交出一份收缩的成绩单。
奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年中国家电市场（不含3C）零售规模8931亿元，同比下滑4.3%，较2023年的8890亿元仅小幅增长——上一轮以旧换新释放的增量，正在被市场缓慢消化。
万得家电概念指数近6个月下跌11.44%、近一年下跌7.90%，同期万得全A近一年下跌5.12%，家电板块跑输资本市场大盘。
作为康佳主业的彩电，是行业收缩较为明显的品类。奥维云网数据显示，中国彩电全渠道零售量在2016年触顶5089万台后一路下行，2025年降至2763万台、同比下降10.4%，十年间几乎腰斩；零售额1173亿元、同比下降7.3%。
收缩节奏下，行业也在经历调整——据公司2025年报资料，彩电行业当年75英寸及以上产品零售量占比达24%，MiniLED电视零售量占比31.8%、零售额占比已过半（55.4%），120Hz及以上产品渗透率68.8%，一级能效产品零售量占比64.2%——竞争由规模转向价值的同时，也在加速淘汰跟不上节奏的玩家。
公司另一主业白电同样处在行业调整期：2025年冰箱全渠道零售量3682万台、同比下降8.6%，零售额1271亿元、下降11.5%；洗衣机零售量4166万台、下降3.2%，零售额963亿元、下降4.6%；家用空调全年产量19159万台、下降2.3%，总销量18807万台、下降1.5%。
02、全线失守
行业收缩之下，康佳的失速远超同行。
2025年年报显示，公司全年营业收入约98.35亿元，同比下降11.51%。分业务看，彩电业务收入约41.92亿元、同比下滑16.62%，占总营收比重42.62%，仍是第一大收入来源，但占比已不足五成；白电业务收入约38.15亿元、同比下滑7.56%，占比38.79%；PCB（印制电路板）业务占整体收入比例5.39%，当年收入约5.30亿元、同比增长10.19%，是唯一正增长的业务；半导体及存储芯片业务收入约1.62亿元、同比下滑4.69%，但占比仅1.65%。
盈利端则全面告负：2025年归母净利润约-125.82亿元，上年同期（调整后）为约-37.26亿元；扣非净利润约-103.81亿元；经营活动现金流净额约-16.11亿元（同比-1026.45%），由正转负。
资产负债表方面，公司2025年末总资产约223.51亿元、同比减少28.96%，归母净资产约-60.83亿元，资产负债率126.22%，已资不抵债。
前面提到，行业正在以例如Mini LED等高价值机型为突破谋求增量，但康佳彩电业务毛利率反而录得-2.11%，"卖一台亏一台"，显然没能搭上这轮价值升级。
作为对比，行业头部公司交出的仍是增长的成绩单。2025年，美的集团实现营业总收入约4585亿元、同比增长12.08%，归母净利润约439.45亿元、同比增长14.03%；海尔智家全球营业收入首次突破3000亿元，达约3023.47亿元、同比增长5.71%，归母净利润约195.53亿元、同比增长4.39%，经营现金流净额约260.03亿元。在行业零售规模收缩背景下，龙头依靠全球化、高端化与第二曲线等维持了增长——美的、海尔等一年赚回的净利润，已相当于康佳全年营收（98.35亿元）的数倍。
03、筑底在即？
2026年上半年，康佳实现了一定程度的减亏。
半年报显示，公司实现营业收入约38.52亿元，同比下降26.60%；归属于上市公司股东的净利润约-1.73亿元，同比减亏54.93%；扣除非经常性损益的净利润约-2.09亿元，减亏79.64%；经营活动现金流净额约-5.36亿元，同比改善20.64%。
公司在半年报中解释，减亏来自专业化整合与精益管理带来的期间费用下降、经营利润同比改善，叠加参股企业投资收益同比增加4.71亿元。但基本面的颓势并未扭转，期末总资产约184.19亿元，较上年末再降17.59%；归母净资产约-62.27亿元，在-60.83亿元的基础上继续走低，资不抵债程度进一步加深，营收缩量，失血仍在继续。
奥维云网数据显示，2026年上半年国内彩电市场零售总量714万台，同比下滑17%；空调市场零售量同比下滑19.2%、零售额下降23%；冰箱线上销量下滑8.07%；洗衣机零售量下滑4.7%。
不过，行业近期显出指向拐点临近的"向好"。国金证券研报指出，6月家用电器和音像器材类零售额1249亿元、同比下降8.7%，降幅较4月（-15.0%）、5月（-15.6%）明显收窄，二季度家电消费筑底判断逐步得到验证；8月家电社零由负转正，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额858亿元、同比增长2.3%，为2026年3月以来首次正增长，1—8月累计7225亿元、同比降幅收窄至5.6%。随着2025年10—12月同期低基数（当月分别为-14.6%、-19.4%、-18.7%）到来，家电终端销售同比降幅有望延续收窄。政策端，7月13日国务院批复《扩大消费"十五五"规划》，明确支持家居家电消费智能化升级、推动智能家居设备互联互通与全屋智能发展，智能家居、AI终端被视为行业长期增长方向。
只是，这些修复与回暖，对已拿到终止上市决定、即将摘牌的康佳而言有些迟来。苏商银行特约研究员高政扬此前向北京商报记者表示，从主业层面看，彩电、白电等传统主业，仍需尝试推动技术迭代驱动产品结构升级，提升高附加值产品占比。
侯文杰则对记者表达得更为悲观：短期内行业上行机会有限，彩电市场存量竞争、价格战激烈，康佳品牌势能偏弱，渠道和研发投入又受资金约束；消费电子业务受上游成本波动挤压，产品结构升级未能有效对冲，说明经营弹性不足。此外，退市后融资渠道收窄，对需要持续投入的半导体等新业务形成制约。半导体业务方面，康佳布局的存储、光电等方向有一定想象空间，但半导体是长周期、高投入、强技术积累的行业，目前其体量、客户结构和盈利贡献还不足以替代家电主业，更难以在短期内撬动业绩大幅增长。
家电行业正在等待走出冬天，而"彩电第一股"没有熬到这一天。
北京商报记者就相关业务问题向康佳方面发去采访函，截至发稿未能得到回复。
北京商报记者 王天逸
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