黄金这波涨到5500美元又跌回4200美元附近，到底是跌到位了，还是2027年还有更大的调整在后头？
美联储、各国央行还有那些国际大行，又都在悄悄释放什么信号？
别急，咱们先从此前这波金价狂潮聊起，看看是谁在幕后推波助澜。
说到此前这段时间，中港股市一路上行，恒生指数升破28000点，创下2021年中以来的新高，年初至今大市累计升幅超过百分之十，港股的表现令投资者颇感欣慰。
不过相对而言，如果投资者把钱放在黄金等贵金属上，回报会更可观。
截至1月29日，黄金年初至今的升幅已经相当可观，白银涨势更惊人，不到一个月升幅就超过60%。
要是早早押注黄金，这笔收益可想而知。
当然，凡事不能事后诸葛亮。
一年前，每盎司金价还在3000美元之下，谁又能预测到，金价能在短短一年之内，接连突破3000美元、4000美元以及5000美元三大心理关口？
除了金价冲破5500 美元之外，银价也有望突破每盎司60美元。
贵金属价格一路涨，芝加哥商品交易所多次上调贵金属期货合约的保证金，可价格还是继续往上走，反映出这一轮贵金属狂潮，绝不是一时三刻就能平息下来的。
金银价格会不会再创新高当然值得关注，但投资者不能只盯着价格高低，而忽略了造就这场金价狂潮背后的原因和关键人物。
这场狂潮的导演和编剧到底是谁？
相信不少人会说是美国总统特朗普。
自从他重新上任以来，金价就一路攀升。
有人要问了，两者究竟有啥关系？
说白了，特朗普的政策可以说是金价上扬的推手。
一方面，特朗普上台以来，就针对不同贸易伙伴发动关税战，同时在地缘战略上动作频频，令美国与其他国家关系紧张，加上把部分军事力量调动到相关海域附近，市场对地缘政治局势的关注一下子就上来了。
相关消息触发投资者的避险情绪，大家自然把一部分钱从美国国债、美股和美元资产里抽出来，转入具有避险功能的资产， 黄金白银这些贵金属就跟着受惠。
另一方面，特朗普希望通过压低美元汇率鼓励美国产品出口。
他说不担心美元下跌，还表示美元表现良好，希望美元可以回归到自身应有的水平，认为这是合理的做法，这番话被外界解读为允许美元贬值的信号 。
他还说可以让美元像钟摆一样上下浮动。
事实上，反映美元走势的美汇指数，自特朗普去年1月20日再次入主白宫以来，累计跌幅已超过百分之十，日前一度跌穿96关口，是过去四年以来的低位。
投资者不愿意持有美债和美股美元资产，加上特朗普对美元的态度，美汇指数就一路往下走。
从目前情况来看，美元短期内难有大起色。
有美元微笑理论支持者之称的分析师，就在特朗普发出贬值言论之后指出，这将触发美元新一轮下跌。
对于金价前景，机构更是一次比一次看好，用“没有最高位，只有更高位”来形容最贴切不过，个别机构给出的目标价更让人大跌眼镜。
此前高盛、花旗这些传统大行，至少有五间预测金价能够触及6000美元 ，其中高盛预测2026年春季就能达标。
高盛的逻辑建立在恐惧与财富两大因素之上。
恐惧来源于美国政府财政政策出问题，加上关税政策仍有不确定性，正好唤起西方私人投资者的恐惧性需求，交易所买卖基金的资金流入就是明证。
该行指出，投资者正把钱从美债转入黄金对冲全球风险，只要美国政府财政状况没见改善， 这种对冲货币贬值的配置就不会停止。
至于财富这块，高盛指出新兴市场央行的买金行为已经发生结构性转变。
自2022年地缘政治危机爆发， 俄罗斯外汇储备遭到冻结之后，管理外汇储备的机构对美元资产安全性的信任就出现了裂痕。
高盛此前更预期在 2026年，央行每月买入黄金的规模将达到60吨，由国家财富推动的多元化配置，会给金价带来坚实的需求，而且不受高利率环境影响。
美国银行、法国兴业银行等另外几间传统大行，此前同样预测金价可以触及6000美元。
美国银行分析师此前预测金价能在春季触及6000美元，因为金市动能仍然充足。
该行同时指出，参考过去四次黄金大牛市， 金价能在43个月内累计升幅达到300%。
按这个规律算，触及6000美元不仅能实现，而且是相当保守的预测。
再加上成本上升以及今年全球主要金矿产量下滑，供应和成本因素一起作用，缩窄了金价下跌的空间。
更重要的是，黄金是投资组合中主要的对冲工具，美国银行因此建议投资者在投资组合中保持一定比例的黄金配置。
法国兴业银行原本的目标价是5000美元，不过当金价在1月26日突破这一关口之后，便将目标价上调到6000美元。
该行同时指出推动金价上扬的三大动力，即美联储减息预期、政策不确定性以及持续的投资需求，只要这些因素不出现根本性变化，金价就没有停止上升的理由。
该行还说，如果通胀再次抬头， 6000美元只是金价上升过程中的中途站。
德意志银行给出的目标价是6900美元，在五间传统大行中最高。
该行指出，投资者的避险意识成为推动金价上升的动力。
报告中还提到，金银比率的修复也会成为银价上升的动力。
资料显示，过去十年金银比平均为66，去年5月时更高见100，而今年1月29日为4 7，金银比大幅收窄并低于过去十年平均水平，反映银价在去年下半年快速攀升。
如果说德意志银行的目标价已经让人感觉不可思议，那么BMO资本市场的看法，相信会让人觉得更加难以置信。
该券商在极端看好的情景下，预期金价能在今年第四季度触及6350美元，并且预期明年可以进一步攀升到8650美元。
以5500美元计算，意味着短短一年内，金价潜在累计升幅接近60%。
BMO资本市场不单看好金价前景，同样看好白银，预期银价可以突破150美元。
原因同样是地缘政治局势以及货币趋势等因素的变化。
花旗同样预期白银在今年内能突破150美元。
启富投资的预期更为进取， 认为未来三个月内就能达到这个水平。
以白银价格算，意味着银价在不足三个月内，潜在累计升幅可达25%。
花旗的分析更进一步指出，如果黄金与白银之间的比率回落到2011年时的低位，白银有机会升至170美元。
在特朗普再度执政的一年多时间内，黄金及白银等贵金属价格持续攀升。
投资者如果能成功踏中贵金属升浪，自然欣喜。
但贵金属价格会不会一直上升，趋势何时会出现变化，要成功预测，相信并不是能做到的事。
能做的，唯有紧密留意特朗普政府的政策措施。
说到这里，画风可能要变了。
国际黄金价格一度冲上5500美元，可随后就回到了4200美元附近，年初高点到10月中旬按4183美元算，跌幅已经有25.2%，这可不是小调整。
更有意思的是，机构之间的分歧越来越大，摩根大通预测2027年全年均价6263美元，汇丰只给到4925美元，高盛也在反复调整数字，世界银行甚至认为2027年均价可能下降9%左右。
到底该信谁？
说白了，机构目标价只能作为参考。
真正要盯的，是美国实际利率、美元走势、各国央行购金节奏和黄金ETF的资金变化。
中国央行到2026年9月末已经连续23个月增持黄金，但9月央行继续增持的同时，国际金价照样下跌，这就说明市场还受ETF、期货和其他投资资金共同左右。
2027年大致有三种可能：先调整再上涨、长期宽幅震荡，或者出现更深回调。
对普通人来说，买首饰看佩戴需求，买金条看回购差价，买ETF看资金期限，杠杆风险尤其不能忽视。
黄金过去涨了多少，并不能决定未来还能涨多少，真正要想清楚的，是价格大幅回撤时自己扛不扛得住。
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