2026.10.23
作者 | 马光远
全球科技股大跌的同时，黄金、白银的价格也在大跌。
现货黄金已经跌破4000美元，白银在50多美元的价位也是岌岌可危，白银跌破50美元，只是一个时间问题，我们很快就会看到。
黄金距离今年年初的最高点已经回调超过27%。白银从今年最高的120美元以上，已经回调超过55%。年初黄金白银暴涨的时候，机构也好，很多专家也好，都在喊黄金今年会到8000美元、会到1万美元，多头特别多。白银会到200美元等等。
我当时做了一个很长很长的视频，讲黄金价格的逻辑、白银价格的逻辑。在那个视频里，我做了一个基本的判断：黄金价格如果突破5000美元，就相当于珠穆朗玛峰，白银价格如果超过100美元，荒唐得没法说了。
我认为黄金、白银一定会大跌，我当时预判的价格是多少？我认为黄金会回到3500美元以下，这个价格大家一定会看到，白银会回到40美元以下。白银本身从各个方面来看，比如作为一个工业原材料，哪怕现在很多人仍然炒作它的货币属性，它的合理价格也就是30美元左右。
现在还说黄金能到8000到1万美元，白银能到200美元的哪些专家，机构，悄悄的不说话了。包括前段时间一些投行高盛等等，认为今年年底黄金会到4800美元。我们看看今年年底，他们会怎么解释。
有人问，现在全球的央行不是仍然在大幅度增持黄金吗，8月份全球央行增持黄金的总量达到了接近80吨，中国央行增持了20多吨，这个量是非常非常大的，为什么黄金的价格还在跌？白银的价格还在跌？
这个问题问得特别好，因为这一波炒作黄金的主要原因就是全球央行增持，所以黄金一定涨。梳理一下基本逻辑：
第一，我今年一直在谈一个最大的逻辑：全球可能正在告别一个廉价的资金时代，什么意思，就是全球钱的价格开始上涨，什么叫钱的价格，简单说就是利率。
这是一个最大的逻辑。全球主要的央行今年都在加息，或者准备加息，这是最大的信号。这和很多人的判断完全不同。今年很多机构专家认为全球将进入降息周期，美联储不可能加息。特别是美联储换主席之后，很多人更是把沃什看成特朗普的傀儡。我一直提醒，不要误判沃什，事实证明，这些专家机构有多不靠谱。
在过去的很长一个周期，我们习惯了资金价格特别廉价的时代，全球资金很多，好资产很很少，资金价格特别低，甚至一度出现零利率，负利率。在全球资金便宜的情况下，推升了全球风险资产的大涨，包括黄金。
现在，风向已经很明确，廉价资金时代结束了，不要说美联储，连日本央行开始加息，日本都已经告别了长期的通缩。美联储上次加息以后，虽然10月份加息的概率已经很低，但是市场对12月份加息的预期仍然非常高。全球利率上涨，资金价格变得昂贵，这对风险资产，特别是黄金，是一个巨大的打击。因为这意味着，持有黄金的成本会非常高。
不仅仅是黄金白银，其实，最近全球股市的调整，背后最底层的逻辑就是资金价格价格上涨，导致风险资产的价格要重新进行估值，重新进行定价。
第二，央行增持黄金，并不意味着央行决定黄金价格。这和你看好AI科技革命，并不意味着AI的股票一定上涨一个道理。而我们某些半瓶水专家连这个基本的逻辑都没搞清楚，误导投资者，好在现在很多投资者都知道了某些专家的真实水平。
记住，央行只是决定黄金价格的一个因素，决定黄金价格的，还有投资因素。而且就央行而言，它增持黄金是长期配置，并不一定可以影响短期价格。而且，央行增持黄金，不是一根筋的一直买，也要看价格。根据世界黄金协会的统计，2025年央行购金约占全球黄金需求的两成左右，投资需求则占有40%左右的比重。
黄金市场的价格，取决于整个市场的边际资金。
央行可能在买，但是ETF可能在卖，期货市场可能在卖，机构投资者可能在卖。
第三，最根本的原因，黄金价格太高了。
年初我在视频里明确讲，5000美元的黄金是珠穆朗玛峰，而且特别提醒，2025年黄金白银的上涨是非常不正常的，不要把不正常当成常态。而我们某些专家的水平就是经常拿不正常误导投资者，2025年大涨，他们就判断，2026年也会大涨。
即使在目前跌破4000美元的价位，黄金依然很贵。而且，人类历史上对黄金的迷信确实是大家眼中只有黄金的原因，一叶障目，不见森林。抛开黄金的迷信，再看看全球其他贵金属市场，你会发现，比黄金涨得多的贵金属太多了。
有些专家误导黄金没有风险，这是很荒唐的。黄金是一个风险非常大的投资品，价格暴涨暴跌，甚至堪比A股。每一次黄金价格调整，基本腰斩的行情，一旦被黄金套，套个十几年是非常非常正常的。大家千万不要过于迷信某些专家，还有国际投行，国际投行的水平并没有大家想象的那么高。有人说，国际投行水平不是很高吗？我告诉你，国际投行是有利益的，现在所有机构都是有利益的，他们一方面在吆喝，一方面自己也参与。
讲一下最后的结论：在全球告别廉价资金时代的背景下，前期大涨的科技股，黄金，白银等风险资金的定价逻辑在改变，这些资产都面临重新估值。当全球资金价格上涨的时候，市场需要重新评估所有资产的估值。科技股的估值需要重新评估，黄金的估值也需要重新评估。
我一直提醒，不要把资产的长期逻辑，和资产的短期价格混为一谈。黄金长期有储备价值，不代表它任何价格都值得买。科技产业长期有发展前景，也不代表科技股任何价格都值得买。
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