证券之星 赵子祥

10月20日，锦龙股份(000712.SZ)同时披露2026年三季报与两份终止投资公告，宣布叫停筹划近两年的两项算力布局，并转而切入光模块赛道。受业绩转亏与跨界终止等消息影响，公司股票在10月21日、22日连续两个交易日跌停，截至10月23日收盘，公司股票继续下跌超3%。

证券之星注意到，作为一家以控股中山证券67.78%股权、参股东莞证券20%股份为核心资产的“券商影子股”，锦龙股份前三季归母净利润由盈转亏、第三季度单季亏损明显扩大。公司两次跨界算力先后折戟，新切入的光模块仍处早期，被市场质疑追热点。

与此同时，控股子公司中山证券年内已收到多张监管罚单。资产收缩、转型待验与股东流动性压力，在此刻交织。

业绩由盈转亏，利润支柱面临调整

锦龙股份2026年三季报显示，前三季度，实现营业收入4.10亿元，同比下降36.21%；归母净利润亏损4280.71万元，上年同期为盈利1.52亿元，由盈转亏。其中，第三季度单季营业收入6086.78万元，同比下降73.05%；单季归母净利润亏损5705.59万元，同比下降308.81%，不仅吞噬了上半年1424.89万元的盈利，也使累计业绩跌入亏损区间。

客观来看，账面由盈转亏有一定基数因素。公司解释，上年同期完成转让所持东莞证券部分股权，确认了大额股权处置投资收益，抬高了对比基数。今年前三季，公司投资收益2.48亿元，同比下降65.75%，其中对联营、合营企业的投资收益2.29亿元，同比下滑55.92%，是营收与利润下行的直接原因。

剔除一次性损益后，前三季扣非归母净利润亏损3598.86万元，较上年同期约6700万元的扣非亏损有所收窄，上半年扣非口径一度扭亏，显示主业并未出现更大幅度的恶化。

但单季的环比变化仍值得关注。第三季度公司营收同比下滑逾七成，经营活动现金流净额前三季为-2.54亿元，上年同期为净流入8.47亿元，由正转负。手续费收入方面，经纪业务前三季净收入2.64亿元，同比增长7.76%，是相对稳定的支柱；投行、资管净收入分别仅为0.08亿元和29万元，体量有限。

盈利结构方面，锦龙股份本身不直接经营证券业务，利润主要来自中山证券并表和东莞证券的权益法投资收益。2025年年报显示，东莞证券当年实现归母净利润12.45亿元，而控股的中山证券归母净利润仅1998万元，同比下滑86.95%，二者贡献悬殊。核心资产盈利质量的不均衡，使公司对东莞证券的投资收益高度依赖。

正是这一支柱，正在被主动调整。8月21日晚，公司公告拟转让所持东莞证券3亿股股份(占总股本20%)，预计构成重大资产重组；9月3日公告，公司已与东莞市投控资本投资有限公司达成初步意向并签署无约束力交易备忘录。若交易完成，东莞国资合计持股比例将由75.4%升至95.4%，锦龙股份将完全退出东莞证券股东行列。

公司同时在收缩证券资产，三季报披露对中山证券旗下锦弘和富、锦弘劭晖两家私募子公司分别减资，注册资本由1亿元降至0.35亿元、由2亿元降至0.5亿元。

这一安排的现实背景是流动性压力。在债务承压的背景下，处置优质股权成为回笼资金的重要选项，但其副作用同样明显。一旦东莞证券股权完成出清，公司将失去最重要的投资收益来源，后续业绩将更多依赖体量偏小的中山证券。市场亦在关注，中山证券67.78%的控股权是否会成为下一个处置筹码。

跨界两度折戟，股东风险与合规隐忧并存

10月20日晚，锦龙股份同日披露两份终止公告。一是终止与赛富建鑫、九章云极合作设立项目公司、在广东开展智算中心建设运营的事项，该计划最早于2024年4月披露；二是终止收购深圳本贸29.32%股份，该标的主营与算力服务相关，于2025年7月公告。两条筹划近两年的算力扩张路径同日终止，公司给出的理由均为结合实际经营情况和整体战略规划、综合考虑控制投资风险与优化资源配置。

颇为微妙的是，就在终止算力布局的同一天，公司宣布拟向国科光芯增资1.1亿元取得5.37%股份，并与合作方设立合资公司锦舜光子，从事新型数通光模块的研发、制造与销售，公司出资比例20%，并约定未来有权收购合计31%股权以取得控股。

公司在公告中也明确提示，相关协议尚未生效、增资款尚未交割、合作公司尚未注册，且国科光芯最近一个会计年度未实现盈利，投资仍处早期阶段。

作为券商板块高弹性标的，锦龙股份股价对消息反应剧烈。8月26日至9月1日曾在5个交易日累计上涨 52.37%，而10月21日、22日又连续跌停，高波动背后是资金对其转型持续性的分歧。

与转型不确定性相叠加的，是控股股东层面的流动性风险。今年6月2日，公司公告一笔2025年8月向平安银行广州分行借入的4.99亿元、期限18个月的贷款被宣布提前到期，债权方并向广州公证处申请出具执行证书。该笔贷款以公司所持东莞证券7000万股(占 4.67%)质押，控股股东新世纪公司、实控人杨志茂及一致行动人朱凤廉提供保证担保。

银行宣布提前到期的直接原因，是作为保证人的股东一方卷入多起重大诉讼、所持股份大量被冻结，偿债能力出现实质性下滑。公司则称借款期间一直按期足额付息，对银行主张持有异议，并表示将通过相应程序处理。

风险并未止步于此。三季报显示，控股股东新世纪公司持有1.33亿股(占14.79%)，其中近1.3亿股处于质押状态、3780.92万股被冻结；朱凤廉持有7361.05万股(占8.22%)，其中7310万股质押、4691.05万股冻结。两方合计持股已降至23.01%，且新世纪公司又有400万股定于11月7日至8日司法拍卖。

实控人杨志茂已不在前十大股东之列，直接持股仅600万股；通过司法拍卖进入的投资者钟革已位列第四大股东。股权结构的持续变动，使控制权稳定性成为市场关注焦点。在6月29日的股东大会上，公司董事长曾就相关情况向股东致歉。

与此同时，控股子公司中山证券的合规内控也在年内多次承压。2月27日，深圳证监局对其连发多张罚单，指其经纪业务存在对分支机构及从业人员管理薄弱、营销宣传不规范、与互联网第三方平台营销合作管控不到位等问题，时任分管高管也被采取监管措施。

3月，上海证监局就其作为正荣地产公司债券受托管理人履职不到位出具警示函，北京证监局也就其北京分公司投资者适当性管理、风险提示、投资顾问业务留痕等问题出具警示函。罚单覆盖经纪、债券受托、投顾等多个业务条线，对一家中小券商的合规管理提出了更高要求。

对锦龙股份来说，无论是核心资产出清后的盈利接续、跨界投资能否真正落地，还是控股股东债务化解与股权结构的最终走向，目前都仍存悬念。恢复市场信任最终仍需可验证的经营改善和风险化解进展。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)

本文来自和讯财经，更多精彩资讯请下载“和讯财经”APP