文 | 刘振涛
一份三季报，再次将“券商影子股”锦龙股份跨界方向抖了出来！
10月20日晚间，锦龙股份发布2026年三季报，第三季度公司营收6086.78万元，同比下降70.05%；归母净利润亏损5705.59万元。由于第三季度大幅亏损，直接抹平了上半年盈利，公司前三季度归母净利润亏损4280.71万元。
这份三季报除了披露锦龙股份业绩外，还将公司即将准备跨界的事情也说了出来。三季报提到，公司近日与国科光芯（海宁）科技股份有限公司（下称“国科光芯”）及其创始股东刘敬伟、李铮签署了《增资协议》，约定向国科光芯增资1.1亿元，增资完成后，持有国科光芯5.3659%股份。
此外，公司与国科光芯、中乾高新技术投资（青岛）合伙企业（有限合伙）（下称“中乾高新”）签署了《投资合作协议》，约定合作设立锦舜光子（四川）科技发展有限公司（下称“合作公司”） 开展新型数通光模块的研发、制造及销售业务。
总结就是，锦龙股份要投资光模块，跨界追光了！
值得注意的是，在发布三季报的当天，公司还发布了终止投资的公告。公司叫停了与赛富建鑫、九章云极合作建智算中心的计划，同时还终止收购深圳本贸29.32%股份。
上述两项计划是锦龙股份此前谋划跨界算力的计划。一边终止跨界算力，一边跨界追光，跨界急转弯到底要干嘛？
回顾锦龙股份的发展，其实就可以看到，这不过是锦龙股份向外寻找支撑的延续，锦龙股份又走到了业务“转型”的关键期。
从实业转向证券业务，再尝试进入算力，终止算力再瞄准光模块，公司在不断试错转型。而这次追光，恰恰是锦龙股份的一次收敛式的跨界。
两项计划终止，重资产跨界的算力退场
锦龙股份的前身是金泰发展，公司在1997年就在深交所上市了。当时公司属于制造企业，主营业务是做纺织、化纤长丝。
2000年，金泰发展进行重组改革，转制为民营控股企业，控股股东变为新世纪公司，随后公司更名为锦龙股份。随着杨志茂入主，公司的业务也开始涉及自来水、房地产等领域。
2007年起，锦龙股份开始转型，剥离地产业务，掉头进入证券行业。2009年，锦龙股份收购东莞证券40%股权，2013年拿下中山证券控股权，形成对两家券商“一参一控”的格局。
两家券商，曾经是锦龙股份最耀眼的资产标签，不少数据机构的行业划分，也把锦龙股份归到了证券行业，因此锦龙股份也被市场称为“券商影子股”。公司的实控人杨志茂也借此一度在2015年登上福布斯亿万富豪榜。
目前根据锦龙股份的财报，公司持有中山证券67.78%股权、东莞证券20%股份，两家券商的业务覆盖经纪、投行、资管、自营、融资融券等领域。
然而，争来的券商业务在后来发展不及预期，导致公司业绩承压。2021年到2024年，锦龙股份连续四年亏损，累计亏损超过9亿元。
券商是强周期行业，经纪佣金和投资收益随行情起伏明显。主业承压，倒逼公司不断做出改革，对外寻找新的支撑点。
在转型过程中，公司开始变卖手里的券商资产。2025年6月，锦龙股份完成东莞证券20%股权转让，回笼约22.72亿元；2026年8月，公司又公告拟转让所持东莞证券剩余20%股份，理由包括降低资产负债率、优化财务结构、推进转型。
近年来，AI时代的爆发，带动了算力产业的火爆，这让锦龙股份看到新支点，决定向AI进军，跨界算力。
2024年4月锦龙股份公告，与赛富建鑫、九章云极签署合作意向协议，计划在广东合作建设、运营智算中心。项目分三期，总投资规模不超过10亿元，最终规划形成两个各125台8卡服务器的算力集群。第一期，锦龙股份拟投资约1.03亿元。
除了与别人合作搞算力外，锦龙股份还计划直接投资一家已经在做算力生意的企业。2025年7月，锦龙股份公告，拟拿下深圳本贸29.32%股权。深圳本贸是一家以智算中心和算力服务为核心的公司，2024年公司营收8.69亿元、归母净利润5362万元。
规划很精彩，但是经历了15个月，锦龙股份两纸公告，宣布了两项跨界的终止，也结束了在算力赛道找支撑的转型。
对于两项计划的终止，锦龙股份均表示，基于公司实际经营情况和整体战略规划，综合考虑控制投资风险、优化资源配置等因素而终止。
不过观察发现，算力项目的终止可能和公司的业绩现金流承压有关。
算力行业属于下游重资产运营行业，资本开支较大、折旧周期较长，靠出租算力来赚钱。锦龙股份与赛富建鑫、九章云极拟合作的算力项目三期投资不超过10亿元。
这笔账对于锦龙股份而言并不好算。根据公司三季报，公司前三季度归母净利润亏损4280.71万元；截至三季度末，经营性活动现金流净流出2.54亿元，处于“失血”状态，并且公司的负债率达78.87%。
在亏损且无法提供正向经营现金流、负债率还较高的背景下，锦龙股份的现金流恐怕难以扛住算力产业重资产的投资。
而近年来公司也在不断收缩调整，回笼资金，终止重资产算力项目，或许是自身慎重的考虑。
转向“追光”，收敛式跨界
虽然锦龙股份终止了跨界算力，但是对外寻找新支点，奔赴AI方向的战略没有停止。锦龙股份发布的三季报中，就披露了公司接下来新的跨界方向——光模块。
三季报中提到，锦龙股份拟向国科光芯增资1.1亿元，增资完成后持有其5.37%股份；同时拟出资600万元，与国科光芯、中乾高新共同设立锦舜光子，出资比例20%，开展新型数通光模块的研发、制造及销售。
同时，协议还约定，合作公司存续期间，锦龙股份有权收购国科光芯和中乾高新所持合作公司的合计31%股权，以锁定控股权。
公开资料显示，国科光芯2019年成立于浙江海宁，掌握硅光芯片的研发制造能力，产品可用于数通光模块，应用于AI集群、高速数据中心等领域。今年9月，公司刚完成数亿元B+轮融资。
和跨界算力相比，锦龙股份这次跨界追光的“姿势”明显收敛了。算力是AI产业链的下游运营，成本刚性、折旧压力大、属于重资产、长周期；光模块则是AI算力链条的上游元器件，跟着高速算力集群的迭代走，技术迭代快、轻资产。
此外，近年来，AI大模型训练与推理催生大规模高速算力集群，800G、1.6T等高速数通光模块需求快速放量，成为AI赛道细分高景气度方向。
重要的是从投资的成本来看，1.1亿元拿5.37%股权，600万元占合资公司20%。锦龙股份这次做的不是重仓豪赌，而是小投资的参股。本质上，是公司从下游重资产运营的后撤，转向AI产业链上游做小比例参股的“收敛式跨界”，收缩了资金强度，控制风险敞口。
不过，相关《增资协议》和《投资合作协议》尚未生效，增资款项及对应股权尚未交割，合作公司尚未完成注册和开展业务。
整体来看，对于业绩亏损承压、债务较高的锦龙股份来说，“追光”收敛式跨界或许是更务实的姿态。但“追光”能否成，从来不由“光模块”这个热门名词决定，而取决于标的能不能跑出来、能不能给股东带来实实在在的回报。
跨界追光具体是否顺利，是否能够成为公司新的支撑点，我们将保持关注！
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