黄金又涨了。星期五黄金收盘是每盎司4635.7美元。我刷了一下周大福的定价，每克达到了1436元。
买了的人天天盯着金价，涨了就想卖，跌了就安慰自己长期持有。没买的人则每天盼着跌，好找机会抄底。说白了，大家都是在凭感觉猜，买了盼涨，没买盼跌，根本没搞清楚黄金涨跌的底层逻辑。
很多人对黄金还有一个根深蒂固的迷信，认为它是避险资产，永远保值，乱世买黄金怎么都不会错。真的吗？
首先要纠正一个误区：黄金的涨跌从来不看单一因素，而是美元强弱、经济预期和流动性这三重因素共振的结果。历史上所有惨烈的黄金大跌，都逃不过这三大核心变量的转向。
例如，2011年9月，黄金触及每盎司1920美元的历史高点，当时市场充斥着看多声音，许多人预测将突破2000美元。结果，随后四年里，金价一路跌至1046美元，跌幅高达45%，市值几乎腰斩。关键是，多数人不仅没有预见下跌，反而在下跌过程中持续加仓，最终血本无归。
背后的逻辑很简单：前期涨幅过猛，预期反转引发了踩踏。2008年次贷危机后，美国开启疯狂救市，联邦基金利率从年初的4.25%在一年内连降7次，降至0-0.25%的零利率区间。2008年至2014年，通过四轮量化宽松，累计向市场注入超过3.9万亿美元。货币超发推动黄金价格从2008年的700美元飙升至2011年的1920美元。当时，市场普遍坚信金价将突破2000美元甚至冲击3000美元，因此在下跌中不断加仓，认为只是回调。
但市场交易的是预期。在经历两轮大规模放水后，美国GDP开始回升，失业率下降，市场开始预期美联储将退出量化宽松并启动加息周期。尽管美联储实际加息要到2014年底、2015年初才开始，但黄金价格却提前三年开启了下跌趋势。这与当前的情况有相似之处。
最近这轮黄金上涨，核心逻辑就是市场预期美联储将进入降息周期，金价已对此提前反应。这是“预期先行”的财经规律，也是投资黄金必须懂的第一个关键。
1980年至2001年，是黄金历史上最漫长的熊市，金价从850美元跌至254美元，历时整整20年。美国“婴儿潮”一代成为最大受害者。1976年至1980年，黄金从100美元涨至850美元，750%的涨幅催生了全民炒金热潮，大家蜂拥入场。结果，金价在1980年见顶后，短短两年就跌至300美元，跌幅达65%。当时，部分人忍痛割肉离场，但也有人熬到反弹至500美元仍舍不得卖，盼着回本，结果迎来了长达20年的阴跌。
这轮漫长熊市的核心原因只有一个：美元强势叠加高利率环境。当时的美联储主席保罗·沃尔克推行强硬加息政策，将基准利率提至20%的历史高位，导致全球资金疯狂回流美元资产，黄金的吸引力彻底丧失。这揭示了第二个关键规律：黄金与美元指数、美债收益率是天敌。美元走强、利率走高，黄金必然承压；反之，则容易上涨。
2008年的下跌则颠覆了许多人对黄金避险属性的认知。在七个月内，金价从1030美元跌至680美元，跌幅达34%。许多人以为危机会来，黄金必涨，但这次它却跌得很惨。
2007年次贷危机爆发，房价暴跌，借款人违约引发银行坏账潮，以雷曼兄弟破产为标志，美国共有465家银行倒闭。危机传导至实体经济。初期，市场确实抢购黄金避险，推动金价从640美元涨至1030美元。但紧接着，市场出现流动性枯竭，就像打仗时没粮食，再贵的金条也得拿来换粮食一样。企业和个人急需现金救命，只能疯狂抛售各类资产，包括黄金，哪怕亏损也要卖，这直接引发了金价暴跌。直到美联储开启大规模量化宽松，向市场注入天量流动性，黄金才重拾涨势。
因此，我们需要记住的第三个规律是：黄金的避险属性，只在系统性风险可控、市场流动性充足时生效。一旦发生全面的流动性危机，黄金会与股票、原油等风险资产一同被抛售。
讲完历史，回到当下市场。现在争论最多的问题是：黄金还会继续涨吗？或者会不会突然暴跌？对照历史规律，我们可以找到一些参考答案。
当前，黄金收盘于每盎司4635.7美元，国内金价达每克1436元。市场的核心分歧，本质在于对美联储未来政策与全球流动性的预判。
看多者认为，美联储后续降息落地后，美元将走弱，流动性持续宽松会继续推高金价。看空者则担心前期涨幅过大，且市场看涨情绪已非常拥挤。根据美国商品期货交易委员会数据，截至2025年12月16日当周，COMEX黄金投机者净多头持仓增至13.41万份合约，处于历史高位水平。一旦降息预期落空或出现突发流动性风险，就可能引发多头的集中踩踏和抛售。
再补充一个关键数据作为支撑：全球央行购金的长期逻辑没有改变，这是金价的重要基石。世界黄金协会数据显示，全球黄金ETF已连续5个月实现资金净流入，2025年10月资金净流入达82亿美元，总资产管理规模增至5030亿美元，创月度新高。当月，全球黄金市场日均交易额达到5610亿美元，同样创下历史新高。
我国央行购金趋势同样明确。截至2025年11月末，中国人民银行已连续13个月增持黄金，黄金储备规模达到7412万盎司。当前，我国黄金储备占官方国际储备的比例约为8%，仍明显低于15%左右的全球平均水平，未来仍有增持空间。
但短期来看，市场多头过于拥挤的风险确实存在。历史上多次大跌，都源于预期反转引发的多头踩踏，这一点必须高度警惕。
总结来说，咱们普通人判断黄金涨跌，别盲目猜测，要紧盯三个核心信号：美元的强弱、经济的预期、以及市场的流动性。
对普通人而言，黄金是资产配置中的一种对冲工具，而非投机标的。建议其配置比例占家庭金融资产的5%至10%左右即可。已经盈利的投资者，可以考虑适度止盈，锁定利润，切忌贪婪。尚未买入的投资者，则不宜追高，可耐心等待市场回调时再分批布局。
请记住，投资黄金，赚的是长期保值增值的钱，而非短期价格波动的差价。只有看懂历史规律，才能真正避开那些致命的暴跌陷阱。
