8月2日，刚刚经历黑七月的伤痛，一夜之间券商似乎集体开始看好了。中信证券高呼“调整基本结束，8月修复可期”，国联民生则更进一步： A股指数级别的上涨行情多见于急跌之后，8月或将再次验证这一规律，当前应该勇敢。从我们的择时框架来看，当下是又一次年度级别的Beta机会。
先看一眼7月的伤痛，科创50暴跌25.9%，创业板指、深证成指以及韩国综指均暴跌超20%，成为全球市场风暴中心。A股存储、光通信遍地腰斩，德明利、亨通、江波龙、兆易、普冉。
更让人胆寒的则是高开低走，主力为了套我无所不用其极：比如发射了一枚火箭，比如造出了五台光刻机，比如让全球其他市场的科技股暴涨。
据金石杂谈统计wind数据，就日内回撤来看，普冉股份回撤高达16%，芯源微、国际复材回撤13%，风华高科、雅克科技、江波龙、德明利、国瓷材料、铜冠铜箔等回撤10%。
不过，站在当前时点，我们确实可以积极点，调整震荡是必然，但也出现了更多捡便宜筹码的机会。被视作“国家队”的宽基指数基金近1个月几乎是跑步流入的，尤其科创50、沪深300、中证A500以及创业板指数，这些指数均存在修复预期。
后市应该看超跌反弹还是继续磨底震荡，市场仍然有分歧，不过更多的机构开始变得积极，并认为当前是年度级别的历史机会。一组数据更是看的让人惊讶：目前的高景气指数年内已经跑输红利指数了。
中信证券认为，调整基本结束，8月修复可期。A股本轮调整更多是拥挤交易的修正，而非韩国式的去杠杆冲击。8月普遍修复的概率还在提升，但并非简单超跌反弹，非AI板块的负面叙事有边际好转，资金环境也支持适当修复。配置上，建议增配能化、有色、非银和创新药，科技内部需要借反弹更加聚焦持仓。
国联民生认为，当下应该勇敢，是年度级别投资机会。A股指数级别的上涨行情多见于急跌之后，8月或将再次验证这一规律，当前应该勇敢。7月各大主要指数，尤其是成长股，经历了历史较大级别的下跌，市场悲观情绪蔓延，一致预期市场已经走熊。但我们的观点完全相反。从我们的择时框架来看，当下是又一次年度级别的Beta机会。
看多理由有三：1） 市场调整幅度已经较为充分。后续超跌反弹的可能性较大，科技板块或领涨。 7月初至今，主要指数的调整幅度均超过10%，创业板、科创板的调整幅度超过20%，分别居于创立以来单月最大跌幅的第二名和第一名。
从历史经验看，每一轮市场大幅调整后，市场反弹的第一波往往是超跌反弹主导，持续5周左右；本轮下跌过程中，科技板块的跌幅更大，后续反弹的力度也会更大。
2） 择时框架下，波动率和情绪均已调整到位，反弹或随时开始。 波动率视角下，目前A股月度波动率已经进入高波动区间。从以往经验看，市场的上涨主要有两类结构：1）低波慢涨；2）高波动后的降波反弹。往后看，只要波动率开始下降，后续市场逐步反弹的可能性较大。
情绪视角下，全A GLMSDI指标仍然处于30以下，调整较为充分；如果指数同步出现MACD金叉向上，即完成右侧确认，意味着市场彻底进入反弹行情。
3） 风格再均衡基本完成，前期涨幅也已充分消化。大小盘的成交额差距已经回到2024年9月以来的中枢水平，小盘的成交热度逐渐褪去；前期热门行业的贡献度也已经逐步完成消化，市场的行业结构和风格结构均较为均衡。
方正证券认为， 5-6月非科技明显调整，7月科技大幅调整，市场通过轮流调整的方式释放了绝大部分风险，后续有望进入超跌反弹的窗口期，由于指数刚经历快速调整，融资余额显著下降，因此市场筑底修复的过程会拉长，波动率下降，但这也有利于行情行稳致远。
往后两个月都属于修复行情的有利时间窗口，驱动力主要来自于货币宽松的预期、政策加快落地形成实物工作量提升金九银十的经济成色、元首互访带来中美关系新一轮的改善。
配置策略建议：一是布局科技股超跌反弹，这一轮科技股调整幅度已非常充分；二是关注HALO资产逢低布局的机会，除了核心资源相关的有色金属+化工之外，超跌的新旧能源，包括电网与电力设备、煤炭石化等，调整幅度较大且股息率优势明显的中证红利具有较好配置价值；三是继续看好调整时间较久，负面压制基本解除，并且有一定催化的非银金融，尤其是在稳指数方面具有关键作用。
海通国际经济学家张忆东表示，硬核资产已逐步进入左侧布局窗口。展望8月初，针对全球主要股市而言，本轮“夏日寒风”余波的冲击逐步兑现，从震荡探底开始转向跌深反弹，之后，上半年一花独放的AI行情将分化，AI基建环节去伪存真，寻找AI应用端的机会；同时，反弹行情将向具有业绩和估值性价比、相对低位的硬核资产扩散。
我们判断，当前已经处于夏日寒风余波阶段的似“危”实“机”的战略布局窗口，中国股市的硬核资产已逐步进入左侧布局窗口，并于8月开启秋季行情，特别是港股可能已经领先海外市场企稳。A股和港股自5月中旬率先调整以来已提前释放部分风险，目前行情已经基本确认底部区域并转入缩量磨底和蓄势阶段。
国金策略则认为美国高实际利率顶部已现但难言下行，非AI领域底部已经 出现，但是仍在拉扯期。静候，再静候。
第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力） 是较好的绝对收益组合， 石油石化 板块在能源价格底部确定下盈利估值修复。 第二，南方国家与中国制造仍在高实际利率压制的徘徊期，底部或已出现，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。 第三， 红利风格 受益于绝对收益者的切换，在AI链去杠杆未结束、市场波动加剧的背景下，高股息+低波动+稳定现金流的红利资产将成为绝对收益资金的配置回流方向。
广发策略：A股科技小登大概率不是单顶。当下，中美日韩台市场一季度末以来的Ai上涨，核心推动因素是主产业趋势的加强，并非一次性因素。（如果说有一次性因素，可能只有韩国的杠杆）
因此，除韩国的存储有尖顶风险，其他市场的其他板块，应该大概率不是“尖顶”，至少是“反复多重顶部结构”，如果未来再有新的垂类模型引致需 求爆发，可能还会再创新高。
结合近期北美CSP核心公司的财报指引，我们认为AI很难类比12年的白酒、15年初的券商，即基本面逻辑出现了本质恶化。因此，参考更多的产业周期案例（移动互联网、核心资产、新能源），对于新技术革命的布局，往往是波折中向上、分歧中前行，即便某个单季的脉冲值短期需要修正，随时追踪后续的产业催化和商业进展才是更重要的。
对于本轮调整走到哪一步？中金策略认为， 1）去杠杆和拥挤度已走到中后段，韩国融资余额从38.6万亿韩元降至32.2万亿，杠杆ETF从82万亿降至23.5万亿、收缩71%。只不过，自发去杠杆较慢且易受外部扰动；
2）宏观层面美联储加息担忧还没彻底出清，9月若加息或意味着利空出尽。加息不可怕，1997年“ 预防式加息 ”，同样是增长强而非通胀失控，产业趋势也很像，加息落地后美债利率触顶，美股见底 如何才能“预防式加息”？
3）产业发展更关键，需等待新场景和新需求打开“天花板”。如果“蛋糕”暂时不能做大，那只能关注“抢份额”（硬件与模型）和“补瓶颈”（中国缺芯美国缺电）。
兴证策略认为，优质硬科技跌出性价比，长期角度处于合理配置位置。本轮大跌，改变的是股价位置、估值和筹码层面的“分化”，没有改变的是景气层面的“分化”。因此，对于这些已经跌出性价比的优质硬科技资产，从长期配置的角度，当前已经是一个合意的布局位置。
并且，多数AI核心赛道拥挤度已经回落至底部，过去一个月相较于海外也已经有程度不小的超跌。内部，对于光通信等北美算力链龙头需要提高重视。
