【中信建投夏凡捷：市场调整提供逢低布局窗口】近期受韩国市场剧烈波动影响，全球科技股普遍调整。中信建投证券策略分析师夏凡捷在接受中国证券报记者采访时表示，本轮A股调整性质属风险偏好传导，而非流动性或宏观基本面因素所致冲击，调整反而提供逢低布局窗口。
在夏凡捷看来，本轮调整并非无差别AI交易退潮，而是呈现“存储—算力上游—中下游”梯度传导特征，风险根源在于韩国去杠杆：韩国投资者三重杠杆（场外借贷、场内融资、两倍或三倍杠杆ETF）嵌套叠加，加之存储公司占韩国KOSPI综合指数约六成的集中度，被动卖盘自我强化，拖累韩股领跌全球并沿存储链蔓延扩散。算力上游跟随调整但跌幅相对有限，中下游与港股互联网则相对抗跌。 夏凡捷综合研判认为，本轮A股调整性质属风险偏好传导，而非流动性或宏观基本面因素所致冲击，市场不具备直接“走熊”条件，调整反而提供逢低布局窗口，理由有三。 其一，A股受到的冲击以情绪传导为主，而非杠杆出清的直接压力。本轮调整震中在韩国，根源系韩国投资者三重杠杆被动平仓；A股不存在同类杠杆风险结构与大规模被动卖盘压力，所受影响主要通过亚太市场恐慌情绪与跨市场风险偏好收缩渠道传导，冲击力度与持续性天然弱于震中市场。 其二，国内宏观流动性环境无虞，且仍在趋向宽松。当前货币条件维持宽松基调，债券利率中枢持续下移，无风险收益率下行不断抬升权益资产相对配置价值，在宏观流动性层面对市场构成坚实下方支撑。 其三，政策窗口临近，托底预期持续强化。稳增长政策有望进一步加码，消费支持政策值得重点期待；政策预期发酵将对市场风险偏好形成向上对冲。 行业配置方面，夏凡捷建议，短期关注具备产业催化独立性的创新药板块及防御属性较强的红利板块。科技方向上，在韩国杠杆出清信号确认前，优先保留港股互联网、算力服务与AI应用仓位；待出清信号确认后，再逐步提高存储及MLCC、PCB上游材料等涨价逻辑环节的配置比重。（中证金牛座）
在夏凡捷看来，本轮调整并非无差别AI交易退潮，而是呈现“存储—算力上游—中下游”梯度传导特征，风险根源在于韩国去杠杆：韩国投资者三重杠杆（场外借贷、场内融资、两倍或三倍杠杆ETF）嵌套叠加，加之存储公司占韩国KOSPI综合指数约六成的集中度，被动卖盘自我强化，拖累韩股领跌全球并沿存储链蔓延扩散。算力上游跟随调整但跌幅相对有限，中下游与港股互联网则相对抗跌。 夏凡捷综合研判认为，本轮A股调整性质属风险偏好传导，而非流动性或宏观基本面因素所致冲击，市场不具备直接“走熊”条件，调整反而提供逢低布局窗口，理由有三。 其一，A股受到的冲击以情绪传导为主，而非杠杆出清的直接压力。本轮调整震中在韩国，根源系韩国投资者三重杠杆被动平仓；A股不存在同类杠杆风险结构与大规模被动卖盘压力，所受影响主要通过亚太市场恐慌情绪与跨市场风险偏好收缩渠道传导，冲击力度与持续性天然弱于震中市场。 其二，国内宏观流动性环境无虞，且仍在趋向宽松。当前货币条件维持宽松基调，债券利率中枢持续下移，无风险收益率下行不断抬升权益资产相对配置价值，在宏观流动性层面对市场构成坚实下方支撑。 其三，政策窗口临近，托底预期持续强化。稳增长政策有望进一步加码，消费支持政策值得重点期待；政策预期发酵将对市场风险偏好形成向上对冲。 行业配置方面，夏凡捷建议，短期关注具备产业催化独立性的创新药板块及防御属性较强的红利板块。科技方向上，在韩国杠杆出清信号确认前，优先保留港股互联网、算力服务与AI应用仓位；待出清信号确认后，再逐步提高存储及MLCC、PCB上游材料等涨价逻辑环节的配置比重。（中证金牛座）
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