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财经专栏作家投资人

国家统计局刚公布 3 月物价数据，CPI 同比上涨 1%，PPI 结束 41 个月负增长、同比涨 0.5%，不少人都在问，通缩是不是彻底结束了？
先看 CPI，看似温和回暖，但其实环比下降 0.7%，弱于季节性，整体不及预期。主要是食品价格拖累明显，鲜菜、鲜果、猪肉大幅降价，核心 CPI 也明显回落，消费端恢复并不算乐观。而 PPI 表现亮眼，同比由负转正，环比涨幅创近年新高，主要靠国际大宗商品上涨和国内新动能行业带动，上游原材料价格回升明显。 3 月物价转正并非偶然，一是中东局势带动国际油价、大宗商品上涨，形成输入性涨价；二是节后复工提速，工业需求回升，行业低价内卷有所缓解；再加上政策靠前发力，共同推动物价企稳。整体来看，PPI 回暖信号积极，但 CPI 仍偏弱，通缩压力并未完全消失。

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不少人担心物价持续回升会引发通胀，其实大可不必。CPI 上行压力依然很大，猪肉权重高、价格持续走低，叠加夏季果蔬供应充足，食品端难有涨价动力；服务消费虽在恢复，但居民收入预期未明显改善，油价上涨还会抑制消费，今年 CPI 大概率在 1% 左右徘徊。
PPI 短期受海外地缘冲突、油价波动影响，有望维持正增长，3 至 5 月或为全年高点，若后续油价回落，PPI 可能再度走低甚至重回负值，全年整体大概率温和回正、反复波动。单月物价转正并不代表已走出通缩，通缩核心是需求不足、预期偏弱的循环。当前上游涨价、下游内需偏弱，挤压中游企业利润，内需行业成本压力难以转嫁，有效需求仍未根本好转。不必过度悲观也不宜乐观，保持平常心，坚持均衡配置应对复杂局面即可。

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最坏就是以色列，中东刚迎来美伊短暂停火，以色列立刻打破和平局面。以军对黎巴嫩发动大规模空袭，10 分钟轰炸超百个目标，导致 254 人死亡、1165 人受伤，黎巴嫩宣布全国哀悼。以方公然宣称停火不含黎巴嫩，彻底浇灭地区降温希望。
随后特朗普致电内塔尼亚胡，要求以军缩减在黎巴嫩的打击力度，以保障美伊谈判推进，以方同意降温，但谈判坚持要解除真主党武装。以色列之所以疯狂挑事，一是担心美国从中东抽身，失去靠山后将直面多方围攻，防空装备告急，处境危急；二是内塔尼亚胡深陷贪腐指控，战争状态可无限延期庭审，一旦停火就可能面临最高 10 年监禁。他把整个国家和地区民众绑上战车，完全是为一己政治私利续命。

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眼下中东乱局，根子就在以色列，美国也被它拖进泥潭。以色列本想拉着美国除掉伊朗威胁，结果美军实力大不如前，反而让伊朗打出威风，以色列可谓偷鸡不成蚀把米，后续生存只会更艰难。
短期以色列绝不会停手，还会继续袭扰黎巴嫩、试探伊朗，死死绑住美国。美国进退两难，想抽身却有巨大沉没成本，国内犹太财团施压，只能靠谈判勉强保脸面、保以色列，但战场拿不到的，谈判桌更别想。伊朗最高领袖穆杰塔巴已提出三点主张：要求侵略者赔偿、升级霍尔木兹海峡管控、团结抵抗阵线，势必出手反击，黎以边境或成长期战场，全球能源风险高悬。长期来看，美国中东霸权衰落，地区格局迎来大洗牌。以色列是中东和平最大障碍，终将被自私战争反噬。我们呼吁国际社会主持正义，推动停火止战，让这片富饶之地重回和平发展轨道。

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昨天大家还等着看美伊大打出手，结果双方直接停战两周，市场风向大反转。全球股市全线大涨，中证全指涨超 4%，油价跌破 95 美元，股债同涨、商品回落，通胀和滞胀担忧一扫而空。
之所以突然停火，一是双方弹药消耗见底，再打只能近距离投弹，那样的美军战机损失会越来越大；二是美国经济扛不住，股市暴跌、汽油涨价 37%，通胀抬头，导致中期选举支持率大幅下降，特朗普也感到了巨大的压力。至于伊朗，如今已打出统战价值，趁优势谈判更划算，顺势争取休整时间。

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美伊暂时停火不代表太平，后续变数依然很大。首先以色列最不想停战，担心伊朗腾出手针对自己，大概率会继续挑事，试图把美国重新拖入冲突。其次伊朗开出的停战条件过于苛刻，涉及美军撤军、赔款、海峡主权等，美国根本无法接受，双方缺乏共识，谈崩重启对抗的概率很高，加上特朗普擅长谈判中搞突袭，不排除再次发动突袭的可能。
短期市场风险偏好快速修复，A 股迎来反弹，资金会转向关注 4 月年报与一季报基本面，市场进入短暂修复期，但别指望立刻走牛。后续谈判反复、突发冲突仍会引发剧烈波动。操作上保持七成仓位均衡配置，坚守四季资产框架，守正不出奇、不做波段，耐心持有即可。

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量化新规落地，对市场影响主要集中在这几点：
短期成交量会有所回落，高频交易少了，券商经纪业务会受影响，但长期相当于给市场降了一次印花税，交易环境更健康。行业会迎来洗牌，靠速度赚钱的中小量化机构将被淘汰，头部机构也要从高频转向基本面策略，短期可能出现净值波动，但整体影响有限。对散户而言，别太乐观，市场博弈本质没变，散户依旧处于食物链最底端。量化新规限制了老虎，只是对豺狼有利，牛马还是难逃被吃掉的命运，而散户其实并非牛马，而只是被牛马吃掉的草，所以限制老虎，几乎不影响草的生存状况，如今个股博弈难度极大，能长期跑赢指数的基金不足 10%，很多亮眼收益只是风格上的红利，风口一过就会回撤。给大家一句实在建议：散户单打独斗炒股的时代已经结束，别再单独赌个股。最稳妥的方式，就是通过指数做均衡配置，跟着市场大方向走，长期持有分散布局，才能避免被反复收割，守住自己的收益。

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昨天 A 股量化新规正式落地，市场平稳没大波动，其实大机构早都提前调整好了。这次监管主要是四记重拳，直指量化不公平交易。
第一，高频交易门槛直接砍 20 倍，每秒超 15 笔就被重点监控，以前那种秒挂秒撤、抢单套利的纯高频策略，基本都废了。第二，严管假盘口，每秒撤单不超 15 笔、全天撤单率不超 15%，单子至少停留 50 微秒，想靠虚假挂单骗散户，成本高到玩不转。第三，VIP 通道全砍，不批新的、旧的 10 户共用，专属服务器清退，量化从超跑变公交，大家速度拉平。第四，马甲账户全穿透，分仓、亲属账户全部合并计算，策略算法全备案透明，暗箱操作彻底没戏整体看，就是把量化 “拼速度” 的路堵死，回归公平交易。短期高频私募会有净值波动，但对散户是大利好，市场环境更干净，中长期也更稳

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中东局势现在真是瞬息万变，一会喊打一会说谈，消息可信度都不高。昨天巴基斯坦传出美伊快签停火协议，伊朗也确认正在审阅，油价跟着小幅波动。
最新消息，特朗普更是放狠话，称伊朗可能在 4 月 7 日晚一夜被击溃，这种公开定时间的打法，完全不符合兵者诡道，更像是一种打群架的做法，所以貌似还是在极限施压。加上 F-15E 被伊朗新防空武器击落，美军明显更谨慎，大概率不想陷入地面战。伊朗则态度强硬，导弹无人机攻势不断，很清楚打得越狠，谈判筹码越足。双方现在就是典型的胆小鬼博弈，谁都不想先认怂。总体判断，这场冲突不会像俄乌那样长期化，地面战概率持续下降。越是喊得凶，越说明离谈判不远了，大概率 4 月份就能收尾。

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这个清明假期，中东上演了一出罗生门。本以为美伊要硬碰硬，结果围绕一名 F-15E 飞行员，两边说法完全相反。
美国说成功救出两人，号称史上最大胆营救；伊朗却说美军营救惨败，还击落两架黑鹰、一架 C-130，现在正全民悬赏搜捕。为啥一个飞行员这么关键？首先，他掌握大量机密，被俘会泄露美军核心信息，密码系统重调至少半年，战机基本没法再打。其次，美军讲 “不放弃战友”，人要是被抓，军心直接崩，国内反战声浪也会起来。再者，F-15E 被伊朗新防空武器击落，本身就打脸美军装备优势，再丢了人，面子里子全没。对美国来说，飞行员必须救，救不回来宁可炸掉，绝不能落伊朗手里。目前看，人应该是没被活捉，不然伊朗早拉出来游街了。

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打下美国f15E的是全新防空系统，全新！！！打到这个时候出现了全新防空系统！[呆无辜][呆无辜]。好像有那么点意思！这就是告诉大美丽，我随时研发，随时好使。而且还不用磨合，上线第1天就干掉你的5代机。广阔的伊朗高原里，真是种啥有啥。

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细雨洗碑，山河无恙。昔日先烈们以生命守护的黎明，已成今日寻常的炊烟与灯火。如今盛世如愿，定当自强不息，愿英魂不朽，吾辈长念。

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如果美国打不赢这场美伊战争，那么这里就是他的滑铁卢和萨尔浒，那有朋友问，美国要是打赢这场战争呢，彻底控制了霍尔木兹海峡如何？只能说退一万步讲，即便打赢了。美国霸权仍在，为自己延续10年香火。相当于崇祯打败了大顺军，杀了闯王高迎祥。

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最近不少人都问老齐一个问题，说95岁的巴菲特，97岁的李嘉诚，这两位投资界的活化石，居然同步狂囤现金，是不是股市要大跌了！其实对并购基金、巴菲特、李嘉诚这些人来说，现金就是没有到期日的看涨期权，平时吃点利息，等市场大跌、好资产被错杀时，别人没钱，他才有机会出手。所以他完全可以忍受三年不开张，开张吃三年。
他们也会看错、会做错，没人能精准猜涨跌。但他们厉害就厉害在，只做自己看得懂的机会，不会的题宁可空着也不瞎蒙。投资不像高考，高考蒙对了得分，蒙错了不扣分，所以即便不会，也要瞎蒙一个，没准蒙的比做的得分还多，但是投资完全不一样，投资上如果蒙错了是要扣分亏钱的。所以巴菲特最牛逼的地方就在于，他永远做最简单的题，没把握的题从来不瞎蒙。而这也是我们普通投资者，不断亏损的原因所在，我们上学上久了，脑子都长锈了，实在是太爱瞎蒙了。所以也就总被扣分。现在囤现金不是看空，是顶级耐心，等那个又好又稳的机会再挥棒。我们普通投资者也一样，别满仓，永远留后手，心态稳了，才能赚到大钱。

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最近很多人问老齐：95 岁的巴菲特、97 岁的李嘉诚，两位投资界的活化石，居然都在疯狂囤现金。
伯克希尔现金及等价物冲到3733 亿美元历史新高，现金占比 58.2%，这辈子第一次现金比股票还多。李嘉诚更直接，卖掉持有 16 年的英国电网，一次性套现1107.5 亿港元，手里现金超 3500 亿港元，负债率不到 15%，财务稳得像铁桶。巴菲特也说得很明白：现在股市估值没吸引力，真要大跌，他就拿钱进场。不少人慌了，觉得这是看空、要大跌，甚至想跟着跑。其实这完全是误解。他俩做的是并购逻辑，跟我们短线低买高卖根本不是一回事。巴菲特本来就是便宜才买、贵了就卖，靠保险和旗下公司持续赚钱，现金本来就会越积越多。这几年他一直在减持苹果，从 2023 年卖到 2025 年底，累计卖出 6.88 亿股，理由就是苹果太贵，估值到 35 倍 PE，远超他的买入成本。结果卖完苹果又涨了 50%，少赚近 500 亿，他自己也承认卖早了。这说明，就算是股神也没法精准预测市场，他只赚自己看得懂、算得清的现金流钱。他减持不是预判大跌，而是觉得估值透支了未来收益。所以别被囤现金吓到，他们不是跑路，是在等更划算的机会。

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张雪机车能出道即巅峰，本质是踩在了中国制造的巨人肩膀上。重庆作为摩都，拥有完整摩托车产业链，发动机、车架、电控一应俱全，也让它仅用两年就搭建起自主研发体系，造出同排量马力最强、车重最轻、底盘重心最低的冠军车型。
这不是单点突破，而是全产业链的系统优势，核心部件自主可控，820RR 自研三缸机就是最好证明。性能对标国际大牌，价格却只要四万多，仅为海外品牌零头，完美诠释了大国制造把高端产品做到又好又便宜的实力。张雪扬言五年抢占国际大牌半数大排量市场，看似狂傲，实则底气十足。这不是单个品牌的奇迹，而是完整工业体系 + 匠人精神 + 长期主义的水到渠成。如同新能源汽车突围，中国制造正不断把海外高端产品拉下神坛。制造业根基越扎越深，未来中国金融赶超美国也未必只是梦想，时代机遇当前，一切皆有可能。所以大国的产业链就摆在那，就看我们有没有热情了，只要你能想到，又有热情，那么这已经是一个做产品最好的年代。

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最近有个品牌彻底火出圈了——张雪机车！就在WSBK世界顶级超级摩托车锦标赛葡萄牙站，直接把杜卡迪、雅马哈这些百年豪强给碾压了，双回合全拿冠军！
要知道这可是顶级赛场，快一秒都难，法国车手开着张雪820RR，首回合领先快4秒，妥妥的降维打击；第二回合失误掉到第三，靠着车的硬实力又反超夺冠，直接打破欧美日37年的垄断，而这个品牌成立还不到2年！新华社、人民网都夸这是历史性突破，这可是中国品牌第一次在WSBK中量级主赛登顶。市场反应更疯，夺冠后100小时，500RR和820RR两款车就订出去5500多台，好多门店订单排到今年6月。这不是奇迹，是必然！创始人张雪就是草根逆袭，14岁辍学修摩托，2013年揣2万块闯重庆，后来联合创立凯越，为了搞研发借3000万硬扛，2024年创立自己的品牌。背后还有资本加持，浙江国资赛前23天投了9000万，如今估值飙升到10亿。为啥投他？因为张雪号召力强、研发投入高，还有成熟产业链支撑，这就是中国制造的底气！

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从昨天公布的PMI数据来看，本轮美伊战争，和油价上涨，似乎没有对国内经济造成影响，按理说我国原油对外依存度超 72%，输入性通胀一旦开启，油价每涨 10%，会拉动 PPI 约 0.3 个百分点、CPI 约 0.1 个百分点，成品油、物流、化工涨价会慢慢传导到食品、日用品，拖累消费复苏。不过这个传导需要时间，短期压力还没完全显现，发改委也主动减半上调油价，缓冲了冲击。只要油价维持两三个月，且 4 月地缘冲突缓和，影响就很小。再加国内电价稳定、电力供应充足，整体可控。
真正支撑一季度经济超预期的，其实是强劲的外需。1-2 月出口同比大增 21.8%，是预期的三倍多，顺差也创下同期新高。如果全球因高油价出现供应链扰动，对中国高端制造出口反而可能有利。国外企业受能源制约交货困难，我们产能稳定，光伏、储能、风电等行业订单反而会进一步释放。政策层面也不用慌，央行大概率不会加息收紧流动性，反而可能提前降准对冲压力，政策始终以我为主。之前市场炒作滞胀逻辑，明显反应过度。最新消息更积极，美伊局势明显缓和，双方都释放了尽快结束冲突的信号，国际油价已经大幅跳水。如果 4 月局势平息，高油价对中国经济的影响基本可以忽略，对股债市场也会更友好。