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收盘之后，央行突然发了信贷数据，并且更突然的是，降低了政策利率25个基点。这是之前完全没想到的，第一没想到他这么快降息，第二也没想到他降息这么多。本以为今年就1-2次降息10-20个基点而已，没想到他开年，一次就给了25个基点。市场目前还处于懵逼状态，只能看港股的反应，但好像没有特别激烈。

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其实是政策在温和喊话：大家冷静，别太疯。我们真怕市场重演2015年——几个月冲上5000点，然后一地鸡毛，连带好几年熊市。
长牛必须是慢牛，因为业绩是按季度慢慢释放的。快牛只能靠流动性硬推，结果一定是暴涨暴跌，最后普通投资者吃亏。去年估值已拉得很高，业绩却没跟上，如果今年再猛涨，就是把未来多年的预期都透支了。到时候资金退潮，跌起来会非常狠。所以政策现在主动降温，是对的。只有控制好节奏，市场才能走出可持续的慢牛，等待业绩的释放，把蛋糕做大，把存量博弈变成增量博弈，大家也才能真正赚到钱。别急，好饭慢慢吃。有钱慢慢赚。暴涨暴跌，其实大家只能在赌桌边数钱，过过手瘾，但最后都拿不到钱。

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此次调整的核心意图是通过逆周期调节适度降杠杆，防范投机风险。近期市场交投火热，题材股炒作升温，杠杆资金过快涌入可能加剧波动，提高保证金比例能直接遏制新增杠杆的扩张，为市场“挤泡沫”，避免重演2015年杠杆疯牛的悲剧。
同时，这也是对投资者的保护。杠杆是把双刃剑，高杠杆在市场回调时易引发爆仓连锁反应，降低杠杆率能减少投资者极端损失，引导理性投资。“新老划断”的设计则体现了政策的灵活性，既避免存量投资者承压引发短期冲击，又能缓慢放缓融资余额增速，实现平稳过渡。长远来看，政策并非要“熄灭”市场活力，而是要引导市场从“资金推动型”转向“业绩驱动型”的慢牛轨道。通过降温炒作氛围，促使资金流向业绩优良的优质企业，优化市场生态，为资本市场长期稳定健康发展筑牢基础。综上，此次融资保证金上调是一次精准的“点刹”，短期或对题材股形成扰动，但中长期利好市场生态优化。对投资者而言，需理性看待杠杆工具，聚焦企业基本面，方能穿越市场波动。

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昨天中午，沪深北交易所突然同步宣布上调融资保证金比例，从80%提高到100%，市场应声跳水。很多人担心是不是行情结束了，其实不用慌张。
回顾历史，2015年11月，为抑制过热，保证金比例从50%大幅提到100%，之后市场短期震荡，但趋势并未立刻扭转；2023年9月，为活跃市场，比例从100%降至80%，市场也并未立即反弹。这说明，这类调整更多是信号，不改变市场本身的方向。融资资金本质是短期投机资金，借贷成本高，不可能长期持有。年初8个交易日融资盘就涌入超1500亿，两融余额创历史新高，市场已出现过热苗头。此时政策出手“点名降温”，其实是提醒大家：别太疯，慢点走。尾盘部分蓝筹股出现大单压盘，也是同样的政策明牌——控制节奏，防止快牛变水牛。

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所谓内需不足，其实就是老百姓不敢买房了。但买房的钱还在，并没有花掉，而是都给存起来了。那么反过来说，如果想扩大内需，得让老百姓把要买房的钱，花出去买车，买家电，买手机，买衣服，吃喝玩乐才行。但这个在大家心里，肯定觉得是个败家的选项。

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2025年刚开年半个月，特朗普就天天霸屏头条，网友调侃他没让美国再次伟大，反倒让新闻业“回春”了。这把年纪还疯狂折腾，背后全是中期选举的压力。
开年他就动了委内瑞拉，明着为石油，结果让美国石油大亨去开采时碰了一鼻子灰——当地原油开采成本比他想打压到的50美元油价还高，谁去谁亏。委内瑞拉没搞成，又把目光转向伊朗和格陵兰岛，可美国干预让伊朗内部矛盾消弭、一致对外，还推高了油价；争格陵兰岛归属权更可能动摇北约。对内也没闲着，美国司法部罕见向美联储发传票，威胁起诉美联储主席，说白了就是想干预货币政策，撕掉了美元独立性的最后一块遮羞布。国内驱逐非法移民时，移民局打死白人飞行员遗孀，引发大规模游行，他还倒打一耙说对方是“职业煽动者”。这一切折腾的根源，是他岌岌可危的支持率：上台时47%，半年内跌到40%以下，全国仅33%的人认可他的经济政策，党内支持率也下滑，还被爱泼斯坦相关麻烦缠身。若中期选举共和党失利、民主党掌控国会，他不仅可能第三次被弹劾，后两年任期会被架空，家族财富都可能保不住。解决不了民众生活难题，就靠树立假想敌转移矛盾——这是政客的老套路。为了保住权力和家族利益，特朗普今年大概率会继续把全球搅得鸡犬不宁，甚至不排除冒险动武，成了全球最大风险源。

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懂王开年这么“狂飙”，真相其实就俩字：选票。眼看11月中期选举逼近，他的一系列操作看似眼花缭乱，实则核心目的都是为了转移国内矛盾，稳固基本盘。
1。对外“秀肌肉”，实为掩盖国内窘境绑架马杜罗、挑衅伊朗、觊觎格陵兰岛……这些戏剧性举动背后，是特朗普在国内支持率持续下滑的尴尬现实。最新民调显示，其支持率已跌至36%，仅33%民众认可其经济政策。尤其是生活成本问题，已成为民主党攻击他的主要突破口。 2。甚至不惜撕破脸，威胁美联储特朗普政府近期罕见地以刑事传票威胁美联储主席鲍威尔，意图赤裸裸地干预货币政策。这一切都是为了在选举前强行降息，刺激经济，哪怕可能引发更严重的通胀后果。美元体系的独立性正被当作选举筹码。 3。为什么他这么急？历史数据显示，执政党在中期选举中通常都会失去国会主导权。一旦共和党失败，特朗普不仅后续政策难推行，还可能面临民主党的弹劾。这意味着，他的家族利益和政治生命都可能受到威胁。结论：特朗普的“疯狂”并非真懂战略，而是选举压力下的无奈之举。用外部冲突掩盖内部治理失败，是政客的老套路。但今年，这套玩法能否奏效，还得看选民是否买账。可以肯定的是，2026年的全球局势，注定会被这位“最大不确定性”搅得难以安宁

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开年股市火爆，上证指数逼近4200点，但背后有三大怪现象：
一是天量成交。昨日两市成交3.6万亿，创出新高，融资买入更是去年底的一倍。各路资金（保险、机构、杠杆）集体涌入，把“春季躁动”提前炒成了情绪驱动行情，小盘指数涨超15%，进入加速阶段。二是只炒“星辰大海”不涨柴米油盐。AI产业链狂飙，越是业绩算不清、市盈率高的涨得越猛；而赚钱的传统行业几乎不动。这和2015年的TMT疯牛很像，纯靠故事驱动，与基本面脱钩。三是港股不跟。A股大涨，港股却相对冷静。因为港股看外资，外资看重基本面；A股这波主要是内资和杠杆推动，靠的是流动性和估值提升。总结来看，这是一波短期流动性冲击，是资产荒的快速修正。机构其实也知道基本面欠佳，但都想趁风险偏好高赚一把，于是越炒越高，形成情绪与资金的正反馈。这波能涨到哪？没人知道。行情结束一般有两种可能：一是突发黑天鹅（监管降温、地缘危机等）；二是资金跟不上了，出现天量滞涨或价量背离。目前这两点还没出现，但行情越热，越要留一份清醒。

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2015年6月12日股市见顶，我们6月11日发了一篇文章还在最后提示风险。现在回过头来看，确实别有一番滋味，当年我们是5月份清仓的，但在最后那一个月，经历了巨大的市场压力，甚至不少客户登门，堵着门口要把自己的钱拿走。甚至不少客户还要到法院告我们。当时公司也是一片狼藉，顶着压力不给客户做赎回。因为我们知道一旦让大家赎回了，无论后面股市跌还是不跌，这些钱就会投到别的高风险资产上，都再也回不来了。最后很幸运，6月15号股市开始下跌，后面千股跌停开始。公司的压力一下释放了，更搞笑的是原来堵门的，要去法院告我们的那些客户，还有不少送来锦旗，夸我们是资产卫士。后来我们复盘，如果不是6月12号，而是8月12号，那公司肯定就死掉了。所以不要指望我在暴跌之前能帮大家清仓，我也不是神。没有前后眼和上帝视角，我们能做到持续减仓就已经很不错了。更何况那时候我清仓了，对大家来说也未必都是好事。反而你们会去投那些更激进的资产。最后死的会更快。所以牛市当中清仓显然是一个双输的结局。不会每一次都像2015年那么好运。

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美国12月非农新增仅5万人，低于预期，但失业率却意外降至4.4%，显示招聘疲软却无大规模裁员，市场进入“平静风暴前夜”。美联储1月降息概率几近于零，市场押注最早6月才可能行动。尽管全年或降息2-3次（50-75基点），但我们认为AI泡沫风险正在积聚——大企业设备投入的资本开支最近3年激增，如今折旧压力开始显现，将拖累财报，叠加中期选举，美股波动难免。美联储虽会“呵护”股市，甚至可能重启QE，但历史教训表明，过度干预只会积累更大风险。今年全球股市波动加剧，赚钱难度陡增，别以为有美联储兜底就高枕无忧！

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光伏电池出口退税要取消了！4月1日起，光伏产品退税彻底退出，电池退税先从9%降到6%，明年元旦后完全取消。说白了，就是国家不想再为海外消费者“贴钱”了——之前靠退税在海外低价抢市场，出口量上去全行业反而亏钱，这不健康。
中期肯定要疼一阵：成本直接涨一成，一线企业亏损加大，二三线企业很可能直接就撑不住，关停裁员难免。但是估计3月底前还会有一波“抢出口”，可能连碳酸锂价格都会被短暂推高。但狂欢过后，数据肯定会快速掉下来。这政策说白了就是主动挤泡沫，中短期阵痛不可避免，长期来看，有利于行业出清，这样才能走出“内卷”，真正靠实力竞争。也算是一剂苦药，该喝了。

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周五 CPI、PPI 数据全面超预期！CPI 同比涨 0.8%、环比涨 0.2%，主要靠鲜菜鲜果季节性涨价和金价拉涨；PPI 同比跌 1.9% 但环比涨 0.2%，燃气电力（冬季采暖）和有色金属是主力。
但得注意，这波物价上涨多是供给端扰动，需求端就采暖撑着，河北有人宁可挨冻不用天然气就是明证。总需求还是不足，上游强行抬价相当于全民加税，反而会挤压中游，导致企业更加困难，进而反过来，压低消费需求。别光看表面数据，得盯结构！短期强拉物价上涨，会带来通胀假象不代表走出通缩。

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做个调查，您所在的行业是什么？新的一年准备涨工资？还是准备降工资？您对未来所在行业的收入预期是乐观还是悲观？
我先开个头，我所在的金融，传媒两个行业， 1、金融行业依旧悲观，今年仍然是降息为主。尤其中高管理层限薪严重。基础岗位工资外，绩效降低不少。 2、传媒行业确实有复苏迹象，主要得益于AI的使用，增加了人效。但行业用工却越来越少了。在岗的收入提升，但裁员也同时增加

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大家都知道，五国伐秦，却很少知道五国伐齐。五国伐齐是公元前284年燕、赵、韩、魏、秦五国联合攻打齐国的战争。
联军在济水之西击溃齐军主力，攻克都城临淄（今山东省淄博市临淄区），导致齐国仅剩莒和即墨两城事件起因可追溯至公元前314年齐国攻占燕国都城，燕昭王即位后任用乐毅、苏秦谋划复仇。苏秦以间谍身份入齐，诱使齐湣王灭宋引发诸侯恐慌，并通过破坏齐国与其他诸侯国的关系促成五国反齐。公元前284年乐毅率联军攻齐，齐湣王在济水之战中威胁主将触子致其临阵撤兵，后又拒绝赏赐残兵致达子战死。燕军占据临淄后，乐毅独率燕军进入齐都临淄，将齐国财宝礼器全部运往燕国，此后5年时间里，乐毅留在齐国巡行作战，攻下齐国城邑70余座，导致齐国国力急剧衰退，彻底丧失强国地位。那么问题来了，现在谁能当这个燕国，谁能成为乐毅？

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新年刚过，我国商务部连续两天发布公告，对日本实施力度罕见的贸易制裁。这一次，我们直接瞄准了日本的“命门”——全面断供两种关键稀土，并首次加入跨境追责条款，彻底堵死第三方转卖的漏洞。
日本新能源汽车、工业机器人、军工制造等产业高度依赖中国的稀土及相关材料，一旦断供，许多核心零部件生产将陷入瘫痪。更具威慑力的是，此次制裁运用了“长臂管辖权”，意味着哪怕物资经他国流入日本，中方也将追责中间商，不留任何迂回空间。与此同时，商务部还对日本出口的二氯二氢硅启动反倾销调查，这实则是提前瓦解了日方可能用来反制的筹码——在中国已实现自研的领域，相关制裁已不具备威胁。整套措施显然经过周密筹划，既精准打击其高科技与制造业，也有效预判并抵消了对方的反制手段。值得一提的是，制裁明确排除民用领域，不影响90%以上的正常双边贸易，体现出在强硬反击的同时，我们始终保持对全球供应链稳定的责任感。日本目前债务率高企、经济滞胀风险突出，若制裁持续，其损失将以万亿日元计，GDP可能显著下滑。尽管中方也会承受部分贸易收缩的代价，但在底线问题上，我们必须明确态度，遏制其不断试探的气焰。这一次，中国用行动告诉外界：有些红线，碰不得。

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讲个笑话，银行的净息差不足1.4%，处于历史最低水平。所以结论就是，没利润可赚了。但从2025年的业绩表现来看，42家上市银行依旧半年就赚上万亿，是其他上市公司业绩的一半。几大行更是吃的盆满钵满，我也承认银行的坏账在增加，但是越是不降息，坏账就会越多。未来好公司，也会被拖垮。还不起贷款的人，也会被迫断供。

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新年第一天《求是》发文谈稳定楼市预期，不少博主高喊“房地产要起飞了”。他们抓住几个点：房地产仍是基础产业、具有金融属性、是居民财富来源，认为政策将迎来大转向。
但我们觉得，这种解读有点“想多了”。第一，基础产业不等于支柱产业。房地产影响确实大，关系到就业和产业链，但政策方向是“新旧动能转换”，让出空间给新质生产力，不可能再走刺激房价的老路。第二，金融属性不等于投资属性。投资属性才代表房价一定会涨，而金融属性说的是它杠杆高、连着银行，涨跌都可能引发更大的波动第三，居民财富和稳定大盘这部分我们认同。房价跌了这么久，水分挤得差不多了，继续大跌可能引发新风险。政策需要“一次性给足”，但现在的力度还远远不够。一些重要的稳定房价的举措，其实都还没有出台。比如降息，收储，财政贴息。

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房地产价格怎么稳住？我们支几招，但现实可能挺难。
第一招，降息得动真格。现在房贷利率还在3%以上，可租售比连2%都不到，买房月供比租金还高，谁还愿意当“接盘侠”？就连政府发债利率也就2.5%左右，算算账都觉得买房出租不划算。所以，房贷利率不降到和租售比接近，楼市就很难有起色。第二招，房租得先止跌。房租是房价的基本面，反映一个城市的收入和人口吸引力。要涨房租，就得增加就业、吸引外来人口，说白了得经济好、机会多。可减少保障房供给来推高房租？这又和“房住不炒”的大方向冲突。所以，除非出现技术革命带动全国经济回暖，否则房租企稳并不容易。第三招，财政贴息要慎重。如果只补贴新贷款，可能刺激更多人卖二手房；如果连存量房贷一起贴，财政每年得多掏几千亿，长期根本贴不起。与其这样，不如直接降低利率，让银行少赚点——六大行一年净利润还有1.5万亿呢，银行完全有能力让利。说到底，房地产想止跌，核心问题是谁来承担过去房价上涨的代价。不降息：买房人自己扛；降息：银行和储户分担；贴息：全体纳税人买单。现在各方都像困在“囚徒困境”里，谁都不想多出力，政策就很难形成合力。楼市回稳，还需要更果断、更统一的行动，但这条路，走起来并不轻松。

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开年股市一片狂欢，放量普涨、人声鼎沸，但越是热闹，越要冷静。今年有三大风险，可能被大家忽略了：
第一，地缘博弈升级。年初美国突袭委内瑞拉，表面是“禁毒”，实则是冲着3000亿桶石油和人民币结算的“一带一路”布局去的。老美用武力震慑拉美国家，逼它们在中美之间选边站。这不仅威胁我们的能源合作，更可能冲击出口与转口贸易。和平崛起讲“以德服人”，但面对丛林法则，短期难免被动。接下来，中东、俄罗斯都可能成为美国搅局的新战场，能源或成其遏制中国的关键武器。第二，金融战悄然打响。铜、铝价格近期猛涨，看似供需紧张，实则暗藏玄机：美国期货价格高于现货，全球金属库存正被虹吸至美国，导致其他地区“缺铜不缺货”。中国精铜产量全球第一，但储量仅排第八，高度依赖进口。如今叠加国内“反内卷”推高上游成本，中游制造利润被两头挤压。而股市连续两年靠拔估值撑起行情，若今年业绩不及预期，估值回调恐怕难以避免。第三，AI泡沫迎来“生死验证期”。 2022年至今，美股靠AI资本开支硬撑三年，七巨头撑起整个市场。若剔除AI，美国经济其实疲软。今年是AI能否变现的关键年——能产生现金流，行情延续；若仍烧钱无回报，设备折旧将拖垮利润，重演2000年科网泡沫破裂的风险。美国大概率会用降息、扩表等手段托市，但这又可能引发美元贬值、资本外流，反过来冲击全球流动性。说到底，全球“10个锅9个盖”，钱不够用了。各方只能在地缘、资源、金融、科技等多个战场抢利益。谁抢到，谁的资产还能撑住；抢不到，泡沫就可能瞬间坍塌。狂欢之下，别忘了系好安全带。