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不过4月金融数据也有好消息，这个月居民存款少了1.94万亿，同比多减5500亿，而非银存款多增2.47万亿，很明显，居民存款在往股市跑，这也解释了4月股市火爆、成交量大的原因。
整体来看，货币环境是宽松的，但信用扩张受阻，钱放不出去。企业中长贷的好趋势断了，一方面转去发债，一方面也在观望。对投资来说，利空是经济复苏还很慢，终端需求弱，大家体感差；但利好是央行会继续宽松，努力维持信用扩张。市场风险偏好不受影响，春季资产表现会更好，夏季资产想逆转很难。起码现在没看到什么有效的信号。

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4月数据虽超预期，但涨势主要在上游，是供给端冲击，不是需求真的改善了。那咱们算不算走出通缩了？我觉得还不算，顶多是结构性的。现在终端需求不足，企业不敢扩产，老百姓不愿花钱，上游成本涨了，中下游企业还不敢涨价，一涨更没人买，这通缩的毛病没解决，PPI和CPI的剪刀差还在扩大，中证消费已经创了新低。
再看未来，PPI大概率5-6月就是全年高点，后面可能回落，全年涨幅大概在0-1%。CPI这边，猪肉淡季还在拖累，主要看房租、家电、汽车能不能起来。最后提醒大家，现在市场对通胀预期太足，甚至超过了基本面，别追科技、周期热门题材，抱团一旦瓦解，很可能回调。咱们还是谨慎点，别去赶晚集，免得最后买单。

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统计局刚公布的4月物价数据，咱们用四个字总结——喜忧参半。喜的是PPI终于转正，而且涨得不少；忧的是CPI还是温吞水，咱们老百姓的体感没啥改善。
先看PPI，同比大涨2.8%，创下近45个月新高，远超预期。主要靠三个因素：一是中东局势紧张，国际油价涨了，带动国内石化产业链全线涨价，光这一块就占了PPI环比增幅的8成以上；二是国内工业需求稍好，基建发力、制造业开工率上升，钢铁、有色等原材料价格跟着涨；三是去年4月PPI基数太低，同比涨幅自然被放大。但要注意，工业涨价没传到终端，生产资料涨了3.8%，生活资料反而跌了1%，中下游企业利润还是分化。再看CPI，同比涨1.2%，环比转正，其实也是油价拉的，汽油价格涨了12.6%，再加上清明、五一假期，机票、酒店价格回升。但刚需消费还是偏弱，食品价格同比降1.6%，猪肉跌了15.2%，蔬菜价格也低迷，房租还降了0.6%，说明消费复苏很不均衡。

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硬件狂欢绝不是终点，长期牛市得靠软硬件联动，就像当年的Wintel联盟，形成良性循环。现在OpenAI订阅增速加快，国内金山办公等AI模块付费率也在涨，软件拐点快到了——只是挖金子的人得先买铲子，现阶段软件公司花钱投入，业绩才显得差。
未来大概率是三种结果，最可能的是硬件先小崩，再回归软硬件联动。想等拐点，看两个信号：一是AI应用收入增速连续两季度跑赢算力投资，二是大厂资本支出见顶但股价不跌。目前第一个信号已冒头，耐心等就好，真正的赢家，终将是能稳定变现的软件企业。

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昨晚美国硬件公司暴跌，高通两位数跌幅，闪迪也跌了6%，不少人慌了：硬件是不是要涨到头了？其实今年一直都有这个担忧，主要就是硬件长的实在是太多了。AI服务器、光模块这些硬件订单排到下半年，龙头净利润翻倍；可软件和互联网板块惨不忍睹，估值跌回几年前，多数增收不增利。数据说话，2026年一季度，AI硬件公司净利润平均涨85%，软件才涨12%，基金持仓也全扎堆硬件。
其实这不是新鲜事，每轮科技行情都是硬件先嗨、软件后动。从当年IBM大型机、英特尔芯片，到后来的苹果产业链，都是硬件先铺路，软件再变现。资本就爱追看得见摸得着的，硬件有订单有业绩，软件太“虚”，估值难给。

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外交部正式官宣了，特朗普将于5月13日到15日对咱们进行国事访问。其实这事一点不意外，他团队现在特别纠结，政治上得对咱们强硬，经济上又得软化，所以这次访华大概率不带国务卿，反而带苹果、波音、英伟达这些亲中派CEO，这些人巴不得来合作。
大家最关心的，这事对咱们经济和资本市场有啥影响？短期看，中美关系缓和信号会提升市场偏好，A股、港股外资可能回流，消费电子、农业板块和互联网有望阶段性修复，但特朗普信用太差，回去可能变卦、乱发社交媒体，容易扰动市场。中长期来看，中美博弈还在白热化，回不到以前的融洽状态，双方都在争取时间，美国要解决中期选举，咱们则坚守“高筑墙，广积粮，缓称王”的定力。总体是好事，但别太激动，得以不变应万变。就像王毅外长引用《倚天屠龙记》九阳神功口诀说的，“他强由他强，清风拂山岗，他横由他横，明月照大江”，后半句“他自狠来他自恶，我自一口真气足”更关键，咱们做好自己的事，守住制造产能优势，就啥也不怕。

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昨天咱们正式官宣，川总团队将于5月13日到15日对咱们进行访问。其实这事一点不意外，早在一个月前，特朗普自己就官宣了，只是咱们这边一直没正式回应，直到昨天才算尘埃落定。
不过这一点不影响特朗普的积极性，美国的大型运输机已经飞过来好几趟了。懂行的都知道，这不是来搞威慑的，是美国总统出访的标准操作，说白了就是“先遣快递”，专门运总统专车、特勤装备这些物资，2017年他第一次访华，也是这型号的飞机提前打前站，足以看出他多重视这趟行程。有人肯定要问，他这么着急来，到底图啥？说白了，就是现在没招了，全靠咱们给他灭火。首先是支持率崩了，4月底路透社民调显示，他的支持率跌到34%，比2025年上任时的47%跌了13个点，民众对他管控生活成本的认可度只有22%，创了二战后新低。现在美国CPI反弹到3.8%，汽油价格两个月涨了17%，老百姓怨声载道，再不降温，中期选举共和党必输，他后两年任期就彻底废了，而咱们能帮他缓解这些压力，稳住支持率。其次是美伊局势骑虎难下，谈判陷入僵局，双方在核冻结年限上差15年，根本谈不拢。真打起来美国得砸几万亿美元，特朗普想甩包袱，只能找咱们斡旋，而且伊朗外长也提前访华，大概率会在北京达成共识。说到底，特朗普现在是走投无路了，咱们愿意帮他，但前提是，他得拿咱们需要的来换，比如贸易关税、芯片管制这些实际利益，至于更深的地缘问题，咱们就不多说了。

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以后碳基生命，连消费的作用都没有了？科技的星辰大海，和消费的柴米油盐之间的差距还在不断拉大。k型复苏之下，大多数人的体感可能并不强烈。消费反转，首先要收入预期反转，收入预期反转的前提是企业预期反转。现在依旧很难

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这个周末海关总署公布了 4 月进出口数据，真的大大超预期！
以美元计价，4 月出口同比大涨 14.1%，已经连续八个月保持两位数增长；进口更猛，直接飙到 25.3%。要知道市场此前预测出口均值才 7.1%，可谓是大幅超越市场预期。而且不光一个月很猛，是前四个月都很猛，累计出口增 14.5%，进出口总值 2.33 万亿美元，同比涨 18.2%，全部创下历史同期新高。本来大家都以为今年出口会走弱，还担心出口退税调整会拖累数据，结果完全被行情打脸。而且出口含金量也在上升。现在半导体、高端机电、新能源汽车成了出口新三驾马车，集成电路、高新产品、汽车出口几乎占了出口的一半。反观传统服装、玩具、家具这些劳动密集型品类，大多停滞甚至下滑，明显是新动能强势崛起，传统老品类掉队，不管做内需还是外需，跟不上转型注定被淘汰。

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4 月出口大幅超越市场预期，主要有四大核心原因。
第一就是半导体行情太火爆，全球算力、存储需求爆发，行业走出独立景气行情，完全脱离整体经济周期，有货就不愁卖，直接带动我国芯片相关进出口双双飙升。第二是地缘冲突带来的补位红利，美伊博弈让全球产业链有中断风险，而我国生产端受影响很小，很多国家纷纷来中国中下游产品补货，我们顺势抢占了更多市场份额。第三是对美出口时隔一年首度转正，同比增长 11.3%，一方面美国部分对华关税被判违法下调，另一方面美国经济、就业和制造业韧性超预期。同时对欧盟、东盟、拉美、非洲出口全都高增，东盟制造业持续扩容，高增长已经是长期趋势，不再是短期抢出口。第四是价格拉动，中东局势推升大宗商品，稀土出口额暴涨近两倍，主要就是价格大幅上涨带来的红利。而超强出口也带来三大影响：1是经济底盘彻底稳住，全年 GDP 稳 5% 基本没压力；2是货币宽松、大力度刺激政策会延后，政策重心转向调结构；3是 K 型复苏延续，科技新产业吃肉，普通大众体感一般。那么内需的柴米油盐怎么办？肯定还要提振，尤其文旅、服务消费，今年已经下了不少力气，但目前政策效果有限。好在有出口强力托底，政策也不急于强刺激，更多会站在大国博弈角度做长远布局。

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看到早上有些留言，也是给我气笑了，咱们这里为人父母的应该不少，你想想你家孩子如果从小就躺平，天天也不想上学，就想在家啃老，你是啥心情。你是不是也得教育他，要好好读书，认真学习，努力奋斗，自强不息。但怎么到了自己这里了，说词就全都变了？到底是道德的沦丧还是人性的泯灭？其实各位家长，跟孩子会形成努力互补，你多努力一点，你家孩子就轻松点，你躺平了，孩子面对的社会就更残酷一些。

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现在社交媒体刷内容，十条里起码三条都在鼓吹躺平。什么努力没用、卷来卷去都是给老板打工，还有人说躺平是对抗资本最好的方式，这类内容动辄十几万点赞，特别容易让人心态跑偏。
但说实话，躺平根本不是解药，而是害人的精神毒药。更要警惕的是，这股躺平风气背后，藏着境外势力的刻意洗脑。今年 4 月 28 日，国家安全部就专门发声揭露过。背后推手就是美国国家民主基金会，堪称第二情报局，每年境外 NGO 花在中文互联网舆论引导上的预算超 10 亿美元，专门投喂这种反努力的内容。他们目的很阴险：就是打折你的脊梁，让年轻人都觉得努力没用，没人愿意搞科研、进工厂、做实业，整个社会慢慢颓废。日本就是前车之鉴，当年那代年轻人集体躺平，陷入低欲望社会，直接导致经济失去三十年，到现在都缓不过来。之前外资总拿我们和九十年代日本对比，却发现咱们年轻人骨子里不服输、愿意拼，有工程师和精英红利，这也是我们不会重走日本老路的底气。于是，就有人刻意带节奏鼓吹躺平，根本就是蓄谋已久。普通人偶尔想放松可以，自己选择躺平也得自己承担后果，但千万别跟风宣扬这种风气。现在我们正处在跟大国博弈、科技追赶的关键期，根本没有全民躺平的资本。咱们骨子里就有自强不息的底色，几代人拼下来的家底，交到我们年轻人手上，正是奋力赶超的好时机。而且现在财富正在重新洗牌，新能源、AI、低空经济风口不断，别人生活里的难处和抱怨，其实就是我们的机会，踏实肯干，永远比躺平有出路。

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人生其实就是逆水行舟，你不进则退。别以为躺平就能守住现有日子，根本不可能！你不进步，别人也会进步。
现在社会变化这么快，一旦停下脚步，很快就会被时代、被 AI、被同龄人淘汰，慢慢滑向社会的底层，日子只会越过越艰难。也会发现自己越来越不幸运。说到底这就是变革太多，每一次财富大洗牌都对前面的人有利，对后面的人不利。但是话说回来，你如果真想躺平也可以，老齐给你找个好地方，那就是在股市里合理配置资产，然后躺平，越不瞎折腾收益反而越好。把精力放在工作和学习上，这才是正道。很多人恰恰搞反了，工作躺平、投资瞎折腾，最后只会越混越差。

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一个月之后世界杯就开幕了，但中国球迷能不能看到，现在还不知道。
核心问题就是央视和国际足联FIFA的价格谈不拢。FIFA一开始给央视开价2.5到3亿美元，折合人民币近20亿，比上届涨了近八成，明摆着想宰咱们。央视这边心理预算就6000到8000万美元，就算FIFA让步到1.2到1.5亿，差距还是很大。更气人的是FIFA双标，同样是人口大国的印度两届初始报价1亿，人家直接砍到2000万，而咱们的报价几乎是印度的10倍。有人说央视抠，也有人说不如把钱投军工，其实都不对。央视买版权是做生意，靠分销、广告赚钱，但现在面临几个大问题，1电视媒体不行了，2比赛没国足、3时间还多在早上，4国内消费市场也不好，广告商也不积极。所以这届世界杯央视也很难。国际足联也要靠着转播赚钱的，他就吃准了央视必须得买，但央视现在的态度也很明确，你价高我就不买，没中国转播，赞助商得造反，真要是盗版泛滥，维权的还是FIFA自己，看谁先扛不住。那么问题来了，你会支持央视，不转播世界杯吗？

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最近看很多人都在说，距离世界杯只有一个月了，央视连转播权都没谈下来，可能这次世界杯悬了。不过，老齐大胆预判，最后央视大概率还是会拿下世界杯转播权。只要价格合适，央视也不会跟赚钱过不去，这个钱最后还是由广告商来买单，而且应该还有的赚。而且转播这么多年了，真突然不播，容易引发舆论非议，各方压力也不小。
但说实话，现在大家对世界杯已经没那么上心了。自从欧洲联赛改成收费转播，国内足球热度早就大幅下滑，再也难有当年万人空巷看球的盛况。我从 94 年就开始看世界杯，早年几届几乎场场不落，现在好多球员都叫不上名字。家里机顶盒也四年没续费了，都在纠结要不要为了世界杯特意开通。

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芒格和巴菲特的财富曲线。看起来查理芒格要曲折的多。二人财富的巨大差异，也是因为芒格走了一段弯路，当然伯克希尔初期还有一个第3人盖林，那哥们后来弄高杠杆的衍生品破产了，不得不把伯克希尔的股票低价卖给了巴菲特。

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今年五一假期，多地楼市都在密集出台新政，持续给市场加码托底，希望借此，稳住楼市基本盘。其中深圳、广州、苏州、武汉这四座重点城市动作最大，基本都在公积金方面，给予了比较大的力度。
先看深圳，实行定向精准松绑，专门针对福田、南山、宝安新安这些核心片区放宽限购。同时大幅上调公积金贷款额度，家庭最高能贷到 351 万，首套房和多子女家庭还能再享受额度上浮，直接降低了刚需和改善群体的买房压力。再来说广州，政策诚意也很足，公积金家庭最高贷款额度给到 360 万。还推出卖旧买新补贴政策，置换新房单套最高能补 3 万元。另外全面放开房票限制，实现全市通用，大力支持一二手房市场联动流通。第三，苏州，公积金个人最高可贷 150 万，家庭 200 万；要是买现房或者改善型住房，额度还能上浮 50%，最高能到 300 万。而且落地认贷不认房政策，首付比例最低降到 15%，实打实让利购房者。第四，武汉这边优化了购房认定规则，实行分区认定首套房，就算跨区名下无房也按首套算。同时下调首付比例、优化房贷利率，提高公积金贷款额度，新城区买房还能享受 1.5% 的购房补贴。总体来看，政策还是希望继续维持楼市的企稳的势头，各地也都在从各方面想办法。但楼市能不能企稳，现在确实还下不了判断，只能说叫做跌幅收窄，看二手房价格指数，也就上海稍微好一点，其他城市变化不明显，具体情况，需要等到6月，来看数据表现。

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这个五一假期期间，国内的消费数据还行，五天假期跨区域流动 15.2 亿人次，创同期新高。国内出游 3.14 亿人次，旅游总收入超 1802 亿，两项数据同比都有涨幅，长途游热度飙升。文旅消费也比较火热。
各大重点商圈客流、营收同步回暖。不少省份拼春假凑出 8 到 11 天长假，极大拉动服务消费。大家似乎也更愿意为这种情绪价值买单，演出、文旅赛事人气爆棚，各地也都在别出心裁，比如各省的足球赛都搞得相当不错，话题看点十足，不过也有一些不足之，汽车家电以旧换新热度退潮，销量不及往年，电影也缺少爆款，整体院线票房不及预期。

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这个五一咱们连休五天，整体消息面挺平淡，最大的事就是美伊地缘冲突。假期里双方从外交对峙一路走到军事交火，霍尔木兹海峡还发生了实质性对峙，局势一度快要失控。
不过昨晚行情突然反转，美方表态原来停火还在维持，伊朗也说谈判有进展。受冲突影响，假期国际油价大涨，布伦特原油一度冲破 110 美元，尾盘有所回落。外围股市表现也不错，美股走势强劲，半导体板块基本不受油价牵制，恒生指数先涨后跌，整体也是收涨格局。