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大家可能都更想知道，央行说的择机降准降息，啥时候会执行？央行到底在考虑什么？
首先，就是汇率，最近汇率的压力其实挺大的，今天早上人民币离岸汇率已经到了7.36了，要知道11月5号的时候才7.1，所以2个月时间贬值了4-5%。这个幅度还是相当大，当然这里面有美元升值的因素，但中美利差持续走阔，资金外流的压力也非常大，央行除了要考虑国内的资金流动性充裕，也得考虑人民币汇率总体稳定。不能让人家把咱们的汇率给拉崩了。很有可能这是去年12月，一直没有降息降准的一个重要原因，近期央行已经根据中间价，开始干预外汇市场。年初贬值压力增大，主要也是因为新一年，居民购汇意愿增加，特别是大家也一看开始贬值了，都更倾向于，先换出5万美元。所以近期引发了汇率动荡。但这个事随着央行的逐渐干预，汇率可能会随时反抽。我们也不建议大家这么来回换汇，因为波动空间并不大，从6.8到7.5也就10%的空间。你来回换汇，摩擦成本比较高。并不划算。其次，美国总统权力交接，将发生在本月的20号，川总上来，可能会快速颁布一系列法令，届时可能也会引发金融市场较大的动荡，我们可能也是为了这一时刻留有后手，反正也没差几天。央行也是倾向于见招拆招。如果自己先出招，很可能陷入被动。第三，央行调节市场流动性的框架其实已经改变，通过OMO7天利率来影响资金利率，从而可以有效调节市场流动性状况，所以并不一定非得降准降息。至于近期股市发生的流动性危机，这是结构性的，我们看到股市大跌的同时，债市出现了大涨，所以并非是全社会流动性不够，而只是大家对股市没有信心。所以这个时候，央行反而要进一步加大互换便利的操作。相当于直接下场买股票。

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为啥央行12月，没降息也没降准，从他周末的报告里我们就能看出来，12月份他净投放了中长期流动性5500亿，其实已经相当于释放了一个0.25个百分点的降准。而且也解释了为啥最近国债收益率下的那么的快，机构们也不怎么听央行号令，因为你非但枪里没子弹，你自己也还在净买入。所以12月国债大涨。而至于为啥央行要大规模买国债，也跟第二条有关，他要继续支持非银金融机构的互换便利和股票回购，这些创新型金融工具，就得拿国债跟人家换ETF，所以他就得不断地在二级市场继续购买。所以国债那边，就始终会有一个超级买家存在，机构们炒债也就有恃无恐。

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刚刚过去的这个周末，央行加班加点的开了两个重要的会，透露出了这么几个重点。
首先，2025年我国货币政策基调为“适度宽松”，将综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕，金融总量稳定增长。其次，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等新设立工具，维护资本市场稳定。加快推进科技创新和技术改造贷款投放进程，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。第三，12月央行开展14000亿买断式逆回购，加之净买入国债3000亿，以及本月续作3000亿MLF，合计向银行体系注入中长期流动性2万亿，远超当月14500亿MLF到期量，相当于净投放中长期流动性5500亿

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昨天盘中，市场出现了2则消息，说是监管部门指导上市公司1月15号之前释放全部利空，以及保险公司大额赎回公募基金。这引发了市场的大跌，甚至下午都很难见到反弹。整个股市的几大重要指数都已经跌破了60天线。到了晚上，监管紧急辟谣，证监会新闻发言人表示，已关注到相关虚假信息，已布置依法追查消息来源，并将依法严厉打击编造、传播股市谣言的行为，持续净化资本市场信息传播环境。
很多人说，为啥两个一眼假的消息，能引发市场这么大的动荡。让指数一天跌去近3%，正所谓造谣一张嘴，辟谣跑断腿。有的时候确实是有坏人在市场中散布谣言，从而达到自己不可告人的目的。但另一方面，也是市场自身抵抗力不足。换句话说，我们自己正在动摇当中，所以一有风吹草动，谣言推了你那么一把，自然也就崩了。

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为什么现在的市场信心会轻松被谣言打穿？
首先，之前我们就说了，市场很早就完成了估值修复的一级火箭行情，然后就在等待业绩驱动的二级火箭点火，这段时间等的就是业绩，但到4月之前，却没有任何业绩披露，那么市场交易的逻辑就是只有3点，1是概念炒作，2是经济数据修复，3是政策持续加码，市场从10月8日一直在这里盘整，其实就是等着3个东西，小票那边风景独好，主要就是炒作的风生水起，每天都是2万亿上下的成交量，所以小盘股的2000指数，都已经过了前高了。但大盘股这边，却缺少经济数据修复的支持，11月数据趋势开始放缓，12月数据很可能会往下掉。这就让大家没信心，所以到年底的小切大一直没有完成。其次，按理说如果没有经济数据支持，那么政策给力也能让市场重拾预期，但12月降准降息又偏偏落空了，这就让市场更加失望，但还是很耐心的等待，指数也在这里盘整了足够多的时间，就期望着能熬过2024，到2025之后，政策能够尽快落地，重新给多头补充弹药，然后打破震荡格局。但没想到的是，跨年依然没有得到任何政策上的表态，PMI数据还往下掉了。这样大家脆弱的信心，就开始动摇了。第三，国家队也不再护盘，市场在关键点位，受到非正常因素冲击的时候，大家期待着有资金能托一托，但最近两个交易日的下跌当中，也没看到ETF大比例买入的身影。带头人都不吭声，市场自然也就没了底气

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昨天的大幅下跌！看似是谣言造成的，但实际上是多种因素共同作用的结果，说到底就是，业绩没等来，政策也低于预期，国家队在关键时刻消失，而谣言则在破位的关键时刻起到了四两拨千斤的作用。所以把整个的走势打破了，这种市场破位之后，除非快速修复回去，否则就后面就不太乐观了。相当于924之后，好不容易聚拢的人气一下就被打散了。那要想再重新凝聚，靠经济数据和业绩有点难，那么就只能期待新的且意料之外的政策力度才行。如果这些还是没有，那就需要时间和空间去重新修复。
但是也别太担心，更别焦虑，股市的底层逻辑，还是要看盈利变动的方向，根据我们的测算，去年四季度业绩方向已经发生微弱的改善，2025年，上市公司业绩提升能有6-10个百分点。主要是因为去年低基数，低库存，也是因为今年双宽的货币财政导向，所以业绩往上走，估值又不高，政策也宽松，利率很低。那么股市大概率还是会往上走的。过程可能比较漫长且曲折，甚至虐心，但结果只是早晚的事。做好我们的配置，耐心等待就好。

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美股美债，美股连涨了几年之后，交易已经开始变得十分拥挤，市盈率也已经到了历史高位，且不再拔高，意味着情绪已经到了极致，一旦出现业绩不及预期，或者经济数据不及预期，就会有戴维斯双杀的风险，既杀业绩，也杀估值。所以美股的性价比并不高，属于风险大于收益的那种。已经算不到未来的长期收益了。相比之下美债的潜力很大，美债收益率跟去年开年的时候截然相反，去年开年的时候是对降息过于乐观，今年则是过于悲观，那么他就还有回摆的空间，所以美债可以积极做多。今年看收益率下行，美债走牛。

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今天是2025新年的第一个交易日，按照既定动作，我们来展望一下今年的各类资产表现。
首先，还是对大家来说最重要的房地产，虽然多个重要会议都提出，房地产止跌回稳，但是就目前的政策力度来说，可能还很难止跌，主要原因有三点，1是房价本身还很贵，因为收入降了所以租金也降了，租售比并没有回升，2利率还太高，政策利率还在3.5%以上，而市场利率已经到了1.7%以下，这里面有了一倍的空间。3还是没有加杠杆的空间，居民虽然在努力还债，但是负债率并没有下降。主要是因为资产价格下降幅度更大。所以让房地产止跌回稳，恐怕得等这三个因素都发生改变。我们也给出了一个标准，那就是当租售比高于房贷利率的时候，很可能房地产就能止跌回稳了。如果今年降息力度能达到80-100个基点，那么这个事情是很有可能发生。所以2025年，有可能是中国房价触底之年。随着房价触底，开工，施工，竣工以及销售也就会开始回升。从而实现整个房地产止跌回稳。但注意这个不是预测，而是IF语句，也就是他有个条件，那就是降息能到80-100个基点，才会实现，如果降息到不了80-100个基点，租售比还是低于贷款利率，那么就还是难以止跌回稳。

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对于2025年的股债我们今年一起说，因为今年在货币政策的定调上，给的是适度宽松，那么这也就意味着大概率股债双牛。历来在适度宽松的货币政策下，股债的回报都很可观，而二者之间，也存在着巨大的负相关性。也就是说有几个情景，1是股票小涨，涨幅在10%以内，那么股债双牛。2是股票中等涨幅，在10-20%之间，那么很可能股票牛市，债券中性。也就是说，债券只有票息收入，回报可能并不比现金资产高。3是股票大牛，涨幅超过30%那种，那么债券很可能就是熊市，也就是全年会适度回撤一些。主要是因为股票如果太好，也就意味着经济复苏发生，那么会造成社融提升，信用扩张，资金需求增加会对债市有挤出作用，总的来说，我们认为1的概率最大，其次是2，概率最小的反而是股市暴涨，因为现在政策也并不希望，股市暴涨，那样反而会造成宏观转型的风险，影响财富再分配的进程，所以今年还是继续看好股市，但债券还是要继续配，起到资产辅助作用，替股市防范风险。

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才5000多本的销量，这还霸榜了10天，今天才掉到第二，而且还是图书热卖总榜单，并不是投资理财的榜单，所以也不知道是我们不行了，还是整个图书行业不行了。上一本书一共是5万的销量，据说都已经是年度前三了，没想到这本书这么惨淡。主要是愧对出版社，之前拍胸脯保证至少2万本，现在要丢大人了，看来写书这个事，基本干不下去了。这可能就是最后一本书了。

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#头条开新年# 熟悉老齐的朋友都知道，我们每年固定的动作，就是年初第一天，给出当年几大类资产的看法，然后6月30日，做上半年盘点，以及下半年资产展望的修正，到了12月31日，做全年盘点，那么今天就是我们2024年，总盘点的日子。
首先依旧是房地产，年初的时候我们继续看空楼市，认为政策力度不足以扭转楼市预期，在年中盘点的时候，也依旧坚持了这个观点。认为楼市也还是要下行。这个判断基本正确，虽然从924之后，一线城市成交出现一定的反弹，但是属于以量补价阶段，而且目前反弹的速度，也就是二阶导在逐渐减弱。也就是说，这波政策驱动的成交量，可能也即将结束，并没有带来房价的反弹。这些年我们连续看空楼市，基本都是正确的。如果听老齐的话，能够在2018年到2021年之间卖房，或者至少不再买房的，基本能够避免这波灾难。我们经常说，楼市跟股市的风险是不同的，股市是波动风险，而楼市已经是绝对损失风险。也就意味着他可能永远都回不来了。其次，股市，去年对股市的判断就错的离谱，看涨结果跌了，让很多朋友非常不爽，甚至今年上半年盘点的时候，还都非常煎熬。不过我们继续坚持，下半年依旧看多市场，给的理由是政策已经转向积极，经济已经磨底，国家队开始托底，所以三大因素共振，股市会有估值修复的行情。果然924之后，市场发生了180度转向。2024年极有可能在3400点上收官。上证指数全年涨近15%，沪深300年涨幅16%，中证全指涨幅也近10%。基本止住了连续3年的熊市下跌。在熊市中坚持配置的朋友，已经基本实现了盈亏平衡，甚至实现些许盈利。所以对于股市的看法，也是正确的。

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关于债市！年初我们给的观点是中性偏空，但上半年其实依旧是疯牛，中债上半年收益就高达3.5%，而我们下半年给的观点是，央行要有所行动，发债也会更加积极，但考虑到通缩的环境，所以给的观点是，从疯牛回归中性。但这个观点明显错了，全年债券都是疯牛行情，中债收益今年高达7.74%，比股市也低不了多少。之所以对债市判断错误，主要还是低估了通缩的顽固性，以及误判了财政。实在没想到，今年财政缩的这么厉害，一直定调都是积极的财政，但其实今年财政是非常紧缩的。主要是从上到下的利益没有摆平。所以债券的判断是错误的。
大宗和能源，我们年初给的观点非常明确，有色看多，石油看平，黄金看不懂。最后全年下来，伦铜涨了4%，原油跌了3%，黄金却大涨了26%。股市上几只有色金属股票，涨的倒是相当不错。基本涨幅都在20%上下，但这主要是股市的风险偏好提升带来的，跟有色本身涨幅关系不大，所以这个判断不能算对，但也不能算错。只能说这个观点是没有赚到钱的。是一个无效的判断。接着看美元和汇率，年初看人民币升值，但是方向错了，年中的时候修正判断，但没有给出明确的观点。受到央行和中美利差的影响太大了。下半年汇率先升后贬，年底又回到了7.3，跟6月底的位置差不多。所以从年初的判断来说，汇率也是看错了的。

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至于巴菲特为啥要买西方石油，查理芒格曾经解释过，他们根本就看不懂国际油价，买西方石油，就是因为这是一家，无论油价涨跌，都能给他们赚钱的公司，而另外一个原因，可能就是因为便宜，现在股价只有10倍市盈率，是2011年的一半。比2019年巴菲特一开始买入的时候也跌了30%，巴菲特是一个典型的左侧价值投资者，他算好的价值，只要下跌他就会越跌越买。当然还有一个可能，就是巴菲特使用了其他的交易工具，比如可转换优先股，这是巴菲特买入股票的时候经常用到的手段，你先每年支付我年化8%，然后等涨了我再换成普通股，所以对于股神来说也是旱涝保收。虽然股价跌了，但对他来说却并没有损失。

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今年以来，随着美股持续创新高，我们却看到了股神巴菲特开始了他的反向操作，对于自己过去几年最爱的苹果，也在持续的减仓卖出，2024年第一季度，卖出了1160万股，小试牛刀。二季度就开始大幅减持，卖掉了3.89亿股，占他持仓的近一半，三季度老爷子接着卖，又出掉了1亿股。到9月底，巴菲特手里的苹果股票还有3亿股，以现在255美元计算，大概价值765亿美元。当然很可能第四季度巴菲特也还是继续卖的，只是现在没披露出来，我们不知道而已。不过这苹果也是很倔强，随着巴菲特这一路卖出，苹果今年大涨了63%，而且涨幅最大的就是二季度，也就是巴菲特卖出最凶的时候，所以当股神遇到全球第一大公司，似乎也没啥胜算。
当然除了苹果之外，巴菲特还卖掉了其他的一些公司，比如美国银行，股神也卖掉了几十亿美元，11月4日数据显示，巴菲特手上囤积的现金，已经达到了创纪录的3250亿美元。这绝对是历史之最。老齐依稀记得，2023年底的时候，股神手上的现金储备，才1000多亿美元，这一年各种卖出，不断囤积现金。可以说股神也已经在用脚投票了。也许他看到了一些什么我们看不到的东西。

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这两年老齐最大的成长，就是从媒体思维不断进化到资管思维，也就是从要证明自己如何判断正确！到追求如何才能尽量少犯错误，即便犯了错误之后如何能够反败为胜。判断正确很容易让人记住，也很容易获得流量。但其实你只要做狠狠的错上一次，收益就很难回得来了。

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六代机发布，再加上076两栖攻击舰下水，很喜欢航展上那句话，以前你们有飞机大炮,我们只有钢铁般的意志;如今我们也有了飞机大炮,你们最好也具有钢铁般的意志。另外一句就是艾老师说的，尊严只在剑锋之上，真理只在大炮的射程之内。

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之前我们讲过一本书，叫做第四消费时代，说的是日本人，在经历了工业化之后，他们也出现了这个过程，曾经也有过消费升级，标志就是东京银座的奢侈品店。但后来，经济持续下滑之后，日本经济当中，最吃香的反而是无印良品，优衣库和711，也就是那些没啥品牌，但是物美价廉，生活方便的东西。悦己性消费迎来爆发，比如随身听，手机，游戏机，特别小的汽车，超级小户型的房子，这些曾经也都卖的很火。那么中国后面很可能也是这个时代，所以我们的商业逻辑也要因时而变，现在要还想做生意，创业，或者做副业，就得去想消费降级的逻辑，抓悦己性消费的痛点。商家现在要想办法讨好付费的人，满足他的付费体验，而不再是面子。更多地去满足一些单人场景下的娱乐活动，而不再是一味的追求高大上。年轻人已经不再以买一件几千块钱的羽绒服为荣，反而开始自己动手DIY羽绒服了，这就说明时代真的要变了。